Question

互联网金融的核心特征

Answer 1

一、交易成本降低

第一，互联网替代传统金融中介和市场中的物理网点和人工服务，从而能降低交易成本。比如，手机银行本身不需要设立网点，不需要另外的设备与人员等，交易成本显著低于物理网点和人工柜员等方式（CGAP,2010）。

第二，互联网促进运营优化，从而能降低交易成本。比如，第三方支付集成多个银行账户，能提高支付清算效率。在传统支付模式下，客户不能与中央银行之间直接建立联系，而必须分别与每一家商业银行建立联系。在第三方支付模式下，客户与第三方支付公司建立联系，第三方支付公司代替客户与商业银行建立联系。此时第三方支付公司成为客户与商业银行支付清算的对手方，通过采用二次结算的方式实现了大量小额交易在第三方支付公司的轧差后清算，从而能降低交易成本（谢平等，2014a）。

第三，互联网金融的去中介化趋势缩短了资金融通中的链条（后文有详细讨论），能降低交易成本。

二、信息不对称程度降低

在互联网金融中，大数据被广泛应用于信息处理（体现为各种算法，自动、高速、网络化运算），提高了风险定价和风险管理效率，显著降低了信息不对称。

大数据至今未有统一定义。但一般认为大数据具有四个基本特征——数据体量庞大（volume）、价值密度低（value，也有人理解成应用价值巨大）、来源广泛和特征多样（variety）、增长速度快（velocity，也有人理解成需要高速分析能力）。大数据产生的背景是整个社会走向数字化，特别是社交网络和各种传感设备的发展（见第一部分）。大数据有三个主要类型——记录数据、基于图形的数据以及有序数据。云计算和搜索引擎的发展，使得对大数据的高效分析成为可能，核心问题是如何在种类繁多、数量庞大的数据中快速我搬价能信息，主提有解类任务（面，组出，00；油a，a02.t.03）章-动。任务，目标是保据从些性的值，预测一些特定胜的健。界二类是情述任务，目标是导出概括故据中潜在联系的模式，在成关，总务、果类、我迹和异常等，具体可分为分数、回归，郑分所。聚类分析、推荐系统、异常检测、能接分析等。大数据分析有很题的实用主义色彩。预测在大数据分析中占有很大比重，对预测发果的后评估也是大数据分析的重要内容。大数据与超高速计算机结合，使得相关性分析的重要性将超过因果分析，行为分析的重要性将不低于财务报表分析。

在信贷领域，可以根据大数据来决定动态违约概率。谢平和邹传伟（2012）指出，对某个信用主体，很多利益相关者都可以在互联网上给予评价，这样根据自主信息和主观判断，任何时点都可以知道违约概率，并且是最有效的。总的效果是，地方信息和私人信息公开化，只可意会的信息显性化，分散信息集中化，类似“充分统计量”的指标或指数能反映汇聚来的信息，使信息在人与人之间实现“均等化”。我们把这种状况简称为“大众点评”原理，其可以替代银行内部专业的、线性的信贷评估方法。

证券市场可能同时具有行为金融学（Shefrin and Statman，1994）和有效市场假说（Fama et al，1969)描述的特征。一方面，在社交网络的促进下，投资者之间的交流、互动和相互影响会非常有效，个体和群体行为会接近行为金融学的描述（比如Coviello etal.(2014）发现，人类情绪可以通过社交网络产生传染效果，进而对单个证券或整个证券市场产生可观测的影响。另一方面，在大数据分析的促进下（内幕信息不属于大数据），市场信息充分、透明，市场定价效率非常高（比如证券定价中的一些复杂计算转化为应用程序，简单化），证券市场会接近有效市场假说的描述。

在保险领域，大数据能提高保险精算的准确性，使保费充分考虑个体差异性，并且动态调整，类似动态违约概率。比如，在非寿险中，保险公司可以为客户提供根据行驶里程及时间定价的保险（pay as you drive)，根据驾驶行为定价的保险（pay how you drive)，以及可以协助被保险人完善驾驶习惯（manage how you drive)；寿险精算在生命表的基础上，将来会充分考虑个人的基因、家族遗传、饮食运动习惯和职业等，时效性也将进一步提高（王和，2014）。随着精算效率的提高，互联网金融中的保险，将接近完美的风险转移模型—自愿、自由、公平地进行风险转移（ATow,1970)。第一，保险产品丰富化，对人身和财产方面的每一种风险，均可能出现相应的保险产品。第二，保险费率由公平原则厘定。第三，风险转移给社会中有相应风险偏好的人，由他们自恩承担。

