Question

年收益27。新投资支出20，新增年收益3，股票的预期收益率是10%，融资后公司的价值如何计算

1、G公司是一家电力公司，一直将所有的收益以股利形式支付给股东。现计划建一个新发电厂，并通过新的融资来筹集资金，目前公司没有债务。公司当前的年收益为27百万元。新发电厂的投资支出为20百万元，新增加的年收益为3百万元。假设所有的盈利是永续性的。当前股票的预期收益率是10%，不存在税收和破产成本，且新发电厂的风险和现有资产的相同。

（1）若发行普通股融资，融资后公司的价值是多少?
（2）若发行利率为8%的20百万元的债券进行融资，融资后公司的价值又是多少?假设债券是永续性的。（3）假定公司发行债券，在融资发生后及工厂建成后股东的期望收益率是多少？

2、E公司目前全部采用普通股融资，发行在外的股票有1000万股。投资者目前要求的股票收益率为20%，公司所有的收益以股利形式支付给了普通股股东。公司估计未来的收益可能是1000万元、 2000万元或4200万元，发生概率分别是0.1、0.4和0.5。假设公司关于收益的预期将实现，且永久地保持不变。若公司税率和个人税率都是0，

（1）该公司的价值是多少?
（2）公司的董事长认为若公司有相同比例的债务和权益，将对股东有好处，故建议发行7500万元利率为10%的债券，并利用该资金回购500万股普通股。那么，公司的新价值将是多少?公司的债务价值和权益价值又是多少？
（3）发行债券后股东的收益率和公司的总收益率是多少？（
4）若公司所得税率是40%，则公司的价值是多少？
（5）若利息收入以40%纳税，股东收益的税率是15%，则公司的价值是多少？

Answer 1

1. 当前公司价值=27/10%=270百万

   新项目NPV=-20+3/10%=10百万

   新项目价值=20+10=30百万

   (1)普通股融资后公司价值=270+30=300百万

   (2)无税无破产成本，公司价值不变=300百万

   (3)债券融资后公司资本结构为负债=20，股权=280，按照MM2，

       债券融资后股东期望收益率=10%+(10%-8%)*(20/280)=10.14%

2. 公司预期收益=0.1*1000+0.4*2000+0.5*4200=3000万

   (1)公司价值=3000/20%=15000万，每股价值=15000/1000=15元

   (2)公司价值不变=15000万，其中债务=7500万，权益=7500万

   (3)公司总收益率不变=20%，股东收益率=20%+(7500/7500)*(20%-10%)=30%

   (4)公司总价值=15000+税盾价值=15000+40%*7500=18000万

   (5)这个是说个人税吗？那公司税还有吗？若股东仍要求20%的收益率，需要交纳个人红利税的情况下，无负债时公司价值=3000*(1-15%)/20%=12750万，每股价格=12.75元，有负债时比较麻烦，首先要债务权益比例相同，那么债券发行数量就不是7500万，需要重新设计，但似乎与原题不符合。这一问是全新的还是接上一问？

追问

4，5应该无关。

追答

5与2有关吗？如果与2无关，那就仍然是无负债公司，价值为12750万