Question

资产证券化的概念

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1977年美国投资银行家刘易斯瑞尼尔（LR）首次使用“资产证券化”这个名词。资产证券化之父——美国耶鲁大学法博齐教授（FJ．F）认为，“资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券”。1991年，美国学者格顿纳（G）的定义最具代表性，他认为：“资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或者全部匹配的一个过程，或者提供的一种金融工具。在这里，开放的市场信誉取代了由银行或者其他金融机构提供的封闭的市场信誉”。在这个定义中，证券化包括两方面的含义：一是指融资证券化，即指资金需求者通过在金融市场上发行股票、债券等有价证券直接从资金提供者那里获得资金的一种融资方式，是一种增量资产的证券化，被称作是“一级证券化”。一般来讲，只有信誉卓越的大公司才能以这种方式进行融资。二是指资产证券化，即指将缺乏流动性、但具有未来现金流的资产集中起来，并转换成为可以在金融市场上流通的证券。这种证券化是在已有的信用关系基础上发展起来的，是一种存量资产的证券化，被称为“二级证券化”，如住房抵押贷款证券化。他认为资产证券化包括最广泛的四种类型：
（1）现金资产的证券化，如以现金为始点的证券投资或投机的过程；
（2）实体资产的证券化，如企业发行股票、债券及其他证券并上市交易的过程；
（3）信贷资产的证券化，如住房抵押贷款支撑的证券化、资产支撑的证券化等；
（4）证券资产的证券化，如证券投资基金、可转换债券、认股权证以及各种金融衍生工具的发行、上市与管理的过程等。目前，王英杰对资产证券化的定义在国内使用较为广泛。他认为，所谓资产证券化，就是“将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动”。资产证券化是间接融资和直接融资的有机结合，它能够通过将间接融资资本市场形成的金融资产转变为可以出售的证券产品，并将其在直接融资资本市场上出售给投资者，实现金融资产的证券化、流动化、大众化、经营的专业化及风险的社会化。