Question

三只松鼠的机会与威胁

Answer 1

问：三只松鼠的机会与威胁

答：能够申请IPO，一方面得益于三只松鼠赶上了国内消费升级的大环境和时间点，从坚果品类实现了快速突破； 另外，三只松鼠通过成功打造卡通坚果品牌和互联网短平快销售模式快速占据了市场份额，成为了坚果电商细分领域领先者。

答：隐忧一：产品的同质化与可替代性风险 1. 在坚果电商领域，有新农哥、百味草、猫诚电商、中粮我买网等一大批同质化休闲食品网络品牌和渠道，另外在花茶、果脯类目均有着细分市场领衔的各类品牌，如在茶叶电商品类中有艺福堂、天福茗茶、八马等行业知名品牌牢牢阻击。 2. 在当下网络坚果市场上，在产品类目、包装、口感、赠送礼物、营销手法、销售渠道等各方面，都存在很大的同质化雷同。消费者对该类产品忠诚度有限，存在很大的替代性。 3. 三只松鼠竞争对手还包括线下休闲食品生产或零售为主要业务企业，如洽洽食品、来伊份、良品铺子等。

答：# 4. 消费升级与进口休闲食品的兴起 - 随着新一轮消费升级的到来，消费者对休闲食品的要求越来越高。作为网购核心群体的年轻用户和中产阶级更加挑剔，这也为进口食品带来了商机。跨境电商平台如“格格家”应运而生，越来越多的进口休闲食品涌入中国市场。 # 5. 三只松鼠的创新困境 - 回顾这些年，三只松鼠在核心品类坚果炒货上鲜有创新，只是在“新瓶装旧酒”；在外延式品类上也未能打造出类似坚果的“爆款”产品。 - 消费者对产品的需求是不断变化的，他们“喜新厌旧”，而三只松鼠的创新乏力使得消费者逐渐失去兴趣，甚至开始抛弃这个品牌。

答：# 隐忧二：行业低价恶性竞争导致公司低毛利风险 零食电商自2013-2014年起开始热闹，但过的却并不滋润，甚至部分TOP大卖家也并不赚钱。2014年是价格战打得最激烈的一年，包括TOP3卖家在同类商品上也互相杀价，比如一度把“爆款”碧根果的价格从23.9块杀到16.9块。此外，还有一些新品牌进来，他们一上来售价就低得很恐怖，比TOP3大卖家的采购成本还要低很多。 据中国电子商务研究中心监测数据表明：传统坚果行业毛利在45%-50%，而线上毛利仅在30%，平均降低了15%到20。据招股说明书显示，三只松鼠2014年、2015年以及2016年，主营业务毛利率分别为24.16%、26.94%、30.14%，虽呈逐年略有上升迹象，但仍低于行业整体水平。尤其是作为三只松鼠主营业务的核心产品的坚果，其毛利率仅为28.32%，还略低于公司主营业务毛利率。

答：隐忧三： 对单一天猫渠道的严重依赖性 与大平台扶持政策与重心调整的变数 不同于“蜜芽”这样昔日淘品牌成功“出淘”并成为行业“独角兽”，至今三只松鼠销售收入仍主要通过天猫商城等第三方平台实现。招股说明书显示，三只松鼠在2014-2016年度，通过天猫商城实现的销售收入分别占到公司营业收入的78.55%、75.72%和63.69%，具有较高的集中度与依赖性。 此外，阿里巴巴对品牌的扶持重心，早已从淘品牌转移到传统品牌、海外品牌、网红品牌，以及线上线下融合的O2O“新零售”。因此，大淘宝天猫能否继续投入大量资源扶持，却在较大“变数”。 也正因意识到对单一独大在线销售渠道依赖的隐忧，尽管这些年三只松鼠不断通过自营APP、团购、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但三只松鼠的“出淘”之路并不成功，甚至前些年还和京东“干了一架”导致关店停售风波，直至双方共同投资人徐新出面协调才摆平风波，但至此也埋下了“不和谐”的阴影。

答：## 隐忧四：电商流量“红利期”结束 电商的红利期已经过去，淘品牌行业整体也在没落，下一个时代无疑属于网红和IP。在过去四年中，三只松鼠曾一度占到了一个品牌流量和互联网变革的先机，那么今后势必往线下拓展更多资源。 加之中国80%以上的消费品销售仍然在线下进行，整个线上的流量经营模式已经遇到了瓶颈。不仅阿里、京东等大型电商平台在往线下走，线上零食电商品牌三只松鼠、百草味等也纷纷转战线下，进一步凸现零食电商的线上增长遇到瓶颈。 加上资本市场压力增大，转向实体渠道寻突破，争先布局线下实体店，成为今年的一个竞争状态。据报道称，三只松鼠在2016年已开设了三家线下体验店基础上，在2017年的目标是要大跨步前进，开100家线下体验店。 而线下实体店，对于三只松鼠等零食电商品牌而言，不仅缺乏响应实体市场运作经验，而且存在商业地产租金、装修和人工成本高昂等“痛点”，必将导致资金投入大、回报周期长，未来是否盈利、何时盈利、盈利规模等均存在很大不确定性。

