Question

后日本“广场协议”时代（经济泡沫破裂后）的发展机遇在哪里？

众所周知，在1985年，G5在纽约签订了著名的“广场协议”。此后，日本进入了疯狂的膨胀时代（显著的两点便是股市和土地市场），并且形成泡沫，最终于1991年泡沫破裂。我的问题是，在91年经济泡沫后，日本的股市和土地市场“瘫痪”，而日本的主要经济支柱是什么？其发展最快的产业又是什么？

Answer 1

泡沫经济破裂后， 日本经济也开始陷入衰退。 1991 年， 日本经济增长 3.4%， 增速比上年下降 1.8%。1992 年和 1993 年，经济增长持续减速，分别只有 1%和 0.2%。 早在 80 年代中期， 日本政府已制定相关战略， 推动日本经济增长方式由 “外 需主导型”向“内需主导型”转变。其中，扩大政府公共支出被看作是推动这种 转变的重要手段。当衰退真正来临时，日本政府便根据既有的思维惯性，采取典 型的“凯恩斯主义”疗法，相继实施了多个刺激经济增长的景气对策，如 1992 年投入财政资金 10.7 万亿元，1993 年投入 19.2 万亿日元，1994 年投入 15.3 万 亿日元， 1995 年投入 18.8 万亿日元。 日本中央银行也连续采取降息措施， 1995 到年，再贴现率甚至被压低到 0.5%的超低水平。与此同时，日本政府还积极鼓励 企业到海外投资。在高强度的财政政策和货币政策的刺激下，日本经济自 1994 年起开始缓慢增长。到 1996 年，经济增长率甚至达到了 3.4%，出现了明显的复 苏迹象。 由于经济形势出现明显好转，日本政府改变了优先刺激经济的方针，转而 强调提高财政的稳健性。1997 年 4 月，大藏省把消费税率由 3%提高到 5%、大 幅提高医疗费和社会保险费，同时取消了每年约 2 万亿日元的所得税减免、大幅 削减公共投资。 与此同时，东南亚金融危机爆发了。泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西 亚、韩国等国家和地区货币相继大幅贬值，经济秩序陷于混乱。为了取得国际机 构的资金援助、稳定金融市场，东南亚各国政府纷纷采取紧缩性的经济政策。东 南亚是日本产品出口和对外投资的重要目的地。东南亚经济出现衰退，不可避免 地会对日本经济产生严重的负面影响。 受紧缩政策影响和东南亚金融危机的影响， 日本经济再次掉头向下，日本的经济衰退进入新的发展阶段。1997 年，经济增 长只有 1.9%，增速较上年下降 1.5%。东证股价指数则报收于 1175.03 点，较上 年下跌了 20.1%，到 1998 年 10 月 15 日，东证股价指数甚至创下了 980.11 点的 新低，仅相当于 1989 年峰值的 34%，较 1996 年底则下跌了 33.4%。自 1997 年 6 月到 12 月，日元汇率也由 114 日元兑 1 美元贬值为 129.9 日元兑 1 美元，到 1998 年 6 月更进一步贬值为 139.95 日元兑 1 美元。和东南亚金融危机爆发前夕 相比，日元分别贬值了 13.9%和 22.8%。城市房地产价格指数，1997 年和 1998 年分别较 1996 年下降了 4.06%和 7.47%，其中六大都市房地产价格分别下降了 7.5%和 12.3%，其商用房地产价格的下降幅度更是达到了 14%和 22.6%。 经济形势的恶化，使日本经济结构僵化、资源配置效率低下，金融机构受 不良资产拖累严重的问题集中暴露了出来。激发日本经济的活力，使日本经济走 出长期停滞的泥潭，就成为下一阶段日本政府经济改革的目标。金融体系处在市 场机制运作的核心，受股票和房地产泡沫打击也最重，因此，处理不良债权、重 塑银企关系、提高资源配置效率就成为日本经济改革的重点。 早在 1996 年，桥本首相就提出了激进的、以建立健全稳定、富有竞争性和 创造力的金融体制为目标的、 旨在恢复日本作为世界主要金融市场地位的金融改 革设想。但由于政局多 变，该项改革随桥本龙太郎在 1998 年下台而告夭折。 2001 年 4 月，小泉纯一郎担任日本首相。小泉在竞选时就提出：“没有改 革,就没有日本经济复苏”，从而为他赢得了超高人气。上台后，小泉提出要进 行“没有禁区的改革”。2001 年 6 月，日本内阁会议通过了《今后的经济财政 运作以及经济社会的结构改革的基本方针》，将未来的日本经济社会改革归纳为 三大支柱和七项计划[8]。遵照上述改革方略，小泉内阁在 2002 年推出了一系列 改革举措： --为了提高金融体系运行效率，日本政府提出了到 2004 年彻底解决主要银 行的不良资产问题的奋斗目标； --为了加快产业重组步伐，日本建立了产业复兴机构。对那些有可能救活的 企业，“产业复兴机构”将以适当的价格从银行手中购买不良债权，或者提供其 他方式的金融援助，以促进企业恢复生机；对于那些不进行重组就不能救活的企 业，该机构则利用多方面的信息和渠道，促其进行跨企业乃至跨行业的重组； --为了鼓励研发和创业活动，日本修改了相关法律，降低了开业最低资本金 标准；对利用独创性技术或发明创办新企业的中小企业，设立无担保融资制度给 予融资上的便利；促进“产、学、官”联合研究成果的开发和转化； --改革税制，从多个环节加强对创业活动的支持力度。如对研究开发和 IT 投资实施减税； 降低遗产税最高税率； 改革金融证券税， 促进储蓄向投资转化等。 小泉的改革加快了日本国内经济社会结构调整的步伐；随着时间的推移， 企业的过剩投资也逐步得到消化；再加上中国经济持续高速发展，对华出口大幅 增加；日本经济在多重力量拉动下逐步摆脱困境，再次走向复苏。2003 年，日 本经济摆脱了延续五年的停滞局面， 实现增长 1.78%。 2004 年又延续了这种势头， 增长 2.8%。东证股价指数在 2003 年 3 月 11 日探底 770.62 点之后，开展强劲反 弹，在 10 月 20 日曾摸高 1105.59 点，较 3 月 11 日上涨 43.5%。2003 年，东证 股价指数报收于 1043.69 点，较 3 月 11 日上涨 35.4%。2004 年和 2005 年，东京 股市分别报收于 1149.63 点和 1649.76 点，比 2003 年底高出 10.2%和 58.1%！日 元兑美元汇率，也改变了 2000 年以来持续贬值的局面。自 2002 年 2 月到 2003 年 2 月，日元汇率共升值 12%。 2005 年 5 月 15 日，日本经济财政大臣竹中平藏向内阁会议递交年度《经济 财政白皮书》，称：泡沫经济破灭后一直阻碍日本经济恢复的雇佣过剩、设备过 剩、债务过大等问题已经基本消除。这标志着日本已经基本清除了泡沫经济 的负面遗产。