Question

2020年汽车配件行业前景如何？

Answer 1

一、理由一：国内乘用车需求复苏提供零部件盈利好转的基本土壤

    智研咨询发布的《2020-2026年中国汽车零部件行业市场深度监测及营销渠道分析报告》数据显示：2020-2021年认为国内乘用车将景气逐步向上，核心三大支撑点：1）未来10年中国乘用车消费远没到零增长时代，“经济韧性+全面放开二胎+个性化消费”推动下销量同比增速中枢或 3%，销量峰值或出现在3000万辆。2）购置税补贴带来的透支效应经过 2018-2019 年调整已反应充分，且从微观交强险数据可见 2019 年 11-12 月份传统车同比销量已结束近 2年负增长实现持续转正。3）全国依然有 18 个省/市汽车千人保有量低于平均值 144 辆，且以三四五线城市为主，未来汽车消费潜力依然较大。基于以上，预计 2020-2021年乘用车需求有望逐步回升至2018年水平（复合增速 4%）。

2020-2021年国内乘用车需求有望逐步回升至2018年水平

数据来源：公开资料整理

    1、未来10年国内乘用车需求仍有增长，中枢或3%

    中国正处于第二消费观念到第三消费观念的转换，消费潜力依然强劲。消费模式的变迁是长周期的。中国目前主力消费人群 70s 和 80s 为主，90s 和 00s 在未来十年的消费能力将日益上升。70/80s 类似于日本婴儿潮一代和新人类一代，主导了第二消费社会，主张“别人家有的，我家也要有”，“越大越好”的消费主张。而出生环境更加优越的 90/00s 类似于日本婴儿潮一代的二代，通过个人性消费来追求自我价值的实现，提倡“过渡消费”的第三消费观念在中国未来十年将会愈加显著。

中国乘用车未来销量展望

数据来源：公开资料整理

    2、上一轮购置税补贴带来的透支效应已经充分反应

    乘用车作为可选消费品，与宏观经济及房地产均直接相关，从 2006-2019 年三者整体周期轮回是同步的，一轮周期长度约 3-4 年。2008 年，2012 年，2015 年均是乘用车历史上周期交替的时间点。2005-2008 年受宏观经济高增长带来乘用车首次购车需求爆发。2009-2012 年受 4 万亿财政政策+汽车下乡政策+购置税补贴政策导致 2009-2010 年透支了 2011-2012 年需求引起了周期性变化。2013-2015 年乘用车需求随着宏观经济自然周期变化而变化，但 2015 年周期下行因 10 月份开始新一轮购置税补贴政策而戛然而止。2016-2019 年因新一轮购置税补贴导致 2016-2017 年严重透支了 2018-2019 年需求叠加2015年周期下行尚未反应的调整，导致这轮乘用车需求下行长度和深度历史之最。

乘用车-房地产-GDP三者2006-2019年同比关系

数据来源：公开资料整理

    从月度数据上，我们将乘用车 2008-2019 年大致分为了两大段，前段 2008-2013 年，后段 2014-2019 年，可以更加细致观察乘用车每轮周期变化的详情。两段比较而言，我们发现：1）随着国内乘用车从成长期向成熟期切换，汽车相关补贴政策对需求带动边际效应逐步递减。2）每一轮补贴政策均会透支未来需求，正常会影响 1-1.5 年。3）若忽略 2015 年短期下行将 2014-2019 年的乘用车看成一个完整大周期，前期 2014-2016 年可看作景气上行期，2017-2019 年可看作景气下行期。

2014-2019年乘用车销量走势

数据来源：公开资料整理

    剔除新能源汽车，全国传统车上险销量 11 月同比+0.02%，12 月份同比+3.2%，结束了长达近 2 年的持续负增长。而且三四五线城市受购置税补贴退出影响更大，从而导致 2017-2019 三年占比逐步降低了 10%。数据测算基本原则：按照各个地级市的人均 GDP 标准“一线城市为北上广深，二线城市为省会城市加上人均 GDP 超 10 万的城市，三线人均 GDP范围为 5.9 万-10 万，四线人均 GDP 范围是 3.5 万-5.9 万，五线人均 GDP 范围是小于 3.5万”，将全国共 311 个地级市，划分为五档：一线（4 个市），二线（46 个市），三线（56个市），四线（100 个市），五线（125 个市）。

