普通国债的发行方式
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1991年开始以承购包销方式发行国债;1996年起,公开招标方式被广泛采用。目前,我国凭证式国债发行完全采用承购包销方式,记账式国债发行完全采用公开招标方式。
(一)公开招标方式
公开招标方式指通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平,发行人将投标人的标价自高价向低价排列,或自低利率排到高利率,发行人从高价(或低利率)选起,直到达到需要发行之数额为止。
因此,所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场的“美国式”、“荷兰式”规则,并发展出混合式招标方式。
1。根据中华人民共和国财政部财库[2009]12号文件《财政部关于印发2009年记账式国债招投标规则的通知》,目前记账式国债的招标方式主要有:
⑴荷兰式招标(单一价格招标):标的为利率或利差时,全场最高中标利率或利差为当期国债的票面利率或基本利差,各中标机构均按面值承销;标的为价格时,全场最低中标价格为当期国债的发行价格,各中标机构均按发行价格承销。
⑵美国式招标(多种价格招标):标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,中标机构按各自中标标喂利率与票面利率折算的价格承销;标的为价格时,全场加权平均中标价格为当期国债发行价格,中标机构按各自中标标位的价格承销。
背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位视为无效投标,全部落标,不参与全场加权平均中标利率或价格的计算
⑶混合式招标。
标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债票面利率,低于或等于票面利率的标位,按票面利率购买当期国债;高于票面利率一定数量以内的标位,按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销;高于票面利率一定数量以上的标位,全部落标。标的为价格时,全场加权平均中标价格为当期国债发行价格,高于或等于发行价格(全场加权平均中标价格)的标位,按发行价格购承销;低于发行价格一定数量以内的标位,按各中标标位的价格承销;低于发行价格一定数量以上的标位,全部落标。
(一)公开招标方式
公开招标方式指通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平,发行人将投标人的标价自高价向低价排列,或自低利率排到高利率,发行人从高价(或低利率)选起,直到达到需要发行之数额为止。
因此,所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场的“美国式”、“荷兰式”规则,并发展出混合式招标方式。
1。根据中华人民共和国财政部财库[2009]12号文件《财政部关于印发2009年记账式国债招投标规则的通知》,目前记账式国债的招标方式主要有:
⑴荷兰式招标(单一价格招标):标的为利率或利差时,全场最高中标利率或利差为当期国债的票面利率或基本利差,各中标机构均按面值承销;标的为价格时,全场最低中标价格为当期国债的发行价格,各中标机构均按发行价格承销。
⑵美国式招标(多种价格招标):标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,中标机构按各自中标标喂利率与票面利率折算的价格承销;标的为价格时,全场加权平均中标价格为当期国债发行价格,中标机构按各自中标标位的价格承销。
背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位视为无效投标,全部落标,不参与全场加权平均中标利率或价格的计算
⑶混合式招标。
标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债票面利率,低于或等于票面利率的标位,按票面利率购买当期国债;高于票面利率一定数量以内的标位,按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销;高于票面利率一定数量以上的标位,全部落标。标的为价格时,全场加权平均中标价格为当期国债发行价格,高于或等于发行价格(全场加权平均中标价格)的标位,按发行价格购承销;低于发行价格一定数量以内的标位,按各中标标位的价格承销;低于发行价格一定数量以上的标位,全部落标。
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