人民币升值好还是不好？
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人民币升值的利弊如下：
积极影响：
1、有利于中国进口。
2、原材料进口依赖型厂商成本下降。
3、国内企业对外投资能力增强。
4、在华外商投资企业盈利增加。
5、有利于人才出国学习和培训。
6、外债还本付息压力减轻。
7、中国资产出卖更合算。
8、中国GDP国际地位提高。
9、增加国家税收收入。
1、中国百姓国际购买力增强。
负面影响：
1、人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义。
2、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力。
3、人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资。
4、给中国的外贸出口造成极大的伤害。
5、人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力。
6、财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定。
积极影响：
1、有利于中国进口。
2、原材料进口依赖型厂商成本下降。
3、国内企业对外投资能力增强。
4、在华外商投资企业盈利增加。
5、有利于人才出国学习和培训。
6、外债还本付息压力减轻。
7、中国资产出卖更合算。
8、中国GDP国际地位提高。
9、增加国家税收收入。
1、中国百姓国际购买力增强。
负面影响：
1、人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义。
2、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力。
3、人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资。
4、给中国的外贸出口造成极大的伤害。
5、人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力。
6、财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定。
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关于人民币升值不升值的争论已经有几年了，以美日为代表的发达国家坚持人民币应该升值，我国理论界的主流声音则主张不升值，以避免重蹈日本九十年代持续通货紧缩的覆辙。我认为，我们不应简单化地对待人民币升值问题，而应当实事求是地分析人民币升值的利弊得失，按照“两利相权取其重，两害相权取其轻”的原则确定我们的政策。下面将简单分析人民币升值的利弊得失，供政府应该部门和企业参考。
一、理论上人民币升值的弊端
1、 人民币升值会使进口品价格下降，出口品价格上升，从而刺激进口，抑制出口，减少国际贸易顺差甚至出现逆差，造成部分企业经营困难和就业减少，特别是可能造成部分农产品进口的增加，影响农民收入。
2、 人民币升值将使外商直接投资成本上升，对外商直接投资产生一定不利影响，从而制约外商直接投资的增加。
3、 人民币升值后将使外国来华旅游成本上升，外国游客可能会减少，对旅游业会产生不利影响。
4、 人民币升值后造成国家外汇储备贬值损失。
5、 人民币升值后国家在联合国的会费相应增加。
二、理论上人民币升值的利益
1、 人民币升值有利于国内资本到海外投资，打破发达国家的技术封锁，间接引进国外先进技术，促进国内企业的技术进步。
