Question

某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进 9月某指数期货合约40手，成交价为1200点(每点100元)，同一天该客户卖
出平仓20手该指数期货合约，成交价为:1215点，当日结算价为1210点
假定交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元。 请大家计算:
(1)客户当日的盈亏(开仓，平仓)手续费
(2)保证金;
(3)客户损益;
(4)可用资金;
(5)风险度(保证金占用/可用资金)
(6)当日结算准备金余额。

Answer 1

问：9月某指数期货合约40手，成交价为1200点(每点100元)，同一天该客户卖

问：出平仓20手该指数期货合约，成交价为:1215点，当日结算价为1210点

问：假定交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元。 请大家计算:

问：(1)客户当日的盈亏(开仓，平仓)手续费

问：(2)保证金;

问：(3)客户损益;

问：(4)可用资金;

问：(5)风险度(保证金占用/可用资金)

问：(6)当日结算准备金余额。

答：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进您好，我可以尝试帮您计算期货交易的盈亏情况。期货交易的盈亏计算公式如下：浮动盈亏=（当天结算价－开仓价格）×持仓量×合约单位－手续费实际盈亏=（平仓价－开仓价）×持仓量×合约单位－手续费盯持仓盈亏=（平仓价－昨日结算价）×持仓量×合约单位盯市盈亏=（当日结算价－前日结算价）×持仓量×合约单位总盈亏=实际盈亏+盯市盈亏根据您提供的数据，我做了如下的计算表格：项目 数值开仓买进 9月某指数期货合约40手 1200点卖出平仓20手该指数期货合约 1215点当日结算价 1210点合约单位 100元/点交易保证金比例 8%手续费 10元/手计算项目 公式 结果客户当日的盈亏(开仓，平仓)手续费 （1215-1200）×20×100-10×20 29000元保证金 1200×40×100×8% 384000元客户损益 （1210-1200）×40×100-10×40 396000元可用资金 500000+29000+396000-384000 541000元风险度(保证金占用/可用资金) 384000/541000 70.98%当日结算准备金余额 可用资金+保证金 925000元如果您有其他问题，欢迎继续咨询。

问：四、某机构投资者计划持有证券组合，其贝塔系数为1.2，但是资金一个月后才能到位。4月10日，沪深300指数为3800，该证券组合的总市值为:1亿RMB为避免股市上升带来的影响，该投资者决定用沪深 300指数期货套期保值。已知:沪深300指数期货每份合约价值为沪深300指数乘以300元。假设:5月10日，证券组合市场价值上升5%，达到1.05亿RMB，沪深300指数4100。请问:(1)投资者该采用何种套期保值操作策略?(2)请分析该策略的盈亏。(3)套期保值效果如何?

答：您好，我可以尝试帮您分析这个案例。套期保值的操作策略可以分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指在期货市场中购入期货，以规避价格上涨的风险。卖出套期保值是指在期货市场中出售期货，以规避价格下跌的风险。根据您提供的数据，我做了如下的分析：(1)投资者该采用何种套期保值操作策略?由于投资者计划持有证券组合，其贝塔系数为1.2，说明其对市场波动的敏感性高于平均水平。如果市场下跌，投资者将面临较大的损失。因此，投资者应该采用卖出套期保值操作策略，即在期货市场上卖出与证券组合相对应的沪深300指数期货合约，以规避价格下跌的风险。(2)请分析该策略的盈亏。假设投资者在4月10日卖出沪深300指数期货合约时，每份合约价值为3800×300=1140000元。根据贝塔系数的定义，投资者应该卖出与证券组合价值相等的1.2倍的沪深300指数期货合约，即卖出100000000×1.2/1140000=105.26份合约，约为105份合约。到了5月10日，证券组合市场价值上升5%，达到105000000元，沪深300指数为4100点。投资者应该在期货市场上买入平仓105份沪深300指数期货合约，每份合约价值为4100×300=1230000元。该策略的盈亏如下表所示：项目 数值证券组合市场价值变化 +5000000元期货交易盈亏 -9450000元总盈亏 -4450000元可以看出，该策略虽然没有完全消除价格下跌的风险，但是有效地减少了损失。如果投资者没有进行套期保值操作，那么他将面临更大的损失。假设沪深300指数下跌10%，那么证券组合市场价值将下跌10%，达到90000000元，而沪深300指数期货合约每份价值为3420000元。此时，投资者没有进行套期保值操作的总盈亏为-10000000元，而进行了套期保值操作的总盈亏为-1890000元。

