Question

欧洲债务危机对中国经济的影响

Answer 1

欧洲债务危机对中国经济的影响包括以下4个方面：
1.欧洲消费能力下降，市场萎缩，不利于中国的出口
2.由于债务危机，欧洲国家的福利将明显下降，因而就业压力增加，因而可能向一些劳动密集型的行业倾斜，这样进一步不利于我国中低端产品的出口。
3.由于债务危机，欧洲国家、企业在科研上的投入会明显减少，这是中国在这方面赶超的一次机遇。
4.由于债务危机，欧洲在世界经济中的地位将下降，对应的中国的地位将上升。

Answer 2

欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。欧洲主权债务危机爆发的主要引线或导火索可以说是希腊。即希腊在2001年达到了欧盟的财赤率要求，同年加入欧元区。但是，这一过程对希腊国家而言，所付出的代价也是相当巨大的。具体而言，希腊为了尽可能缩减自身外币债务，与高盛签订了一个货币互换协议。这样，希腊就通过货币互换协议减少了自身的外币债务，达到足够的财赤率加入欧元区。但通过与高盛所签订的协议来看，希腊就必须在未来很长一段时间内支付给对方高于市价的高额回报。随着时间的推移，希腊的赤字率显然会走入低迷状态，进而导致了2009年的主权债务危机形成。

欧洲主权债务危机对中国的影响主要有以下三个方面。首先在出口方面，危机会导致欧元区进口增长下降，欧盟又是中国最大的出口市场，其目前占中国出口市场的比重约在18%至21%之间，所以如果来自欧盟外需下降，短期来看中国出口情况就不会很乐观。但是随着欧洲债务危机得到控制，从长远角度看对中国出口的影响就会降低。且随着欧债危机的爆发，一些企业等相关组织机构为了适应现状，必然会对自身进行产业结构调整，进而才能大规模的出现一批收购、兼并性企业，不少中小企业被竞争实力较突出的企业所兼并，进而利于中国出口行业的整体实力能够提升。其次，欧债危机的爆发同样会促进我国进出口贸易的结构发生深刻变化，即国家一直相对依赖于出口的经济增长，逐渐演化成为扩大内需建设，从而有利于国内产业化经济结构的整体调整。最后欧洲主权债务爆发，加剧了短期资本流动波动性。欧债危机导致全球避险情绪加重，资金纷纷回流美元。中国面临的不是短期资本由流入变为流出，相反有可能中国会面临更加汹涌的短期资本流入，因为跟美国相比，中国也算是一个安全港，而这就会加大央行冲销压力，会给国内通货膨胀和资产价格造成更大的压力。

Answer 3

意大利十年指标孳息上月三正式升破 7 厘的危险界线，最高见过 7.48%，促使环球出现另一次小股灾。美股三大指数均挫逾3%，亚太股市翌日亦全面捱沽，当中以港股挫逾千点，跌幅达 5.25% 最惨。危机正式由希腊蔓延至意大利，市场人士对欧债危机看法亦趋於悲观。

全球最大债商 PIMCO 持有 48 亿意债，其投资总监埃利安表示，危机已进入更加危险的新阶段。他认为要化解危机，欧洲央行 (ECB) 必须充当断路器 (circuit breaker) 角色，把买债的力度加大 5 倍至 6 倍，购债规模增至逾万亿欧元，同时亦要有其他配套措施，例如意大利进行结构改革及预算整固，行动才会有效。

欧洲央行於 8 月初恢复买债计划，迄今持有欧债达 1,830 亿，但除了恢复购债首周购买 220 亿欧元，其後买债的力度明显减弱，上上购债仅 95.2 亿，纵使周三於二手市场大举吸纳意大利债，仍未能制止两年和十年孳息冲破 7 厘关口。

PIMCO 建议ECB增加买债，但事实上，由於ECB表明不愿追随美英央行的量化宽松政策，只会把过剩的银行存款消毒(sterilization) 买债，不涉及印钞，令其买债受到局限。欧洲银行存放於 ECB 的存款为 5,000 亿欧元左右，当中有 2,000 亿为不能动用的储备要求 (reserve requirement)，故实际弹药只有 3,000 亿。扣除了已经购买的 1,830 亿欧债，现时只馀 1,170 亿可供应用（未计算周三买意债部份），若以其过去平均每周买 55 亿欧债计算，亦只能用至明年首季，如今处於非常时期，购债量大增，若坚持不印钞的话，所剩弹药能否捱至今年年底，亦成疑问。

另一著名投资者罗杰斯於周三亦表示，百分百肯定新危机已经来临，今次危机较 08 金融海啸更加严峻，主要是负债远较当年高。美国政府为化解金融海啸，负债水平已暴增 4 倍，再次增加负债 4 倍去化解今次危机，是不可能的事；即使是希腊，亦难以把其负债数量翻一番。他认为纸货币会受压，难以过信，商品是最佳投资对象，因为情况若有起色，商品固然可以受惠；若情况无改善，商品亦可受惠於增加印钞。

在意大利危机深化前，专门研究全球危机的智库 Exclusive Analysis 於周二发表报告，指 11 月底前出现银行危机的机会高达 65%。报告预期，突如其来的危机，令美英及金砖国家拒绝向国基会提供拯救欧元区的资金，希腊短期内将违约，意大利银行体系亦会出现挤提，迫使欧盟正视问题，难以如过往般蒙混过关。

报告提出3种假设情况，包括最坏情况、末日情况和可以蒙混过关的最佳情况。在最坏情况下，希腊和葡萄牙政府将相继垮台，德国亦会减少向 EFSF 注资，令EFSF资金减少，形同虚设。最终希腊和葡萄牙先出现挤提，法国会失去最高评级，EFSF 亦会遭降级，而次轮危机扩散效应是西班牙和意大利银行接力出现挤提，希腊亦要违约。

第 2 种末日情况下，希腊会主动脱离欧元区，自行印钞救银行。希腊政府和银行相继违约，令危机扩散至欧洲其他国家。希腊违约，迫使债权人要剃头 70%，美英亦不反对用国基会的资源增加 EFSF 弹药，令危机得以纾缓。但蜜月期短暂，危机於 2012 年年底仍将复发。

最乐观的情况是，希腊於年底违约，但欧猪国家因改朝换代而出现强势领导，国民亦团结一致应付危机，配合政府推行的更紧缩政策，让意大利、西班牙和希腊政府享有蜜月期。新政府取得良好信誉，美英、国基会及金砖国家亦同意增加 EFSF 投资，德法两国同意让欧洲央行充当最终贷款人，人心渐稳，市况改善，风波最终平息。但出现此种乐观情况的机会，只有 10%。

从市场人士的看法不难预见，已蔓延至意大利的欧债危机，最终造成的破坏力，或会超越 08 年金融海啸

Answer 4

对中国出口不好，但对中国对欧洲的投资，是一大机会