Question

股权融资中创业者需要注意哪些细节问题

Answer 1

公司在早期融资时就需要考虑这些问题。公司要有个方向，公司将来上市适合在国内还是国外？如果在国内上市则搭建境内架构，最好接受人民币融资；如果是境外上市，则应该搭建境外架构。互联网企业到目前为止在中国上市还是比较困难（尽管证监会最新的表态不盈利也可以在国内上市，但实际落地还需要时间），大多在境外上市，所以适合搭建境外融资的架构。例如百度、腾讯、360、58同城、唯品会都搭建境外架构。一些生产制造型企业，短期内收入和利润比较好的企业，在国内上市比较好，市盈率高。

（1）估值问题

经常有人在估值上有误区：比如投资人说企业估值1亿元，投资人投资3千万元，占30%的股份，这是不对的。这个概念混淆了投资前还是投资后的估值。投资者说估值1个亿指投资后的估值，那么投资前对公司的估值只有7千万元。如果是单讲估值，应该指投资前估值1亿元，投资者实际所占的股份是1.3亿元中的3千万元，也就是23%的股份。

（2）独家谈判期

一般企业融资时都会接触不同的投资人，可能会有几家给Term Sheet（投资条款清单），每家都进行实质性谈判。投资人怕你在几个投资人之间来回抬价，所以约定独家谈判期，独家期内只能和他谈。这种情况比较常见，可以接受，但是独家谈判期的时间不宜过长，如果太长，最佳投资的时机点可能在独家谈判期错过。

（3）Term Sheet的效力

大家知道，Term Sheet一般都是没有法律效力的，但不出意外的话，一般都会得到遵守，并且成为后面正式协议的基础。所以Term Sheet还是要给予足够的重视，自己这边能想到的需要体现到正式协议的，要尽量在Term Sheet中体现。

（4）对赌

对赌也叫估值调整。大部分接受过投资的公司都面对过这个条款，很常见，企业想完全不赌有比较大的难度。话说回来，投资人提这个要求也有一定道理，因为他对你公司估值的基础是你讲的故事——商业计划，你的商业计划中，估算有未来可能的盈利、用户数、上市的时间等，达到这些指标，你公司就值这么多钱；如果达不到，当然就不值这么多钱，投资人就要对估值金额进行调整。对赌的条件可能是赌业绩（如净利润），也可能是赌哪一年必须上市，或者赌后续融资的估值，如一年之后融资时估值达到多少。对赌的结果，一是赌股份，一是赌钱。前者是投的钱不变，但是投资者所占的股份要增加；后者是投资者的股份不变，但是投资人要求连本带利退回钱。怎样的赌法需要具体谈，但是有一点提醒大家，还在创始阶段的企业创始人千万要避免赌钱。根据中国的法律判例，股东和公司对赌无效，股东间对赌有效。
如果达不到目标，只能由股东去承担还钱的责任。融钱的时候是给了公司，创始股东个人并没有得着；而赔钱的时候却要创始人承担，要从自己的口袋中掏钱还给投资人，可能因此背上几百万、几千万甚至上亿的债务。公司没有做起来，自己反而欠投资人一屁股债，这对本来就苦逼的创业者来讲是个不可承受的负担。
（5）陈述与保证条款

投资人要求公司陈述的所有内容是真实、完整的，没有隐瞒。如果有一天发现陈述是假的、不完整的，导致公司利益受损，投资人利益受损，投资人会要求你赔钱，承担相应责任。
（6）绑定创始人

投资人投钱给你，很重要的原因是看中了你拉车，所以他会用很多要求来绑定你，让你不能中途跑了、不能自己另造一部新车。由此延伸出竞业禁止协议、不离职条款、不能卖股份条款等，这类条款符合基本原则一，属于诚信的问题，合理的要求是应该答应的。但是可以就竞业限制的范围、不离职的年限等与投资人进行谈判。
（7）公司经营瑕疵的处理

公司经营早期不太可能完全规范，总会有些问题，如员工社保没有缴足、欠税、经营收入两本账问题，甚至经营地址与注册地址不一样也算一个问题。投资人进来之前这些都是小问题，但投资人要进来，就指着你公司将来能上市，就会按照未来要上市的标准来要求你，这些就当作“问题”来对待。投资人会要求原始股东承诺，如果将来某一天因为这些问题造成公司、投资人利益受损，原始股东要承担责任，给予相应的赔偿。
（8）业务合作与资源导入

选择投资人不仅是投资者能给公司钱，还有投资人的人脉资源、业务资源、用户资源。比如阿里、腾讯、百度，如果愿意倾斜，都能给你倒用户、倒流量。这些可以和投资者谈判，虽然不会写在投资协议里，但可以单独签署业务合作协议。