Question

人民币汇率形成机制改革回顾 当前特点和未来方向

Answer 1

自1994年开始，人民币汇率构成机制不断向着越来越商场化的方向变革，逐步构成了以商场供求为根底、参阅一篮子钱银进行调理、有办理的起浮汇率准则，人民币汇率商场化水平不断提高，商场在汇率构成中发挥了决议性效果。近几年来，这一汇率准则饱尝住了多轮冲击的检测，人民币汇率坚持了根本安稳。人民币汇率构成机制变革将持续坚持商场化方向，优化金融资源配置，增强汇率弹性，愈加重视预期引导和与商场交流，在一般均衡的框架下完成人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。

一、人民币汇率构成机制变革回忆

1994年，我国对外汇办理体系进行严重变革，完成人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨。依据党的十四届三中全会经过的《中共中央关于树立社会主义商场经济体系若干问题的决议》精神，人民银行发布《关于进一步变革外汇办理体系的布告》，决议施行以商场供求为根底的、单一的、有办理的起浮汇率准则，构成银行结售汇商场与银行间外汇商场双层结构。

2005年7月21日，新一轮人民币汇率构成机制变革启动，人民币汇率水平恰当调整。党的十六届三中全会决议清晰提出“完善人民币汇率构成机制，坚持人民币汇率在合理、均衡水平上的根本安稳”。在主动性、可控性、渐进性原则指导下，我国开始施行以商场供求为根底、参阅一篮子钱银进行调理、有办理的起浮汇率准则。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参阅一篮子钱银，以商场供求关系为重要依据，构成有办理的起浮汇率。

2008年，为应对世界金融危机冲击带来的晦气影响，我国恰当收窄了人民币汇率的动摇幅度，在多个经济体钱银对美元大幅价值降低的情况下，人民币汇率坚持了根本安稳，为抵挡世界金融危机发挥了重要效果，也为亚洲乃至全球经济复苏作出了巨大贡献。

2010年6月19日，人民银行宣告进一步推动人民币汇率构成机制变革，增强人民币汇率弹性。随后，人民银行别离于2012年4月16日、2014年3月17日将银行间即期外汇商场人民币对美元买卖价起浮区间由5‰扩大至1%、2%。

2015年8月11日，人民银行进一步完善人民币汇率商场化构成机制。一方面在中心价构成机制上充分体现商场供求对汇率构成的决议性效果，提高中心价的商场化程度;另一方面则顺应商场的力气对人民币汇率恰当调整，使汇率向合理均衡水平回归。2016年2月，清晰了人民币兑美元汇率中心价构成机制，提高了汇率机制的规则性、透明度和商场化水平。2015年以来，我国外汇买卖中心(CFETS)发布人民币汇率指数，外汇商场自律机制和我国外汇商场委员会(CFXC)建立，外汇商场得到大力发展。

2019年8月5日，受单边主义和买卖保护主义办法及对我国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率在商场力气推动下价值降低打破7.0元。人民银行综合施策，加强预期引导，外汇商场运转有序，外汇供需根本自主平衡，人民币汇率完成了预期安稳下的有序调整，被商场称为“不叫变革的变革”。

二、当时人民币汇率构成机制特点

一是人民银行退出常态化干涉，人民币汇率首要由商场决议。2016年以前，因为人民币持续存在单边调整压力，人民银行需要经过干涉来引导人民币汇率的有序调整。近两年多来，人民银行经过加大商场决议汇率的力度，大幅减少外汇干涉，在发挥汇率价格信号效果的一起，提高了资源配置效率。目前，人民银行已退出常态化干涉，外汇商场自主平衡，人民币汇率由商场供需决议。外汇储备规模自2017年以来始终坚持在3万亿美元左右。

二是人民币汇率双向起浮，坚持根本安稳。2019年头，国民经济开局平稳，中美买卖局势有所平缓，人民币对美元汇率增值至6.70元;跟着买卖局势改变，8月人民币对美元汇率价值降低至7.10元邻近。2020年头，中美签署第一阶段买卖协定，商场乐观心情一度推动人民币对美元汇率增值至6.90元邻近，5月世界局势改变又推动人民币汇率小幅价值降低。近来跟着我国首先有用控制疫情，经济增长表现出强劲韧性，人民币对美元汇率又升至6.95元邻近。总体上，自2019年到2020年上半年，人民币对美元汇率中心价在361个买卖日中173个买卖日增值、187个买卖日价值降低。2020年1～7月小幅价值降低0.1%，衡量人民币对一篮子钱银的CFETS人民币汇率指数与上年末根本持平。人民币在完成双向起浮的一起，坚持了根本安稳。

