Question

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1 Introduction
An analysis of the international literature on capital structure, as one of the main elements in determining value, shows that a principal research priority is the attempt to apply capital structure theory to small firms (Berger and Udell 1998; Michaelas et al. 1999; Romano et al. 2001; Gregory et al. 2005).1 Small and
medium-sized firms play an essential role in the European economy. They account for more than 95% of the total number of operating firms and for around two-thirds of jobs and half of the turnover in the nonagricultural business sector (European Commission and Eurostat 2001). Given their economic relevance,the role of small and medium-sized firms and their ability to grow and be successful are essential for economic development. The ability of firms to grow
is important because it has been suggested that firms with low or negative growth rates are more likely to fail (Phillips and Kirchhoff 1989). Due to the prominent role of such firms in the economy, the source of finance to support their business is a crucial question. In particular, Storey (1994) suggests that
firm growth is affected by the availability and cost of funding. The availability of finance for investment is vital to the sustainability and viability of small and medium-sized firms. Their growth, considering both start-up and existing companies, significantly depends on access to external finance. Small businesses are likely to suffer most from information and
incentive problems and thus are particularly constrained
in their capacity to obtain external finances (Berger and Udell 1998). Carpenter and Petersen(2002) show empirically that the growth of small firms is constrained by the source of finance.
Therefore, much of the attention surrounding the growth of small and medium-sized firms is affected by capital structure decisions (Gregory et al. 2005).
Among the several aspects that distinguish small from large companies,2 one of the most important is informational opacity (Berger and Udell 1998). This informational opacity, in the form of costly verification,
adverse selection, and moral hazard, typically
affects the financial policy of small firms, specifically
in terms of debt and external equity sources.3 Costly
verification and adverse selection problems tend to
favor debt contracts, whereas moral hazard problems
tend to favor external equity contracts (Berger and
Udell 1998). The lack of external finance and, in
particular of debt or equity, may reflect an entrepreneurial
choice, but it can also be due to inefficient
local financial institutions. Specifically, the effects of
financial institutions on the various types of external
finance differ so that the relative amount of debt may

Answer 1

1简介
一个关于资本结构的国际文学作为确定价值的主要因素之一，分析显示，主要研究的重点是试图运用资本结构理论（伯杰和德尔1998年小企业; Michaelas等。1999年;罗马诺等人。2001年;格雷戈里等人。2005年）0.1小和
中型公司在欧洲经济发挥了重要作用。他们占超过95经营企业总数10％及约三分之二的就业机会和非农产业中的商业机构（欧洲委员会和欧洲统计局2001年）营业额的一半。鉴于其经济意义，小型和中型公司的作用和能力成长和成功是必不可少的经济发展。对企业成长的能力是重要的，因为它已被认为低增长或负增长比率的公司更可能失败（菲利普斯和基尔霍夫1989年）。由于这些企业在经济突出的作用，资金来源，以支持其业务是一个关键问题。特别是，斯托雷（1994）认为，企业成长的影响，在供应和资金成本。财政对投资可用性是至关重要的可持续性和小型和中小型企业的生存能力。他们的成长，同时考虑启动和现有的公司，明显对获取外部资金的依赖。小型企业可能会受到信息和最激励问题，因而特别限制在他们的能力，以获取（伯杰和德尔1998年）的外部资金。卡彭特和彼得森（2002）经验表明，小型企业的增长，主要是由资金来源的限制。
因此，周围的小型和中小型企业成长的关注是多少影响资本结构的决定（格雷戈里等人。2005年）。
其中几个方面区别于大公司，2最重要的是信息不透明（Berger和德尔1998）小。这种信息不透明，在昂贵的核销单，
逆向选择和道德风险，通常
影响小企业，特别是金融政策
在债务方面和成本高昂的外部公平sources.3
核查和逆向选择问题往往
赞成债务合同，而道德风险问题
倾向于外部公平合约（伯杰
德尔1998年）。外来资金的不足，并在
特别是对债务或股本，可反映一个企业
选择，但它也可以是由于效率不高
地方金融机构。具体来说，其后果
对各类金融机构的对外
金融，使不同的债务相对量可能

Answer 2

1简介
一个关于资本结构的国际文学作为确定价值的主要因素之一，分析显示，主要研究的重点是试图运用资本结构理论（伯杰和德尔1998年小企业; Michaelas等。1999年;罗马诺等人。2001年;格雷戈里等人。2005年）0.1小和
中型公司在欧洲经济发挥了重要作用。他们占超过95经营企业总数10％及约三分之二的就业机会和非农产业中的商业机构（欧洲委员会和欧洲统计局2001年）营业额的一半。鉴于其经济意义，
小型和中型公司的作用和能力成长和成功是必不可少的经济发展。该公司成长的能力
是重要的，因为它已被认为低增长或负增长比率的公司更可能失败（菲利普斯和基尔霍夫1989年）。由于这些企业在经济突出的作用，资金来源，以支持其业务是一个关键问题。特别是，斯托雷（1994）认为，
企业成长的影响，在供应和资金成本。财政对投资可用性是至关重要的可持续性和小型和中小型企业的生存能力。他们的成长，同时考虑启动和现有的公司，明显对获取外部资金的依赖。小型企业可能会受到信息和最
激励问题，因而特别限制
在他们的能力获得（伯杰和德尔1998年）的外部资金。卡彭特和彼得森（2002）经验表明，小型企业的增长，主要是由资金来源的限制。
因此，周围的小型和中小型企业成长的关注是多少影响资本结构的决定（格雷戈里等人。2005年）。
其中几个方面区别于大公司，2最重要的一个信息是不透明（Berger和德尔1998）小。这种信息不透明，在昂贵的核销单，
逆向选择和道德风险，通常
影响小企业，特别是金融政策
在债务方面和成本高昂的外部公平sources.3
核查和逆向选择问题往往
赞成债务合同，而道德风险问题
倾向于外部公平合约（伯杰
德尔1998年）。外来资金的不足，并在
特别是对债务或股本，可反映一个企业
选择，但它也可以是由于效率不高
地方金融机构。具体来说，其后果
对各类金融机构的对外
金融，使不同的债务相对量可能