Question

交通部公布北斗导航企业

Answer 1

1 芯片/板卡/终端制造
中国卫星、国腾电子、北斗星通、华力创通、东方联星、华讯微
电子、中科微电子、复控华龙、海格通信、泰斗微电子

2 导航地图 四维图新、高德软件、易图通

3 系统集成/运营服务 中国卫星、国腾电子、北斗星通、中海达、合众思壮

投资建议：建议长期持有，分享市值增长
战略性买入时机已到。2011 年将是北斗导航应用的初始年，随着示范项目的逐
渐开展，2012 年国防和行业用户的预研和小规模采购将逐渐展开。未来我们能够看
到北斗多模导航逐渐取代 GPS 成为中国主导的导航方式。对投资者而言，目前是战
略性买入时机。
长期持有，分享市值增长。面对 2015 年将成长为 500 亿的市场，我们有必要对
目前具有龙头优势的企业持更加乐观的态度。综合公司收入估测和 PS 假设，汇总得
出企业 2015 年、2020 年的市值表现，重点推荐公司仍有较大的市值成长空间。我们
建议投资者长期持有，分享市值增长。
中国卫星：综合实力强
产品体系涵盖面广。公司具备导航领域星地一体化仿真、研究、设计和产品研制
应用能力，初步建立从芯片模块、终端产品、测试设备到运营服务的完善产业链。产
品涵盖弹箭星船车等各个领域。
卫星制造期待新的跳跃。2008 年公司配股建设新型小卫星平台，瞄准长寿命、
高可靠性、高精度、载荷支持能力要求高的卫星需求，该项目建设周期 3.5 年。按建
设周期测试，2011 年该平台下半年将逐步建成。项目的建成投产将有效缓解公司的
产能紧张，同时满足国家高分辨率对地观测领域的需要。我们预计十二五期间新型小
卫星平台将成为公司卫星制造领域收入新跳跃的支撑。
投资评级与估值。公司面临的是增长确定、国家重点支持的广阔市场，而且随着
公司部件资产整合和新产品市场的逐步开拓，2012 年将步入快速增长轨道。维持
2011、2012、2013 年公司 EPS 分别为 0.36、0.51 和 0.68 元，对应的 PE 分别为 58 倍、
41 倍和 31 倍。我们认为公司战略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点，
维持买入评级。
国腾电子：首家通过二号双模手持型用户机鉴定
拥有完整北斗导航设备及运营产业链。公司拥用完整的“元器件－终端－系统”
北斗卫星导航应用产业链，是国内唯一能够提供全系列基带、射频、天线、功率放大
器、低噪放等北斗终端关键元器件的厂商和国内最大的北斗终端供应商。在北斗运营
方面，公司也是西部唯一获得北斗运营资质的企业。
公司竞争优势突出，充分分享北斗导航设备的爆发式增长。技术、管理、资金
和客户资源是决定企业能否分享北斗导航设备爆发式增长的四大核心要素。公司技术
实力突出，是核高基唯一的民营企业，首家通过二号双模手持型用户机见顶；公司建
立了完善的管理体系，保证了核心团队的稳定；公司多年的行业拓展积累了大量的下
游客户资源。公司综合实力突出，必将分享行业高速增长。
投资评级与估值。我们看好北斗导航产业未来 10 年的高速成长，看好公司的核
心竞争优势。我们预计公司 2011、2012、2013 年完全摊薄 EPS 为 0.45 元、0.70 元和
1.01 元，对应的 PE 分别为 77 倍、49 倍和 34 倍，增持评级！
北斗星通：战略转型，打造应用全产业链
打造应用全产业链。公司是 A 股唯一一个主营北斗/GPS 导航模块的公司，主攻
高端模块应用市场。
北斗/GPS GNSS 板卡的技术优势使其在港口机械控制、测绘、海洋渔业等领域
的保持领先地位。同时公司积极布局，以导航为抓手切入汽车电子领域。
北斗芯片尖兵初见端倪。北斗卫星地面设备的产业制高点在于 GNSS 芯片，
2009.3，公司与韩绍伟博士（美国麦哲伦公司首席研究员，多项卫星导航定位技术专
利的发明人）合资成立和芯星通公司（公司控股 70%），从事北斗 GNSS 芯片研发。
2010 年 9 月，公司发布多系统多频率卫星导航 SOC 芯片；2011 年在北斗主管部门组
织的实物比测中公司研发的基带芯片和多模 OEM 板卡分别获得第一名，射频芯片获
得第四名。
投资评级与估值。我们预计 2011、2012、2013 年公司 EPS 分别为 0.33、0.50 和
0.75 元，对应的 PE 分别为 84 倍、56 倍和 37 倍，鉴于公司未来业绩超预期可能性较
大且弹性较大，“增持”评级。

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