2、 人民币升值有利于国内企业到货币相对贬值的发达国家投资建立国产商品销售网络，以及降低在这些国家的广告宣传成本，将进出口与海外投资结合起来，提高我国出口企业的综合经济效益。
3、 人民币升值使进口原材料的价格降低，有利于提高“三来一补”企业的国际竞争力。
4、 人民币升值将降低利用国外贷款的还款成本，提高利用国外贷款企业的效益。
5、 人民币升值将降低进口先进机器设备的成本，提高国内企业的投资效益。
6、 人民币升值将降低进口石油的成本，使我国石油贸易获得巨大收益。
7、 人民币升值将提高多数出口企业的赢利水平，有利于我国出口企业技术改造和产品升级，增强自身竞争实力和持续发展能力。
8、 人民币升值后国家为购买外汇支付的人民币相对减少，使货币投放减少，有利于防止通货膨胀。
9、 人民币升值提高了国内消费者的国际购买力，出国旅游会增加，生活水平将提高。
10、 人民币升值提高了国内消费者的自信心，有利于促进消费升级。
三、人民币升值在理论上的弊端并不必然变为现实
1、在我国进口中有相当大比例是用来进行“三来一补”加工的，最终还要出口，因此，人民币升值导致的出口成本上升可以部分由进口原材料价格下降抵消。
2、我国许多出口产品在进口国市场上售价要比我国的出口价高出若干倍，因此，人民币升值造成的出口价上升并不会影响进口国对我国产品的需求。
3、人民币升值后对已进入我国的外资是一种褒奖，对想进入我国的外资会是一种刺激，因为，无论是商品市场还是货币市场，当行情发生变化时，都存在买涨不买落的投机心理，如果形成人民币进一步升值的预期，会促使更多外资做出来中国投资的决定。
4、由于我国目前对外贸易持续保持顺差，而且我国许多进口品和出口品的需求刚性都较强，这种情况下人民币升值造成的有利影响将大于不利影响。
5、人民币对美元升值可能会提高美国国内的通胀率，从而抵消我国出口品因人民币升值可能造成的价格上升影响，有可能还会刺激我国对美出口。其他货币对美元贬值的国家也必然出现通胀率上升的情况，抵消这些国家因货币贬值对出口的刺激作用和对进口的抑制作用。
6、人民币升值会对部分行业的经营产生一定影响，部分行业会受到进口品的冲击，部分行业则会因出口减少效益下降，但从整个国民经济来说，人民币升值后国民的总财富是增加的，不仅当年新增的使用价值会大幅增加，国家的整个存量资产按照美元计算都会大幅升值，缩小我国与发达国家经济的差距。
7、人民币升值对农产品市场的冲击有减少农民收入的一面，也有促进农业生产结构调整的一面，如果对农民生产的引导得当，就会减轻冲击，化不利为有利。同时也可以通过对农产品的进口限额控制来降低进口农产品对国内市场的冲击。
8、由于西方国家对人民币升值期望较高，人民币小幅升值会造成对人民币进一步升值的预期，从而会增加对中国产品的进口，在短期内增加我国贸易顺差，有利于证明中国产品出口的大幅增长不是因为人民币低估所致，使西方国家对人民币的指责不攻自破，使我国在汇率问题上掌握主动权。
9、由于周边国家货币多采取钉住美元的政策，因此，人民币升值虽然不会直接影响对美国的出口，但会提高周边国家在美国市场上与中国产品的竞争力，从而挤占中国产品在美国的市场。这是需要认真研究的。但由于中国出口到美国的产品相当一部分是通过香港转口，人民币升值有利于香港转口的增加，可以抵抗周边国家的挤占，同时也有利于香港经济的发展。因此，人民币若升值，受益最大的是香港。
四、九十年代中期日元升值效果的启示