三、交易可能性集合拓展

互联网使交易成本和信息不对称逐渐降低，金融交易可能性集合拓展，原来不可能的交易成为可能（谢平和邹传伟，2012）。比如，在P2P网络贷款中，陌生人之间也可以借贷，而线下个人之间的直接借贷，一般只发生在亲友间。在众筹融资中，出资者和筹资者之烟必受容质制的，而选化通翻如快请超金EV近不时加分链程，在领验中，用那线如。2.m=考渡，其期料，多不源断法理维国务.需腰相出的是，5联照合品断具有的边后成太檬制和明整数意制征，也有助于拓展互联网金融的交易可能性集合。

但交易可能性集合疗大件瓶着“张据”风险，第一，互联用色服务人群的金融知识、风险识别和承担能力相对欠缺。第二，这些人的投资小而分散，“搭便车”间题突出，针对互联网全盛的格纪律容易失效。第三，个体非理性和集体非理性更容易出现，集因。一旦互联网金融出现风险，从涉及人数上资量，对社会负外高性很大。因此，金融消费者保护是互联网金融监管的重要内容（谢平等，2014a）。

四、交易去中介化

在互联网金融中，资金供求的期限、数量和风险的匹配，不一定需要通过银行、证券公司和交易所等传统金融中介和市场，可以通过互联网直接匹配。

在信贷领域，个人和小微企业在消费、投资和生产中，有内生的贷款需求（比如平滑消费、启动投资项目和流动资金要求等。这些贷款需求属于合法权利（即贷款权。与此同时，个人通过投资使财富保值增值，并自担风险，也属于合法权利（即投资权。但这些贷款权和投资权都很分散，面临匹配难题和交易成本约束。比如，我国很多地方存在的“两多两难”（企业多融资难，资金多投资难）问题，就反映了信贷领域的这种摩擦。P2P网络贷款能缓解贷款权和投资权匹配中的信息不对称，降低交易成本，有存在的必然性。很多传统金融不能满足的贷款权和投资权，通过P2P网络贷款得到了满足。在征信基础比较好的地方（比如美国），P2P网络贷款的生命力就显现出来。此外，P2P网络贷款平台与借款者之间的重复博奔能抑制诈骗。在大数据背景下，金融民主化、普惠化与数据积累之间有正向激励机制。

在证券领域，在目前的技术条件下，投资者就可以直接在股票交易所开户，不需要通过证券公司，实现百分之百的网络交易，使证券公司的经纪业务没有存在的必要。另外，“融资工具箱”可能出现。在信息足够透明、交易成本足够低的情况下，一些企业（特别是资质比较好的企业）的融资可以不通过股票市场或债券市场等，直接在众筹融资平台（甚至自己网站）上进行，而且各种筹资方式一体化。企业根据自己需要，动态发行股票、债券或混合型资本工具，供投资者选择。投资者可以实时获取自己组合的头寸、市值、分红、到期等信息，相互之间还能进行证券的转让和交易。

在保险领域，会出现“众保”模式（王和，2014）。保险的核心功能是经济补偿，即保险公司基于大数定理为投保人提供针对意外损失的经济补偿。在经济补偿中，没有发生意外损失的投保人通过自配交纳的保费间接补偿了发生意外损失的投保人。在充分竞争的理想情况下，全体投保人支付的保费应该正好能覆盖他们作为一个整体的意外损失散口（即净均衡原理），保险公司居中起到保费转移通和球相当的人可以通过网格签程协议，幼定识站，一开风险体。个就，局有义务给予补偿，以开展互助，比要贿人发生酸外机味，一国一品通过原各平台，征集张万名公社如城国的“抗路公世，版一一《会员提供0元克相助，从面存集成员，定一且有试放业道一人局非座利、不经手排助放（账会专项愿新钱，并用量维，人易期，对“众保”模式有进成，2014）。大城爆技术使信息越来想a作用。支付的作用。“众保”模式则体现了保险的去中介化。