传统车上险销量于2019年11月份同比转正 

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2017-2019 年三四五线城市销量占比下降约 10%

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    二、理由二：新能源有望带来业绩及全球产业链地位双升

    1、下游新能源高景气度为零部件提供新增盈利点

    能源安全+温室效应+大气污染三重因素驱动下，全球禁止销售燃油车成为未来大趋势。预计全球新能源汽车 EV+PHV 2025 年销量规模 1588 万辆，复合增速 36%。假设前提：1）欧洲，2020-2022 年新车上市明显增加，且 EV+PHV 发展更加得到政府重视，且油价及环境压力下，企业和消费者更有动力购买 EV+PHV，而 HV 的增速相对缓慢。2）中国，2020-2022 年新车上市明显增加，且 EV+PHV 发展更加得到政府重视，双积分推动+电池成本快速下降，企业和消费者接受 EV+PHV 逐步增强，而 HV 的增速相对缓慢。3）美国，油价及环境等压力相对较少，政府对 EV 推动力度相对较小，EV+PHV+HV 发展偏均匀化，市场的选择力量偏强。4）日本，EV 的重视程度增加，但PHV+HV 的重视依然很强，2020 年以后 EV 新车上市增加，增速加快。5）世界其他地区，政府的推动力量较小，更多来自于市场选择。预测结果：1）全球 EV 2025 年销量1192 万辆，复合增速 37.5%。2）全球 PHV 2025 年销量 396 万辆，复合增速 36%。

全球新能源汽车销量预测（万辆）

数据来源：公开资料整理

    自 1983 年中国上海大众第一辆桑塔纳下线以来，乘用车消费市场经历了 36 年的征程。总结历史和展望未来，我们认为乘用车消费市场变迁可以分为三个阶段：第一个阶段（2000-2010 年）：从无到有，代步工具的定位，轿车市场的兴起。第二个阶段（2011-2016 年）：从有到更好，社会地位的象征，SUV 市场的兴起。第三个阶段（2017—未来）：从更好到环保，新能源市场的兴起。以 2019 年数据为基数，假设前提：1）未来 5-10 年国内整体乘用车需求仍然有增长，中枢或 3%。2）轿车/SUV 因渗透率已经较高，未来 5-10 年增速将放缓，新能源将成为核心增长点。整体预测结论：预计国内乘用车产销规模到 2025 年在 2500 万辆左右，其中轿车销量逐步回落至 1084 万辆左右，SUV 销量逐步稳定在 925 万辆左右，新能源乘用车有望逐步提升至 500 万辆左右（复合增速近 30%）。

新能源汽车将取代 SUV 成为乘用车新的增长点（单位:万辆）

数据来源：公开资料整理

    三、理由三：5G 商用加速智能网联推进带来新增市场空间

    智能与网联相伴相生，两者将共同推进人类通往自动驾驶的长远未来。实现自动驾驶理论上存在两种技术路径：

    1）车辆本身实现高度智能化能应变各种的环境条件。2）车与车、车与交通的联网，通过智慧交通规划实现无人驾驶。ADAS 和 V2X 分别是实现这两种技术路径的基础所在，这两者也是我们通常所讨论的汽车新四化的智能/网联。

    提高效率+提高安全是无人驾驶对于整个社会提供的价值所在。智能和网联是真正实现汽车变成移动数据终端的两大推手，所创造整个市场空间（硬件+大数据）是万亿级别。国内 ADAS 行业规模 2019 年超过 150 亿元，2021 年超过 400亿元。全球 ADAS 行业规模 2025 年超过 2000 亿元。

Answer 2

在国内，随着中国汽车工业的快速发展，国内汽车保有量逐年增加，报废的汽车也越来越多，在汽车报废过程中造成的资源浪费及环境污染使国内的资源更加紧张、环境污染状况更加恶化，在国家越来越重视节约资源、节能减排和循环经济的今天，汽车零部件再制造业也得到了政府相关部门的重视，并开始发展起来。

