股神巴菲特为什么在大牛市屯现金？
巴菲特的投资之道一直被业绩称颂，但在本周，一位伯克希尔哈撒韦(BKR.A.US)的老股东David Rolfe极为不满，责备巴菲特在大牛市“不作为”屯现金，且又不砍掉卡夫亨氏(KHC.US)的仓位。话说，在股市不断创新高的背景下，近几年巴菲特出手的次数确实屈指可数。
在美股不断创新高之际，巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦账户上的现金越来越多。2019年中报数据显示，该公司的现金达到1220亿美元！要知道，2016年一季报时，该公司的现金只有583亿美元。
按照上季披露的数据，现金储备占伯克希尔2080亿美元投资组合价值的一半以上。自1987年以来，这一比例唯一一次上升是在2008年金融危机之前的几年。
David Rolfe不仅是伯克希尔哈撒韦公司的长期股东，也是Wedgewood Partners的首席投资官。他在本周指出，他不满于集团持有巨额现金储备，并认为在当前的牛市中，这位“奥马哈先知”和他的团队所做的投资乏术并且错过了投资机会。
从2009年伊始至今，伯克希尔哈撒韦的股价涨幅确实也跑输了标普500指数。
有趣的是，David Rolfe 在责备巴菲特错过牛市的同时，自己的投资在牛市中的表现也不佳。据Wedgewood Partners文件显示，截至2019年第二季度的过去10年里，David Rolfe 的基金扣除费用后的年化回报率为13.6%。在此期间，标准普尔500指数的年化回报率为14.7%。
回到最初的问题，巴菲特为什么要屯现金，这句话可以解释部分原因：涨了10年美股，估值太高了。这也是巴菲特常说的，想做一笔大的交易，但是估值太高，下不去手。今年早些时候，巴菲特还在为2015年对卡夫亨氏的投资后悔，表示“当时出价太贵”！
Global Macro Monitor 博客专栏作者Gary Evans 表示，在任何时刻衡量美股估值的最佳指标显示，估值处于20年前互联网泡沫以来从未出现过的高水平。也就是说，在当前的估值水平下，“向上的空间有限，向下的空间很大”。
Gary Evans 认为是靠着美联储的宽松货币政策，降息购买国债都是股市得以维持的大利好。比起市场普遍的乐观情绪，资深投资人可能更关注美联储降息和买国债本身，因为这种行为已经说明了经济出现问题，需要通过“有形的手”来调节。
过多的流动性，投入该公司将永久持有的企业。不过，近期内，能这么做的机会并不多：长期前景良好的企业，价格已突破天际。
除此之外，巴菲特的投资策略非常注重流动性风险，2018年伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，保险板块的投资组合中，现金类、固收类、贷款类、权益类资产配置比例分别为33%、6%、5%、57%。而同期美国财险和寿险行业均大量配置固收债券，配置比例分别为70%和56%，而现金配置比例均不足5%，股票配置则分别为24%、6%。高流动性资产为及时履行保险赔付责任奠定基础，关键时刻足以应对流动性需求
许多股票的市价已远超过伯克希尔能整个买下的价格。巴菲特表示，未来几年，伯克希尔希望把手上
过多的流动性，投入该公司将永久持有的企业。不过，近期内，能这么做的机会并不多：长期前景良好的企业，价格已突破天际。
除此之外，巴菲特的投资策略非常注重流动性风险，2018年伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，保险板块的投资组合中，现金类、固收类、贷款类、权益类资产配置比例分别为33%、6%、5%、57%。而同期美国财险和寿险行业均大量配置固收债券，配置比例分别为70%和56%，而现金配置比例均不足5%，股票配置则分别为24%、6%。高流动性资产为及时履行保险赔付责任奠定基础，关键时刻足以应对流动性需求
