Question

CDO的参与角色

Answer 1

1、发起人发起人是抵押资产的原始权益人，将分散化的资产打包形成资产池（即资产证券化中惯称的基础资产）后真实出售给SPV。
2、特殊目的载体（
SpecialpposeVehicle，SPV）风险隔离是CDO必须解决的问题。SPV承受原始权益人的资产，以此为抵押物支持发行
CDO，然后运用发行CDO取得的资金支付购买发起人资产的对价，是CDO的名义发行人。所谓特殊目的，指它的设立仅仅是为了发行证券化产品和收购资产，不再进行其它的投融资或经营活动。SPV可能是发起人机构以外的独立机构，如
FHLMC、
FNMA，也可能是发起人机构附属的特殊目的金融子公司，有信托、公司等多种组织形式，一般视税收或法规限制情况而定，目前以信托形式居多。风险隔离的意义在于，发起人的债权人在其破产后不能向已真实出售给SPV的抵押资产进行追偿；同理，CDO的持有人因抵押资产不能满足其回报的要求向发起人追偿。
3、资产管理经理与其它证券化产品不同，资产管理经理
（Assetmaage）在CDO交易结构过程中扮演至关重要的角色。传统的ABS中，基础资产池一旦确定，一般不再更换（信用卡贷款类ABS等循环发行结构除外），资产服务商（类同于CDO的资产管理经理）只须实施有限的静态管理即可。但在CDO的交易中，资产管理经理根据招募书的约定
（CollatealAcqisitioDeed）购买适当的资产构造资产池组合，并在存续期内根据市场情况对基础资产池实施动态管理以追求更高的回报。在不同的交易结构中，资产管理经理的工作重点有所不同：在现金流型CDO中，资产管理经理主要关注基础资产池产生的现金流是否能够满足CDO债券到期还本付息的要求，其主要工作就是控制违约和资产回收的回收情况；在市值型CDO中，资产管理经理则努力通过积极主动的交易管理，利用基础资产市值上升获利，工作重点是维持和改善抵押物的市场价值。CDO存续期内，资产管理经理一旦发现有资产信用品质下降或市场有相同债信评级但回报率更高的资产时，就根据合格性准则
（EligibilityCiteia）主动处置或更换池内资产。为了激励产管理经理充分履行抵押资产的管理；资产管理经理往往是CDO权益层的持有者。而投资者也会根据资产管理经理过往的绩效表现以及其持有权益的多少来选择投资CDO。
4、信用评级机构。