1、日元升值不是经济持续低迷的主要原因。绝大多数反对人民币升值的人士都拿日本做例子，认为日本经济持续十多年的低迷就是日元升值造成的。这种看法是不符合实际的。其实，造成日本经济持续十多年低迷的真正元凶是80年代后期的股票市场泡沫和房地产泡沫。“泡沫经济”破灭使日本股市暴跌，不动产大幅缩水。东京日经平均指数从80年代末期的38915.87直线下挫，到2001年9月10日跌至10195.69点的最低记录。东京证券市场一部市值从过去峰值的606万亿日元下降到2002年的296万亿日元，10年间东京股市损失市值达300万亿日元以上。日本地价也从1992年以后持续下降，到2001年初，商业用地价仅为1999年9月的18%，居住用地价比峰值时期下降了约70%，蒸发掉的资产总值约为800万亿日元以上，相当于2002年日本实际GDP的1.6倍。泡沫破灭导致企业负债恶性膨胀，金融机构陷入困境，不良债权急剧增加，世界性技术进步加快加剧了过度设备投资造成的生产能力过剩，使日本经济陷入严重的供给过剩。
2、本币升值并不必然导致贸易平衡恶化。有人用日本九十年代中期日元升值后日本经济一蹶不振作为反对人民币升值的理由，是不具有可比性的。事实上，九十年代中期日元升值并没有影响日本的对外贸易，据日本《财界观察》1996年第4期和《东洋经济统计月报》1997年第9期，东京外汇市场美元兑日元平均交易价1993年贬值14%，1994年又贬值8.7%，1995年进一步贬值8.7%。按照币值变化与贸易平衡关系的理论，本币升值的结果应该是贸易顺差减少或逆差增加，而日元升值的结果恰恰相反。1993年日本出口总额增长率由上年的8%降至6.3%，进口总额由上年的-1.6%升至3.3%，而同期贸易顺差则由上年的1066亿美元升至1202亿美元，增长12.8%。1994年日本出口总额增长9.6%，进口总额增长14.2%，同期贸易顺差升至1208亿美元，同比增长0.5%，同期日本对美国贸易顺差由上年的509亿美元剧增至657亿美元，上升29%。1995年日本出口总额增长12.0%，进口总额增长22.3%，同期贸易顺差降至1068亿美元，同比下降11.6%。日本对外贸易总额1993年为6016亿美元，1994年为6703亿美元，1995年为7790亿美元，三年由于汇率升值因素使日本外贸部门分别获得842亿美元、1603亿美元和2703亿美元的利益。与升值相反，1996年日元兑美元汇率贬值13.6%，当年出口却下降7.2%，进口增长3.9%，贸易总额下降2.4%，贸易顺差仅为618亿美元，下降42.2%。可见，汇率变动对进出口的实际影响与理论上的影响并不完全一致，要具体情况具体分析。
3、国际收支平衡状况的恶化也不必然导致国民经济增长的放慢。日本国内生产总值实际增长率1992年为1.0%，1993年贸易顺差大幅增长12.8%，但GDP增幅却降为0.3%，1994年贸易顺差仅增长0.5%, GDP增幅却升为0.6%，1995年贸易顺差大幅下降11.6%，GDP增幅却升为1.4%，1996年贸易顺差进一步大幅下降42.2%，同年GDP增幅反而大幅提升至3.5%。
由此可见，汇率对经济和贸易的影响决不像教科书描述的那么简单，需要根据不同时间、不同环境进行深入的研究。
五、外汇储备过多的利弊
（一）外汇储备的积极作用
1、 充足的外汇储备有利于保持国家的信用，确保外资企业的利润能够随时换成外汇汇出，从而有利于吸引外资；
2、 充足的外汇储备可以防止因外汇不足影响必需品进口，以保持国家经济运行的稳定；
3、 充足的外汇储备可保证国家各项对外活动以及应付各种灾害所需进口等外汇需要；
4、 充足的外汇储备有利于国家对本币汇率的调控，防止汇率的过大波动对国民经济造成不良影响。
可见，必要的外汇储备是一个国家宏观调控所必不可少的。
（二）外汇储备的成本
表面看来，外汇储备只有收益，没有成本，其实不然，外汇储备是存在机会成本的，也就是说如果将外汇储备用来投资可能带来综合收益，这个综合收益就是外汇储备的机会成本。如果外汇储备的机会成本与名义收益一样，则外汇储备的实际收益为零。如果外汇储备的机会成本高于名义收益，其差额就是外汇储备的机会损失，说明外汇储备不但没有收益，反而遭受了损失。对于必要的外汇储备是不考虑机会成本的，因此，计算机会成本时只考虑超额外汇储备。
