Question

如何看待当前的国际经济环境

Answer 1

当前的世界经济形势可谓错综复杂，我想用以下四个关键词来加以概括，也即停滞、分化、动荡、冲突。我解释一下。
所谓停滞，是指全球金融危机的爆发似乎完全改变了世界经济的增长格局，在2007年之前世界经济增速不断向上，而在2011年至2015年间，世界经济增速不断向下，因此关于长期性停滞的判断越来越多。对此的一个解释是，由于全球储蓄远大于全球投资，要让全球的储蓄与投资相平衡，需要把实际利率降到非常低的水平，但一方面名义利率面临零利率下限(最近的负利率可谓有所突破)，另一方面全球通胀水平很低，因此实际利率很难降下来，这意味着全球投资将长期低于充分就业所需要的投资水平，从而长期性停滞可能持续较长时间。换个角度来看，从生产函数来看，现在人口结构在老化、资本回报率与全要素生产率都在下降，这意味着当前的停滞可能是结构性的。
所谓分化，是指尽管全球经济增长很低迷，但苦乐不均的情况是普遍存在的。例如在发达国家中，美国、英国的表现相对不错，而日本、意大利的表现比较糟糕。而在新兴市场国家中，印度与印尼的表现相对不错，而其他新兴经济体都面临这样那样的问题。一旦各国经济走势发生分化之后，货币政策就会发生分化，进而导致汇率和资本流动发生分化。目前美国在收紧货币政策，其他国家依然在实施宽松的货币政策。所以最近大家在关注全球流动性是否面临拐点。
所谓动荡，是指在过去几年以及未来几年，全球金融市场会持续震荡。在我看来，导致全球金融市场震荡的原因，至少有三个持续的扰动因素。第一个因素是美联储加息的不确定性。第二个因素是英国脱欧的一系列影响，特别是欧盟银行业在英国脱欧之后重新接受投资者审视，无论是意大利银行业还是德意志银行都面临很大困难。第三个因素是全球地缘政治爆发的频度在加剧。
所谓冲突，是指经济层面的冲突此起彼伏，且可能继续加深。从短期来看，有两个经济战争正在上演。第一个是货币战，当前除人民币之外的其他新兴市场货币的整体汇率已经处于40年以来的最低点，这就说明货币战已经在上演。第二个是贸易战，最近中国出口钢铁制品在美欧均遭遇反倾销调查。通常情况下，在全球经济增长持续低迷之时，货币战与贸易战就会轮番上演。从中期来看，美中两个大国正在就全球与区域层面新一轮经贸投资规则的制定展开博弈。