据中国汽车工业协会数据统计，2013年，中国汽车零部件市场规模达27097亿元，至2018年行业市场规模达40047亿元，年复合增长率达8.13%。

高端人才紧缺

高端人才紧缺是自主零部件企业高质量发展面临的另一个问题。零部件行业人才流向自主企业的数量比较少，只占10%，外资企业占27%，合资企业占63%。自主零部件企业受困于人才招聘难和流失严重，尤其是复合型、技术型、技能型高端人才已成为自主零部件企业创新发展和发展壮大的重要瓶颈。

——以上数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院《中国汽车零部件制造行业深度市场调研与投资前景预测分析报告》。

Answer 3

整体来看，全球汽车零部件行业景气度下滑，企业营收整体下降。在“2020年全球最有价值的20大汽车零部件品牌”中，电装、现代摩比斯、麦格纳排名前三，中国企业中均胜电子入围。据不完全统计，2019年全球汽车零部件行业发生的并购案例共有22宗，涉及传统汽车零部件、新能源汽车核心零部件、智能网联汽车零部件等方面。

汽车行业下行，零部件企业营收下滑

受全球车市持续下行以及中美贸易摩擦的影响，2019年大多数国际主流零部件企业业绩受到冲击，持续了40天的通用汽车罢工事件更是使汽车产业上游供应链雪上加霜。

从下图所示的汽车零部件企业2019年营业收入情况可以看出，多数企业2019年营业收入出现下降。此外作为传统零部件巨头的博世、麦格纳和李尔等公司也出现了不同程度的业绩下滑，营业收入分别下降1%、3.4%和6.3%。

电装居汽车零部件品牌价值之首，中国仅均胜电子入围

在零部件企业营收整体下滑的背景下，通过创新提升品牌价值成为各大零部件企业积极推行的发展战略。从英国品牌评估机构“品牌金融”(Brand Finance)发布的“2020年全球最有价值的20大汽车零部件品牌”排行榜来看，在全球汽车电动化、智能化发展趋势的影响下，具有汽车自动驾驶、车联网、新能源技术等相关汽车零部件业务的企业前景向好，品牌影响力逐年上升，这些企业形成的技术力量成为汽车零部件行业发展的重要推动力。

2019-2020年，电装一直位于“最有价值的汽车零部件品牌榜”首位。电装目前与爱信集团在电动、混合动力和插电式混合动力汽车上进行共同研发，并与丰田联合开发自动驾驶技术。

从品牌价值地区分布可以看到，榜单中的企业分布在美国、日本、韩国、法国、德国、加拿大、中国等11个国家，其中美国零部件企业进入该榜单的数量最多，高达6家。中国仅均胜电子1家企业成功入围，反映出中国汽车零部件企业实力在全球范围内相对较弱。

加快投资并购进程，高值并购活动频繁

据不完全统计，2019年全球汽车零部件行业发生的并购案例共有22宗。其中，传统汽车零部件并购案例有6宗，主要涉及天线技术、座椅、天窗、金属零部件等方面;

新能源汽车核心零部件并购案例有4宗，主要包含电机、控制系统、新能源驱动系统等方面;智能网联汽车零部件并购案例有11宗，占总数的一半，涉及车联网设备、传感设备、激光雷达、电子软件、半导体、处理器等多个方面。

可以看出，全球汽车零部件行业内企业目前更多地关注智能网联汽车相关零部件的产品发展和未来趋势，因此重点在该领域通过并购方式，实现企业对未来技术、市场等方向的战略布局。

在已统计的2019年22宗案例中，金额超过1亿美元的高值并购案例达到11宗(超大并购交易)，高达半数之多。自2015年以来，已经连续5年超大并购交易案例达到10宗以上，汽车零部件行业已经迈入前所未有的高价值并购活动时代。

更多数据来请参考前瞻产业研究院《中国汽车零部件制造行业深度市场调研与投资前景预测分析报告》。