Question

财务管理学计算分析题

某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加营业收入45000元，增加经营成本30600元。市场上该设备的购买价为64500元，折旧年限10年，预计净残值为4500元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样地设备，只需每年支付9000元租金，可连续租用10年。假定基准折现率为10%，使用的企业所得税税率为25%。
1）计算购买设备的各年金净现金流量；
2）经营租赁固定资产的各年净现金流量；
3）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策，并说明原因；
4）按照折现总费用比较法，作出购买或经营租赁固定资产的决策，并说明原因。
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Answer 1

购买设备的相关指标计算：
购买设备的投资=64500元
购买设备每年增加的折旧额=
购买设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=45000-（30600+6000）=8400（元）
购买设备增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=8400×（1-25%）=6300（元）
购买设备方案的所得税后净现金流量为：
NCF0=-购买固定资产的投资=-64500（元）
NCF1～9=购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额
=6300+6000=12300（元）
NCF10=12300+4500=16800（元）
（2）租入设备的相关指标计算：
租入固定资产的投资=0元
租入设备每年增加的折旧=0元
租入设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+租入设备每年增加的租金）=45000-（30600+9000）=5400（元）
租入设备每年增加的净利润=租入设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）
=5400×（1-25%）=4050（元）
租入设备方案的所得税后的净现金流量为：
NCF0=-租入固定资产的投资=0元
NCF1～10=租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额
=4050+0=4050（元）
（3）购买和租入设备差额净现金流量为：
△NCF0=-（64500-0）=-64500（元）
△NCF1～9=12300-4050=8250（元）
△NCF10=16800-4050=12750（元）
-64500+8250×（P/A, △IRR,9）+12750×(P/F, △IRR,10)=0
设利率为5%:
-64500+8250×（P/A,5%,9）+12750×(P/F,5%,10)
=-64500+8250×7.1078+12750×0.6139=1966.58
设利率为6%:
-64500+8250×（P/A,6%,9）+12750×(P/F,6%,10)
=-64500+8250×6.8017+12750×0.5584=-1266.38
(△IRR-5%)/(6%-5%)=(0-1966.58)/(-1266.38-1966.58)
∵△IRR=5.61%＜ic=10%
∴不应当购买设备,而应租入设备。
（4）购买设备：
初始投资现值=64500元
每年折旧抵税现值=6000×25%×（P/A,10%,10）=6000×25%×6.1446=9216.9元
回收固定资产余值现值=4500×(P/F,10%,10)=4500×0.3855=1734.75
购买设备的折现费用总计=64500-9216.9-1734.75=53548.35
经营租赁取得设备：
每年税后租金现值合计=9000×（1-25%）×（P/A,10%,10）=9000×（1-25%）×6.1446
=41476.05（元）
因为购买设备的折现总费用大于租入设备的折现总费用，所以不应当购买，应租赁。

Answer 2

1、增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差异点为：
（EBIT-Ii1）（1-T）/n1=（EBIT-i2）（1-T）/n2
（EBIT-20*（1-33%）/（10 5）=[EBIT-（20 40）]*（1-33%）/10
EBIT=140（万元）
每股利润=（140-20）*（1-33%）/15=5.36（元）

2、计算说明，息税前利润大于140万元时，应运用负债筹资可获得较高的每股利润.
息税前利润小于140万元，应运用权益筹资可获得较高的每股利润。
已知追加筹资后，息税前利润预计为160万元，因此，应采用方案（2）:采用全部筹措长期债务方案。

Answer 3

营运能力分析
营业费用率 ＝ 营业费用 / 主营业务收入×100%
财务费用率 ＝ 财务费用 / 主营业务收入×100%
三项费用增长率 =（上期三项费用合计－本期三项费用合计）/ 本期三项费用合计
三项费用合计 = 营业费用＋管理费用＋财务费用
存货周转率 ＝ 销货成本×2／（期初存货＋期末存货）
存货周转天数 ＝ 360天／存货周转率
固定资产周转率 ＝ 销售收入／平均固定资产
总资产周转率 ＝ 销售收入／平均资产总额
主营业务收入增长率 ＝（本期主营业务收入－上期主营业务收入）／上期主营业务收入×100%
其他应收帐款与流动资产比率 ＝ 其他应收帐款／流动资产

盈利能力分析
营业成本比率 ＝ 营业成本/主营业务收入×100%
营业利润率 ＝ 营业利润/主营业务收入×100%
销售毛利率 ＝（主营业务收入－主营业务成本）／主营业务收入×100%
税前利润率 ＝ 利润总额/主营业务收入×100%
税后利润率 ＝ 净利润/主营业务收入×100%
资产收益率 ＝ 净利润×2／（期初资产总额＋期末资产总额）×100%
净资产收益率 ＝ 净利润／净资产×100%
经常性净资产收益率 ＝ 剔除非经常性损益后的净利润/股东权益期末数×100%
主营业务利润率 ＝ 主营业务利润／主营业务收入×100%
固定资产回报率 ＝ 营业利润/固定资产净值×100%
总资产回报率 ＝ 净利润/总资产期末数×100%
经常性总资产回报率 ＝ 剔除非经常性损益后的净利润/总资产期末数×100%

偿债能分析
流动比率 = 流动资产／流动负债
速动比率 =（流动资产－存货）／流动负债
保守速动比率（超速动比率）=（货币资金+短期投资+应收票据+应收帐款）／流动负债
现金比率 =（货币资金／流动负债）
应收帐款周转率 ＝ 销售收入／平均应收帐款
应收帐款周转天数 ＝ 360天／应收帐款周转率