Question

股指期货交易空头套期保值问题，求详解，不尽感激！！！！

假设2012年3月1日，沪深300指数现货报价为2633点，2012年9月的沪深300股指期货合约报价2694点，某投资者持有价值为1亿元人民币的市场组合，为防范在9月21日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。
如果投资者做空127手9月份到期合约（100000000除以2633除以300约等于126.6），则2012年9月21日收盘时，假设9月21日指数为2300点：
期货头寸盈亏=300乘（9月21日期货结算价-3月1日现货报价）乘做空合约张数
求问：9月21日期货结算价是多少?这个不是在确定合约的时候确定的吗，为什么有人说是2964？那么3月1日现货报价是2633吗？可是这么算算不出答案15011400元啊？另外一开始的时候127手为什么是用现货价格计算？
求详细解答！可能我对期货合约理解有错，麻烦顺便讲一下？谢谢！

Answer 1

9月21日期货结算价是2300点，这个不是在确定合约的时候就确定的，这个结算价一般是按该期货合约当天的交易加权平均价格情况得出来的，只有当期货合约是到了是最后一个交易日是按标的物的当天的指数每一个时点的总和作平均后的均值作为其到期交割结算价格。2694只能算是该期货合约的开仓价格。在3月1日用现货指数作为套期保值的基础数值主要原因是投资者持有价值1亿元的现货头寸，那当然是用现货指数来计算其现货价值相当于多少张期货合约数量。那15011400是通过(2694-2300)*300*127这样算出来的，原因是你买卖的是9月份期货合约，当然是要用期货合约的开仓价格和期货结算价格作为计算盈亏的标准。

追问

我把结算价格的意思想错了，那么期货的结算价格和交割价格是同一个？交割价格不是在期货合约买卖成交的时候就确定了吗？
另外如果按照这个公式得到的应该是（2300-1633）*3000*127=负15011400吧？

追答

期货中的交割一般是指期货合约到期时的最后清算交割，结算价格不等于交割价格，交割价格是指该期货合约最后一个交易日的相关标的物的价格某一个计算标准值所得出来的价格才是交割价格。
计算出来的是正数，原因是你是做空期货，2694是你的开仓价，2300可以看作是你的平仓价，故此应该是用(2694-2300)*300*127=15011400。

追问

大概懂了一点，我这么讲你看对不对：卖方做空期货合约，3月1日时期货合约报价为2694点，到了9月21日结算的时候，买方要支付卖方2694*300*100元，而卖方只需要把手上的股票转让给买方就可以，这些股票的价值就是2300*300*100元，所以卖方就可以得到15011400元的收益。

追答

不是这样理解的，卖方做空期货合约，3月1日时期货合约报价为2694点，此时实际上你名义上是得到了2694*300*127元的现金，到了9月21日结算的时候(把此时看作期货合约已经到期必须进行到期交割)，原来卖方做空期货合约必须要对期货合约进行平仓，由于是做空，平仓就相当于是买入，也就是说此时要支付2300*300*127元的现金，最后两者的差额就是盈亏了。必须注意一点是股指期货实行的是现金交割制度，并不进行实物交割。

追问

那么2694*300*127元的现金是否在交割时由买方支付给卖方呢？（不好意思问了你这么久，我尽快理解……）

追答

实际上交割前支付或收取的都是名义上的合约价值总金额，交割时支付的是实际盈亏。由于期货交易实行逐日盯盘计算盈亏的制度，实际上那些盈亏在每天的结算价的变动中已经通过不断的交易结算逐渐转移了相关的盈亏的金额了。

追问

也就是说，在3月1日到9月21日期间每日结算已经把盈利转移到做空方的账户了，而相应的亏损也计到做多方的账户里面？这都是由中间的交易所或结算所完成的？

追答

这个理解正确，实际上是逐渐转移过程，每天的结算价不同会导致盈亏的金额也会有所不同，但最终的结果基本上是不变的，只是过程可能不一定是呈直线形式的。

Answer 2

有不明白的可以问我