答：(3)套期保值效果如何?根据题目给出的数据，我们可以计算出投资者的套期保值效果如下：在4月10日，投资者买入了3800/1.2=3166.67份沪深300指数期货合约，每份合约价值为3800300=1140000元，总价值为3166.671140000=3611666800元。在5月10日，投资者卖出了3166.67份沪深300指数期货合约，每份合约价值为4100300=1230000元，总价值为3166.671230000=3895000100元。在5月10日，投资者的证券组合市值为105000000元，比4月10日的100000000元增加了5%。因此，投资者的套期保值收益为：证券组合收益：105000000-100000000=5000000元期货合约收益：3895000100-3611666800=283333300元总收益：5000000+283333300=288333300元套期保值效果可以用套利比率来衡量，即总收益与证券组合收益的比值。在这个例子中，套利比率为：套利比率：288333300/5000000=57.67套利比率越高，说明套期保值效果越好，反之则越差。一般来说，套利比率在1到2之间是比较理想的。在这个例子中，套利比率高达57.67，说明投资者通过沪深300指数期货套期保值获得了巨大的收益，同时也规避了股市上涨带来的影响。这是一个非常成功的套期保值案例。

问：通过互换后的借款成本如何计算？

答：(1) A公司的固定利率融资成本为11.1%，浮动利率为6个月期LIBOR+0.2%，因此A公司的总借款成本为6个月期LIBOR+11.1%+0.2%=6个月期LIBOR+11.3%。B公司的固定利率融资成本为12.1%，浮动利率为6个月期LIBOR+0.8%，因此B公司的总借款成本为6个月期LIBOR+12.1%+0.8%=6个月期LIBOR+12.9%。假设A和B公司之间互换了固定利率和浮动利率，那么A公司将支付给B公司的每半年固定利率是11.1%，B公司将支付给A公司的每半年固定利率是12.1%。A公司将支付给B公司的每半年浮动利率是6个月期LIBOR+0.2%，B公司将支付给A公司的每半年浮动利率是6个月期LIBOR+0.8%。假设当前6个月期LIBOR为3%，则A公司支付给B公司的每半年固定利率为1000万美元×11.1%×0.5=55.5万美元，B公司支付给A公司的每半年固定利率为1000万美元×12.1%×0.5=60.5万美元。A公司支付给B公司的每半年浮动利率为1000万美元×(3%+0.2%)×0.5=16.0万美元，B公司支付给A公司的每半年浮动利率为1000万美元×(3%+0.8%)×0.5=19.0万美元。因此，A公司总共支付给B公司的每半年利息是71.5万美元，B公司总共支付给A公司的每半年利息是79.5万美元。因此，通过互换后，A公司的借款成本为6个月期LIBOR+11.3%+0.795%=6个月期LIBOR+12.095%，B公司的借款成本为6个月期LIBOR+12.9%-0.715%=6个月期LIBOR+12.185%。

答：(2) 互换的理论基础是为了满足双方的不同融资需求。A公司希望以浮动利率融资，因为它预计市场利率将下降，从而降低其借款成本。B公司则希望以固定利率融资，因为它认为市场利率可能会上升，从而使其借款成本上升。通过互换，A公司可以获得固定利率融资，B公司可以获得浮动利率融资，以满足双方的不同融资成本和风险偏好的要求。此外，通过互换，双方还可以利用对方的优势来降低自己的融资成本。例如，A公司可以通过从B公司获得固定利率融资来避免市场利率上升，而B公司可以通过从A公司获得浮动利率融资来避免市场利率下降。通过互换，双方可以更好地管理自己的风险和融资成本，从而实现更有效的资金利用和更好的财务管理。