1、 超额储备的收益约为5%。超额储备目前以购买美国国债为主，假设所购美国国债均为2000年前后购买，年利率约为5%，如果是近几年则利率更低。
2、 2000年国内国有及规模以上非国有工业企业平均资金利润率约为5.71%。由于国内新增投资往往采用新技术，而且由于持续通货紧缩下的投资品价格下跌，新增项目的投资利润率肯定高于平均资金利润率。而据一些权威机构的报告，在中国的外国直接投资项目的利润水平一般为10%-15%。
3、 2000年国内国有及规模以上非国有工业企业平均资金利税率12.36%。与资金利润率同样道理，新增项目的投资利税率必定也高于平均资金利税率，而外国直接投资项目的资金利税率更高于平均资金利税率。
4、 2000年国内国有及规模以上非国有工业企业单位资金的GDP产出率为32.99%。观察投资对宏观经济的综合效用应看新增投资对GDP增长的作用，即单位投资创造的利税、折旧和职工工资之和。从2001年中国统计年鉴分析可得，国有及规模以上非国有工业企业单位存量资金创造的GDP为32.99%，相信新增投资创造的GDP不会低于存量资金的创造值。
5、 按保守估计，超额储备的直接机会损失为国内资金的GDP产出率32.99%减去购买美国国债的收益率5%，等于27.99%。按2005年国内工业企业资金产出情况和年末超额储备为4888亿美元（8189亿美元外汇储备减去必要外汇储备3301亿美元（必要外汇储备等于三个月进口额乘以保险系数2））计算，将这些外汇储备购买美国国债与在国内投资相比，一年损失1368亿美元，折合10946亿元人民币，相当于2005年GDP的6%，相当于全国人均GDP 837元。如果考虑国内投资的乘数作用，则外汇超额储备的完全机会损失将超过此数。
除了巨额的机会损失外，保持大量超额外汇储备还要承受美元贬值可能造成的汇率损失。
六、正确认识汇率政策的功能
1、外汇储备并非越多越好。我国保持大量外汇储备的原因大概是过于担心人民币贬值。美国从1971年宣布放弃美元与黄金挂钩，此后美国的经济扩张及90年代经济持续高增长，虽有技术革命和管理创新的作用，但有一个重要因素迄未提及，那就是美元贬值。回顾中国改革开放20多年的历史，虽然体制改革与对外开放功不可没，但人民币贬值的作用也绝不可小视。因此完全不必担心人民币因外汇储备不足而贬值。
外汇储备多究竟是不是好事？从理论上看，外汇对于发展中国家来说是一种短缺的资源，除了满足基本需要的外汇储备外，多余部分应该把它用好，即用在边际收益最大的地方。基本外汇储备应该是多少为宜？国外有一些经验标准可供我们借鉴，比较公认的外汇合理储备标准是相当于当年三个月的进口额，对我国来说，也就是大约1652亿美元，如果打出100%的保险系数，则应该保持3304亿美元的外汇储备。今年6月末我国外汇储备达到9411亿美元的高水平，显然是过高了。
2、汇率并非越稳越好。汇率是调节国际收支的重要杠杆，既然是杠杆，就不可能长期稳定，应随着国际收支状况的变化而调节，特别是要与国内货币政策相配合，不仅调节国际收支，还要调节经济增长。从国外的经验看，外汇储备多少并不是本币汇率稳定的主要条件，全球外汇储备最多的日本不断发生货币大幅贬值的情况就是明证。其实日元贬值正是日本政府为刺激经济复苏采取的主动措施。美国的汇率政策也很值得借鉴。当美国经济扩张时，政府就采取强势美元政策，以抑制经济过热和通货膨胀，而当美国经济萧条时，美国政府就采取弱势美元政策，汇率的升降完全以经济增长为转移。
