Question

[转载]怎样的PB才算合理？（二）

Answer 1

给出了假设我们未来所获取的价值即为净资产时，买入长期保持15%、20%、30%净资产收益率的企业的最大合理PB。那么我们未来能从企业中获取的价值为几倍（N倍）净资产呢？那么对于不同的企业这个N是不同的。如何得出这个N值呢？ 下表为净利润根据一定的增长速度，7年内回本，允许买入的最高市盈率：年化平均增长率允许最高市盈率10％1020％1530％2340％3350％4860％6970％9780％13590％186100％254 由PB=PE*ROE当ROE取15%时，PE取12.5倍，则，PB=1.875倍当ROE取20%时，PE取15倍，则，PB=3倍当ROE取25%时，PE取19倍，则，PB=4.75倍 即，当该企业长期可保持15%的净资产收益率时，N取1.875。当该企业长期可保持20%的净资产收益率时，N取3。当该企业长期可保持25%的净资产收益率时，N取4.75。 则，长期能保持15%的净资产收益率的企业，以≤2.65*1.875=4.97倍PB买入为合算，如果＞4.97倍买入就不合算了。长期能保持20%的净资产收益率的企业，以≤3.58*3=11.55倍PB买入为合算，如果＞11.55倍买入就不合算了。长期能保持25%的净资产收益率的企业，以≤4.76*4.75=22.6倍PB买入为合算，如果＞22.6倍买入就不合算了。 知道了上述结论，你就会很轻松的从PB的估值上看出谁低估，谁高估。一目了然。 在这里举3个例子： 贵州茅台长期能保持20%的净资产收益率（必须很确定），则，以11.55倍PB买入为合算，现在贵州茅台9.22倍PB，低估。其每次的下跌都是低价买入的机会。 青岛啤酒长期能保持15%的净资产收益率（必须很确定），则，以4.97倍PB买入为合算，现在青岛啤酒4.30倍PB，低估。其每次的下跌都是低价买入的机会。 片仔癀长期能保持15%的净资产收益率（必须很确定），则，以4.97倍PB买入为合算，现在片仔癀11.69倍PB，高估。其每次的下跌不能说是刀子，但是也会让你忍套很长时间。（从目前的11.69倍的PB值我们可以知道，市场预期片仔癀未来长期能保持20%的净资产收益率，但是从其历史ROE我们看不到这一点。）怎样的PB才算合理？到这里就写完了，如果能看懂的，你绝对会对PB的应用更加得心应手，看不懂的，收藏好，以后能看懂的时候回头再看。 上篇我就说了，这是投资界的“国宝秘药”，绝对的绝密级。