Question

铜价还会上涨吗?

Answer 1

6月，铜价先跌后震荡，受制于美联储宽松政策转向的担忧及美元大幅反弹，达到支撑位6.7万元/吨附近后窄幅波动。近日，美元指数反弹乏力，原油持续走高，市场情绪乐观，铜价有再度上涨的倾向。后市来看，外围环境相对平静，市场还将在通胀上行与宽松政策退出预期之间徘徊，中、美制造业有触顶迹象。基本面上，三季度铜矿供应料将恢复，利润刺激下精铜产出料将增长，需求端没有明显增量，铜价上行面临较多阻碍。

　　供应逐渐恢复

　　截至7月2日，中国铜冶炼厂加工费TC升至44.5美元/干吨，4月初，最低达到28.5美元/干吨，随后开始逐步抬升。此前，CSPT小组敲定今年三季度现货铜精矿采购价为55美元/吨，暗示了铜精矿偏紧格局将有所缓解。随着疫苗普及，海外供应自疫情中恢复，2021年新扩建的铜矿产能释放在下半年将逐渐体现。今年上半年，紫金矿卡莫阿-卡库拉铜矿一期工程第一序列年处理380万吨矿石项目已于5月25日正式启动铜精矿生产；秘鲁的Mina justa也已开始全面投产；Grasberg矿井地下产量持续增加，Spence二期的产量也在二季度稳步增长。仍需警惕的是，产铜大国智利和秘鲁的政治风险，当局者对于矿业开采的态度将影响矿企资本支出的决策。

　　5月，铜矿砂及精矿进口量为194.46万吨，环比微增1.21%，同比增长15%；1~5月，累计进口量982.75万吨，累计同比增长6.3%，进口量居于近几年相对高位。5月，废铜进口量13.94万吨，环比下降16.9%，是去年同期的近2倍；其中，自马来西亚进口量占比约18%。6月27日，马来西亚宣布再次延长全面封锁，不设置明确的封锁时间限期，对于国内再生铜供应形成偏紧预期。

　　5月精炼铜产量86.6万吨，同比增长10.2%；1~5月累计产量424.4万吨，累计同比增长14.1%。7月，冶炼厂检修较少，加工费回升，利润尚可，精铜产出预计有所增长。库存数据来看，截至7月2日上期所铜库存降至14.25万吨，7月6日，仓单数量为8.9万吨。6月中下旬，LME铜库存快速抬升，近期维持在21万吨左右。库存整体处于相对适中的水平上。LME 0-3现货贴水25美元/吨左右。

　　需求无明显增量

　　5月，铜材产量183.8万吨，同比下降10.3%；1~5月累计产量820.6万吨，累计同比增速降至3.5%。据SMM调研，6月电线电缆企业开工率为83.94%，环比增长2.75%，同比下降19.33%，终端消费呈两极分化，预计7月开工率为83.09%。空调生产步入淡季，5月产量2205.8万台，出口数量710.3万台，出口量处于近几年同期相对高位。5月汽车产销同比小幅下降，新能源汽车继续保持高速增长。

　　国储铜、铝、锌抛储消息落地且已开始竞价，截至目前，铜最高成交价：浙江地区为67695元/吨，河南地区为67623元/吨，安徽地区（含山县）为67718元/吨，上海地区为67100元/吨；低于公布时盘面价格300元/吨左右，第一批抛储量2万吨，影响相对有限。资金情绪来看，截至6月29日，COMEX1#铜投机性多头持仓暂时止降，空头持仓连续两周减少，即随着前期铜价回落，累积的多头风险有所释放，同时主动做空意愿不强。

　　综上所述，7月宏观面相对平静，市场将在通胀上行资产涨价与宽松货币政策渐退出之间摇摆，没有明显的利多与利空。全球制造业增长有触顶迹象，使铜价反弹存隐忧。供应端逐渐转向宽松，而需求没有明显增量。铜价暂不具备再次大幅上涨的基础。

Answer 2

2022年铜价可能不会大幅上涨。根据该机构的预测，铜价至少在明年年底之前将保持强势，长期来看，结构性赤字将使铜价保持高位。政府和行业的碳转型努力最终有利于铜生产，而铜供应一直在努力跟上包括智利在内的一些地区的需求。
展望:
宏观上，美国11月CPI同比增长6.8%，创下近40年来新高。在12月的议息会议上，美联储不仅大幅上调了今明两年的通胀预期，还将明年的加息预期次数从1次上调至3次，18位官员中有10位支持3次加息。从美联储的声明中可以看出，高通胀已经成为美联储的“头号敌人”。国内房地产数据较去年有所下降。虽然融资环境边际宽松，但房住不炒的政策是长期方向，房地产行业长期仍不乐观。从宏观上看，未来流动性收紧、消费悲观的预期比较强烈。从历史上看，每次牛市都是在货币政策收紧、需求下降的情况下见顶的。
目前铜市最大的支撑在于低库存。国内库存降至历史低位，全球显性保税区铜库存仅35万吨。我们认为低库存主要是隐性库存和物流问题导致的结构性短缺。目前lme铜库存已经见底，开始备货，LME铜0-3升贴水已经收窄至正常水平。国内库存低，进口铜减少是一个重要因素。由于物流和运输不畅，估计在非洲和其他地区积累了20-30万吨精炼铜和粗铜的隐藏库存。后面会关注北美圣诞节后物流的恢复情况。一旦物流开始恢复，后市供应压力比较大。根据我们的统计，明年铜矿会增加100多万吨，下半年物流问题可能会有明显改善。但国内房地产和海外消费预期并不乐观，在供需预期大幅过剩的背景下，铜的基本面将出现逆转。