3、汇率形成机制并非越自由越好。发达国家的货币汇率表面上看是完全的市场调节，其实政府的干预有着重要作用。政府对汇率的调节能力与其财政金融实力和经济增长能力成正比，而对汇率的合理调节对经济增长又能起到有效的促进作用。让汇率完全自由浮动等于放弃了一种重要的宏观调控手段，对国家的宏观经济管理是不利的。财政金融实力比我国强得多的英国货币都曾被国际投机资本击败，说明我国在相当长的时期中不宜实行自由汇率或完全的浮动汇率。
七、对近期汇率政策建议
（一）人民币自由兑换不应作为中近期目标。2005年7月21日，中国结束以钉住美元为主有管理的浮动汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种有管理的浮动汇率制度已被实践证明是有效的，中国能够躲过亚洲金融危机就与此有关，因此应该继续坚持。目前全球外汇市场上流动的游资数以万亿美元计，实行人民币完全自由兑换，将使我国的金融环境随时处在国际游资的可能冲击之下，对我国经济的稳定发展是不利的。上世纪90年代年世界各国接连不断的金融危机都与货币管理体制和资本市场管理体制的贸然与国际接轨有关，此中教训不可不察。目前美日等国表面上是要求人民币升值，其实人民币升值对他们未必有利。格林斯潘就曾经表示，“就算人民币升值，也无助于美国制造业出口以及就业问题”。美日等国要求人民币升值背后最大的希望是让人民币实行自由兑换或自由浮动，这完全是以邻为壑的阴谋。对此国内学界缺乏应有的警惕，许多学者一方面坚决反对人民币升值，一方面却呼吁创造条件尽快实现人民币自由兑换或自由浮动。这是一种十分危险的倾向。
（二）将人民币小幅升值5%左右。近来以美国国会部分议院又对中国提出人民币升值的要求，我们可以顺水推舟：1、适当使人民币升值，既表现出中国对世界经济负责任和愿意做出一定自我牺牲的姿态，从而赢得各国的好感，也有利于减少各国对中国产品实行反倾销诉讼的口实，还能获得人民币升值的巨大利益（按2005年进出口水平和目前汇率水平升值5%计算，一年可获得711亿美元的额外收益），何乐而不为呢？2、利用人民币升值的有利时机增加引进先进技术和设备武装我国装备工业，快速提升我国装备工业的技术水平。3、有目的地选择一些国家作为海外投资的重点，鼓励优势企业通过对外投资突破发达国家对我国的技术封锁，同时在主要贸易国投资建立中国商品批发零售企业，促进我国的出口。4、使人民币汇率在5%左右小幅升值，使升值压力得到一定释放，又低于西方国家特别是美国的预期，可以使各国进口商产生买涨不买落的心理，反而会增加进口，从而为我国政府坚持人民币不升值提供更充分的理由，使我国在汇率政策的运用上更加主动。2005年汇率的上浮就给我国带来一百多亿美元的利益，而且在政治上获得了主动。实践证明，人民币适度升值对我国经济利大于弊。
（三）适当提高存贷款利率。宏观调控的目的不是保持汇率稳定，而是保持经济的稳定发展。反过来，对汇率的管理也必须服从于经济稳定发展的需要。当前，我国经济存在投资过热的倾向，国家已通过土地使用的严格控制和提高存款准备金率来限制投资的过快增长。本来提高存贷款利率是控制投资最有效的手段，但中央银行由于担心人民币升值的压力增大而不敢升息，使过热的投资难以得到遏制。曾任美国总统经济顾问委员会主席的著名经济学家费尔德斯坦说过：“联邦储备委员会的主要责任是为美国消费者捍卫美元的国内价值，而不是国际价值。”其意思是利率的调整与否取决于宏观调控的需要，而不是考虑汇率是否稳定。我国利率的调整应以国内宏观调控的需要为转移，而不应过多考虑对汇率的影响。
一、理论上人民币升值的弊端
1、 人民币升值会使进口品价格下降，出口品价格上升，从而刺激进口，抑制出口，减少国际贸易顺差甚至出现逆差，造成部分企业经营困难和就业减少，特别是可能造成部分农产品进口的增加，影响农民收入。
2、 人民币升值将使外商直接投资成本上升，对外商直接投资产生一定不利影响，从而制约外商直接投资的增加。
3、 人民币升值后将使外国来华旅游成本上升，外国游客可能会减少，对旅游业会产生不利影响。