三是人民币汇率构成机制饱尝住了多轮冲击检测，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和世界收支主动安稳器的效果。在中美经贸摩擦、新冠肺炎疫情暴发并在全球蔓延、世界经济衰退、世界金融商场动乱等多轮严重冲击检测中，人民币汇率均能迅速调整，并在较短时间内康复均衡，有用发挥了对冲冲击的效果。2020年以来，人民币对美元汇率年化动摇率为4.5%，与世界首要钱银根本相当，汇率作为宏观经济和世界收支主动安稳器的效果进一步增强。

四是社会预期平稳，外汇商场运转有序。近年来，尽管外部局势趋于杂乱，但人民银行加强预期办理和引导，外汇商场预期坚持平稳，中心价、在岸价、离岸价完成“三价合一”，避免了汇率超调对宏观经济的冲击。外汇商场深度逐步提高，商场接受冲击能力显着增强，银行间外汇商场银行结售汇根本平衡，供求坚持安稳。

五是商场化的人民币汇率促进了内部均衡和外部均衡的平衡。跟着人民币汇率弹性增强，钱银政策自主性提高，人民银行首要依据国内经济金融局势施行稳健的钱银政策，避免了内部均衡和外部均衡的目标冲突。在此根底上，人民币汇率有序调整，平衡了世界收支，促进了内外部均衡。受新冠肺炎疫情影响，发达经济体遍及施行宽松钱银政策，我国坚持施行正常的钱银政策，利率水平与我国发展阶段和经济局势动态适配，本外币利差有所扩大，人民币资产吸引力增强。一起，人民币汇率合理反映了外汇商场供求改变，我国世界收支持续自主平衡，2020年上半年常常项目顺差与GDP之比约为1.3%。

三、坚持愈加商场化的人民币汇率构成机制

人民币汇率构成机制变革将持续坚持商场化方向，坚持商场在人民币汇率构成中起决议性效果，优化金融资源配置。

一是坚持以商场供求为根底、参阅一篮子钱银进行调理、有办理的起浮汇率准则。作为一个新兴经济体，有办理的起浮汇率准则是当时适宜的汇率准则组织。持续坚持不进行外汇商场常态化干涉，让商场供求决议汇率水平，中央银行外汇干涉首要针对汇率无序动摇和“羊群效应”，坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。与此一起，我国的买卖和出资结构日趋多元化，对首要买卖和出资伙伴的汇率水平变动都将影响我国的世界收支和内外部均衡。持续参阅一篮子钱银能有用增强汇率对宏观经济的调理效果和指示意义。

二是持续坚持人民币汇率弹性，更好发挥汇率调理宏观经济和世界收支主动安稳器效果。当今世界正阅历百年未有之大变局，世界环境日趋杂乱。世界金融商场动摇显着，出资者对预期变动比较敏感，一些音讯面的冲击简单引发商场大幅振荡。我国面对的外部冲击增多，不安稳性不确定性显着增强，汇率变动方向愈加难以预测。地缘政治紧张局势昂首、部分间经贸摩擦日益深化，也会对我国外汇商场产生影响。只有增强人民币汇率弹性，才能协助对冲外部不安稳性不确定性的冲击，坚持钱银政策自主性，有利于加快构成以国内大循环为主体、国内世界双循环相互促进的新发展格局。

三是愈加重视预期办理和引导。预期传导是金融商场动摇在不同经济体间传导的重要途径。因为外汇商场流动性好，商场参与者广泛，体量也比较大，预期改变更简单构成“羊群效应”，对汇率走势构成较大影响。退出常态化干涉后，预期办理和引导的重要性进一步杰出，人民银行将持续经过多种方式合理引导预期，为外汇商场的有序运转和人民币在合理均衡水平上的根本安稳创造条件。

四是掌握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下完成人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。人民币汇率是联系实体经济部门和金融部门、国内经济和世界经济、国内金融商场和世界金融商场的重要枢纽，是协调好本外币政策、处理好内外部均衡的要害支点。商场化的汇率有助于提高钱银政策的自主性、主动性和有用性，促进经济总量平衡。我国是超大体量的新兴经济体，钱银政策制定和施行必须以我为主，统筹当时和久远，完善跨周期规划和调理，首要考虑国内经济发展和金融商场安稳，统筹外部均衡，在动态改变中促进内外均衡的平衡和高质量发展，进而在一般均衡的框架下完成人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。