Question

国际金融计算题（急）

计算题
1. 伦敦市场，美元现汇价为￡1=＄2，伦敦市场利率为8%，美国市场利率为12%
① 试求3个月的美元期汇汇率
② 指出￡是升水还是贴水

2. 纽约市场：＄1=DM1.6500-1.6510
德国市场：￡1=DM2.100-2.1010
伦敦市场：￡1=＄1.5300-1.5310
以＄1，000，000投入套汇，能否获利？如能，计算利润

3. 美国某进出口公司2006年1月与英国某公司签订了一份价值12.5万欧元，3个月后付款的进口合同，签约时现汇价EC1=US＄1.2010，期货市场价格为EC1=US＄1.2020。该公司为防范汇率风险，通过期货市场进行套期保值。三个月后交货付款时现汇为EC1=US＄1.2020，期货市场价为EC1=US＄1.2060。试问：该公司如何进行套期保值？提供套期保值该公司避免了多少损失？

4.一家美国进口公司须在6个月后（180天）付出200万欧元。公司担心欧元汇率上涨的风险，想现在锁定200万欧元的美元成本，该如何做可使成本最低？
相关信息如下：公司借入美元的利率是8%，欧元存款的利率是5.5%
即期汇率 EC/USD 1.4800 180天远期汇水 EC/USD 0.0400

案例分析
艾默森电器公司（emerson）制造范围广泛的电子产品。它在20多个国家设有200多个分支机构。在80年代中期，艾默森公司开始逐步加强国际业务。当艾默森公司的销售总额超过＄50亿元时，国外业务已占20%。作为其国际发展战略的一部分，艾默森公司将本国的出口逐渐转换为离岸制造，这使它的国外工厂增加一倍。
1987年春季，艾默森公司试图筹资＄6500万元（或等值外币）来支持其扩张计划。由于它的信用级别为AAA，所以它可以在它选择的任何市场上筹资。艾默森公司的投资银行家们列出了几种筹资选择。这些选择包括三种可能的两年期债务：

（1） 本国借入美元，年利率为8.65%，半年支付一次利息
（2） 借入以瑞士法郎标价的欧洲债券，年利率为4.60%，每年支付一次利息
（3） 本国借入新西兰元，年利率18.55%，半年支付一次利息
艾默森公司在瑞士及新西兰均有分支机构，因此可以实现瑞士法郎与新西兰元的自由流动。然后，艾默森公司愿意利用套期保值来规避由于借入非美元货币所带来的风险。它的投资银行家通知公司可以在期货市场上以如下价格买入瑞士法郎或新西兰元。

如图：

1．你怎样解释：
A瑞士法郎逐步降低的期货汇率
B新西兰元逐步升高的期货汇率
2.为什么说瑞士法郎借款并不一定是最廉价的？为什么说新西兰元借款并不一定是最贵的？
3给出债务偿还明细现金流量，计算以美元表示的数额。在这项计算中你做了哪些假设？
4. 计算每种借款的成本。为使三者具有可比性，你必须做哪种计算？
5. 哪一种借款成本最低？

Answer 1

1.（1）利差为4%，根据利率平价理论，年掉期率4%，即美元贴水年率为4%，期汇汇率=2*（1+4%*3/12）=2.02，即￡1=＄2.0200
（2）利率低货币远期升水，即英镑升水
2．换成同一标价法，用中间价相乘
纽约市场：＄1=DM1.6500-1.6510
德国市场：DM1=￡1/2.1010-1/2.1000
伦敦市场：￡1=＄1.5300-1.5310
用中间价汇率相乘：[（1.65+1.6510）/2]*[（1/2.1010+1/2.1000）/2]*[（1.53+1.5310）/2]=1.2026
不等于有利可图，大于1，套汇方向：纽约市场兑换成马克，再在德国市场兑换成英镑，再在伦敦市场兑换成美元，减成本，即为利润：
1000000*1.65*1/2.1010*1.53-1000000=201570.68美元
3．公司为防范由于欧元升值而引起的应付美元数增加，在商品合同签订后再做一份买入12.5万欧元的期货合同。
三个月后，由于汇率上升，欧元升值，与即期相比，远期支付多支出美元：125000*（1.2020-1.2010）=125美元，即损失125美元
由于签订了期货合同，由于欧元期货升值，三个月后平仓后期货收益：125000*（1.2060-1.2020）=500美元
由于做了期货套期保值，现货市场的损失得到了抵补，由于期货市场价格变动幅度大于现货市场，在保值的同时还取得了375美元的收益
4.一种方案是作远期交易：即与银行签订远期买入200万欧元的协议，远期美元贬值，远期汇率EC/USD1.5200，200万欧元需要美元2000000*1.5200=304万美元。
另一种方案是先借入X美元，即期兑换成欧元，进行欧元6个月投资，投资本利收回200万欧元以支付货款。
2000000=X/1.48*（1+5.5%/2）
X=2000000*1.48/（1+5.5%/2）=2880778.59美元
美元本利支付：2880778.59*（1+8%/2）=2996009.73美元
显然，美元支付额后者小于前者。以第二种方案为较佳选择
5.该题缺少合理性。
瑞士法郎利率相对较低，会引起套利行为，即将瑞士法郎即期兑换成美元进行投资的行为，短期内使美元升值，在套利中，为了防范汇率变动的损失，投资者往往会对套利行为进行远期的抛补，即在即期兑换高利率货币的同时，卖出远期高利率货币，使远期高利率货币（美元），使远期美元贬值。该题中，远期瑞士法郎（低利率货币）贬值、远期新西兰元（高利率）升值，显然是不合理的。是否在题目中的汇率表示是1美元兑换瑞士法郎和1美元兑换新西兰元？