4、 人民币升值后造成国家外汇储备贬值损失。
5、 人民币升值后国家在联合国的会费相应增加。
二、理论上人民币升值的利益
1、 人民币升值有利于国内资本到海外投资，打破发达国家的技术封锁，间接引进国外先进技术，促进国内企业的技术进步。
2、 人民币升值有利于国内企业到货币相对贬值的发达国家投资建立国产商品销售网络，以及降低在这些国家的广告宣传成本，将进出口与海外投资结合起来，提高我国出口企业的综合经济效益。
3、 人民币升值使进口原材料的价格降低，有利于提高“三来一补”企业的国际竞争力。
4、 人民币升值将降低利用国外贷款的还款成本，提高利用国外贷款企业的效益。
5、 人民币升值将降低进口先进机器设备的成本，提高国内企业的投资效益。
6、 人民币升值将降低进口石油的成本，使我国石油贸易获得巨大收益。
7、 人民币升值将提高多数出口企业的赢利水平，有利于我国出口企业技术改造和产品升级，增强自身竞争实力和持续发展能力。
8、 人民币升值后国家为购买外汇支付的人民币相对减少，使货币投放减少，有利于防止通货膨胀。
9、 人民币升值提高了国内消费者的国际购买力，出国旅游会增加，生活水平将提高。
10、 人民币升值提高了国内消费者的自信心，有利于促进消费升级。
三、人民币升值在理论上的弊端并不必然变为现实
1、在我国进口中有相当大比例是用来进行“三来一补”加工的，最终还要出口，因此，人民币升值导致的出口成本上升可以部分由进口原材料价格下降抵消。
2、我国许多出口产品在进口国市场上售价要比我国的出口价高出若干倍，因此，人民币升值造成的出口价上升并不会影响进口国对我国产品的需求。
3、人民币升值后对已进入我国的外资是一种褒奖，对想进入我国的外资会是一种刺激，因为，无论是商品市场还是货币市场，当行情发生变化时，都存在买涨不买落的投机心理，如果形成人民币进一步升值的预期，会促使更多外资做出来中国投资的决定。
4、由于我国目前对外贸易持续保持顺差，而且我国许多进口品和出口品的需求刚性都较强，这种情况下人民币升值造成的有利影响将大于不利影响。
5、人民币对美元升值可能会提高美国国内的通胀率，从而抵消我国出口品因人民币升值可能造成的价格上升影响，有可能还会刺激我国对美出口。其他货币对美元贬值的国家也必然出现通胀率上升的情况，抵消这些国家因货币贬值对出口的刺激作用和对进口的抑制作用。
6、人民币升值会对部分行业的经营产生一定影响，部分行业会受到进口品的冲击，部分行业则会因出口减少效益下降，但从整个国民经济来说，人民币升值后国民的总财富是增加的，不仅当年新增的使用价值会大幅增加，国家的整个存量资产按照美元计算都会大幅升值，缩小我国与发达国家经济的差距。
7、人民币升值对农产品市场的冲击有减少农民收入的一面，也有促进农业生产结构调整的一面，如果对农民生产的引导得当，就会减轻冲击，化不利为有利。同时也可以通过对农产品的进口限额控制来降低进口农产品对国内市场的冲击。
8、由于西方国家对人民币升值期望较高，人民币小幅升值会造成对人民币进一步升值的预期，从而会增加对中国产品的进口，在短期内增加我国贸易顺差，有利于证明中国产品出口的大幅增长不是因为人民币低估所致，使西方国家对人民币的指责不攻自破，使我国在汇率问题上掌握主动权。
9、由于周边国家货币多采取钉住美元的政策，因此，人民币升值虽然不会直接影响对美国的出口，但会提高周边国家在美国市场上与中国产品的竞争力，从而挤占中国产品在美国的市场。这是需要认真研究的。但由于中国出口到美国的产品相当一部分是通过香港转口，人民币升值有利于香港转口的增加，可以抵抗周边国家的挤占，同时也有利于香港经济的发展。因此，人民币若升值，受益最大的是香港。
四、九十年代中期日元升值效果的启示
