Question

军工未来的发展趋势？

Answer 1

2023 年：军工将迈向高质量发展阶段
2020 年，是军工产业基本面拐点之年。迎来国防政策与武器装备两大拐点（国防政策 由“强军目标稳步推进”转变为“全面备战”，大量武器装备由科研转入定型批产），军 工板块也由主题投资进入基本面投资阶段。 2021~2022 年，是军工高景气度获得验证的 2 年。大量主战装备采用大单制采购，中 航沈飞、航发动力等主机厂获得大额预收款，锁定未来 3~5 年高景气度；产业链诸多环 节的企业业绩持续高增长获得兑现。

2023 年，我们认为军工产业将迈向高质量发展阶段。“高质量发展”的内涵具体体现为： 1、长期成长逻辑打开，注重长久期视角下的军工投资。1）政治周期拉长景气周期。世 界百年未有之大变局加速演进，国防安全是一切之根基，美苏冷战已表明大国博弈是一 场旷日持久的军备周期。2）军贸逻辑或将持续兑现。3）大飞机/商用航发、卫星互联 网等大产业陆续打开成长空间。 2、新作战领域、模式等驱动新装备持续更迭。新装品由科研转批产是拉动企业收入增速 再上台阶的重要路径，重点关注渗透率在快速提升的新装备、新技术、新材料等方向。

3、军工企业经营效率提升，高质量发展，驱动业绩加速。1）新一轮产能释放驱动军工 业绩持续增长：当前装备订单规划总量大但产能投产不会一步到位，核心矛盾由需求转 向产能，2023 年是新一轮产能释放大年，是产业链收入提速的核心。2）经营效率提升： 2020~2022 年 3 年是军工产业扩产、培养并提高供应链效率的阶段，产业各环节通过高 质量发展也将迎来效率提升阶段，具体手段包括：均衡生产、“小核心大协作”、“股权激 励等治理改善”、“生产规模效应”等。 总体上看，军工企业总体呈现阶梯式成长路径，新装备产品由科研转批产拉动收入上台 阶，同时批产阶段通过提升经营效率再次驱动盈利提速。

军工行业的发展趋势

1、武器装备从“研制定型”到“放量列装”阶段。

2020年之前，我国经济快速发展与美国差距快速缩小，但同时不具备武器装备列装的能力，军工产业只能处于研制定型阶段。

2020年之后，我国的军队建设目标不断提高，国防政策方针也从“强军目标稳步推进”转变为“全面练兵备战”。

但是，目前我国的武器装备实力与美国差距较大，发动机、材料、芯片等关键技术仍存在“卡脖子”问题。

2、军民融合深度推进，大飞机、航发等高端装备产业提供持续增长动力。

军民融合是军工企业长期成长的重要方式，在很多年前就被提升到了国家战略的高度。军民技术具有通用性，军工企业实现的技术突破，随之而来的是万亿级别的市场规模。

3、军工企业盈利能力持续提升。

1）军品价格随着放量采购而降价是趋势，但未来发展的核心是扩产而非降价。

长期来看，随着装备建设的加快，军品降价或是趋势，受影响的企业多是没有核心竞争力的企业，所以要关注竞争格局好，有绝对核心竞争力的细分领域跟公司；

2）军工企业的规模效应随着装备批量加大后逐步显现。军品逐渐降价后，企业需要通过规模效应来维持毛利率的稳定。