答：隐忧五： 衍生产品IP打造的巨大投入与产出的不确定性 从互联网的流量经济、到品牌经济，再到网红经济、IP经济的过度，平台的去中心化、渠道的便利性会进一步弱化，而IP的重要性愈加凸显。 从未来的发展战略来看，三只松鼠侧重于打造IP，线下开始打造电视、电影、周边产品、主题公园。据报道称，三只松鼠甚至投资数千万找到原迪士尼编剧及中美韩团队，开拍三只松鼠动画大片；此外，实体松鼠城已在规划建设中，位于三线弱城市的芜湖会有多大消费客流量？是否存在当地政府“形象工程”因素考量，均值得斟酌。 正如做零食和做牙膏是完全不同的两个行业，三只松鼠也不是“米老鼠”风靡全球数十年的知名品牌。作为一家从零食行业起步的新兴网络品牌，三只松鼠在未来能不能做好IP，还需时间检验。且上述不仅投入巨大、风险巨大，而且回报周期长，因此新IP新业务投入存在很大不确定性。

答：隐忧六：公司战略可能存在不符自身实力的冒进风险 如果说此前三只松鼠走的零食全品类扩张路线，不只是做坚果，还卖茶叶、蜜饯、干果等食品，还值得肯定的话。在连续几年取得超100%高速增长后，三只松鼠董事长甚至高调喊出“大健康、大娱乐、大品类、大消费”的四大未来战略，颇有当年春风得意时陈年的“身影”。 凡客诚品在顶峰时，开始盲目拓展全品类、自建pop平台、立体式广告轰炸，开始战略的全面大“大跃进”，加之资本寒冬到来，“凡客神话”迅速破灭，开始走下坡路。 当下，处于发展顶峰时期的三只松鼠，无疑还需要吸取沉痛教训，避免全面开花、盲目扩张带来的风险。

答：**隐忧七：突发性食品安全隐忧引发的公众信任度危机与恐慌** 1. **2017年1月12日，中国消费者协会公布对去年“双11”网络购物商品质量测试的评价报告** 根据国家标准GB 28050-2011《食品安全国家标准预包装食品营养标签通则》中规定，食品中钠的含量应小于标示值的120%。 2. **天猫平台标称“百草味”肉干组合、唯品会平台标称“三只松鼠”盐q腰果等4款产品钠含量均超出允许误差范围**

答：2、 2016年1月，《消费者报道》曾选择了目前市场上知名度较高的良品铺子、洽洽、百草味、粒上皇、三只松鼠等5品牌开心果、碧根果和瓜子（葵花籽），在第三方权威检测机构实验室进行了对比检测。 检测结果显示，三只松鼠、百草味开心果和三只松鼠、洽洽瓜子的钠含量与其产品标示值不符。其中食盐含量最高的是三只松鼠瓜子，其检测值为2.86g/100g。 “2.86g/100g的盐已经非常高了，如果吃100克坚果，就要吃进去近3克盐，而人体一天合理盐量也不过是6克。”中国农业大学食品学院副教授范志红指出。 对于标注值未符合国家标准的要求，范志红表示，“如果标示含量和实际含量不符，就是欺骗消费者。这对于需要控制钠的特殊人群和肾脏功能未发育成熟的幼儿尤为不利。”

答：# 3、除了钠、盐含量都被抽查出超标，坚果产品中的甜蜜素也需要多加警惕。 在2016年1月《消费者报道》检测结果显示，三只松鼠奶油味瓜子甜蜜素添加量超出国标要求，而大部分品牌产品食盐标注值与实际严重不符。 而甜蜜素作为一种常用的甜味剂，是食品中常用的添加剂，但如果长期、大量食用过多的甜蜜素，会给身体带来一定的肝脏和神经系统危害。 这让人不得不回想到，当年仅一瓶三株口服液“喝死”一位老农的媒体报道，推动了庞大的“三株帝国”瞬间轰然倒下，这都是历史的教训。

答：因此，随着三只松鼠逐步做大，无论是对供应商商品，还是自身加工、包装、存储、配送等环节均需加强供应链与品质、工艺把控，避免“前车之鉴”重蹈覆辙，毕竟“民以食为天”，食品安全无小事。