1、日元升值不是经济持续低迷的主要原因。绝大多数反对人民币升值的人士都拿日本做例子，认为日本经济持续十多年的低迷就是日元升值造成的。这种看法是不符合实际的。其实，造成日本经济持续十多年低迷的真正元凶是80年代后期的股票市场泡沫和房地产泡沫。“泡沫经济”破灭使日本股市暴跌，不动产大幅缩水。东京日经平均指数从80年代末期的38915.87直线下挫，到2001年9月10日跌至10195.69点的最低记录。东京证券市场一部市值从过去峰值的606万亿日元下降到2002年的296万亿日元，10年间东京股市损失市值达300万亿日元以上。日本地价也从1992年以后持续下降，到2001年初，商业用地价仅为1999年9月的18%，居住用地价比峰值时期下降了约70%，蒸发掉的资产总值约为800万亿日元以上，相当于2002年日本实际GDP的1.6倍。泡沫破灭导致企业负债恶性膨胀，金融机构陷入困境，不良债权急剧增加，世界性技术进步加快加剧了过度设备投资造成的生产能力过剩，使日本经济陷入严重的供给过剩。
2、本币升值并不必然导致贸易平衡恶化。有人用日本九十年代中期日元升值后日本经济一蹶不振作为反对人民币升值的理由，是不具有可比性的。事实上，九十年代中期日元升值并没有影响日本的对外贸易，据日本《财界观察》1996年第4期和《东洋经济统计月报》1997年第9期，东京外汇市场美元兑日元平均交易价1993年贬值14%，1994年又贬值8.7%，1995年进一步贬值8.7%。按照币值变化与贸易平衡关系的理论，本币升值的结果应该是贸易顺差减少或逆差增加，而日元升值的结果恰恰相反。1993年日本出口总额增长率由上年的8%降至6.3%，进口总额由上年的-1.6%升至3.3%，而同期贸易顺差则由上年的1066亿美元升至1202亿美元，增长12.8%。1994年日本出口总额增长9.6%，进口总额增长14.2%，同期贸易顺差升至1208亿美元，同比增长0.5%，同期日本对美国贸易顺差由上年的509亿美元剧增至657亿美元，上升29%。1995年日本出口总额增长12.0%，进口总额增长22.3%，同期贸易顺差降至1068亿美元，同比下降11.6%。日本对外贸易总额1993年为6016亿美元，1994年为6703亿美元，1995年为7790亿美元，三年由于汇率升值因素使日本外贸部门分别获得842亿美元、1603亿美元和2703亿美元的利益。与升值相反，1996年日元兑美元汇率贬值13.6%，当年出口却下降7.2%，进口增长3.9%，贸易总额下降2.4%，贸易顺差仅为618亿美元，下降42.2%。可见，汇率变动对进出口的实际影响与理论上的影响并不完全一致，要具体情况具体分析。
3、国际收支平衡状况的恶化也不必然导致国民经济增长的放慢。日本国内生产总值实际增长率1992年为1.0%，1993年贸易顺差大幅增长12.8%，但GDP增幅却降为0.3%，1994年贸易顺差仅增长0.5%, GDP增幅却升为0.6%，1995年贸易顺差大幅下降11.6%，GDP增幅却升为1.4%，1996年贸易顺差进一步大幅下降42.2%，同年GDP增幅反而大幅提升至3.5%。
由此可见，汇率对经济和贸易的影响决不像教科书描述的那么简单，需要根据不同时间、不同环境进行深入的研究。
五、外汇储备过多的利弊
（一）外汇储备的积极作用
1、 充足的外汇储备有利于保持国家的信用，确保外资企业的利润能够随时换成外汇汇出，从而有利于吸引外资；
2、 充足的外汇储备可以防止因外汇不足影响必需品进口，以保持国家经济运行的稳定；
3、 充足的外汇储备可保证国家各项对外活动以及应付各种灾害所需进口等外汇需要；
4、 充足的外汇储备有利于国家对本币汇率的调控，防止汇率的过大波动对国民经济造成不良影响。
可见，必要的外汇储备是一个国家宏观调控所必不可少的。
（二）外汇储备的成本
表面看来，外汇储备只有收益，没有成本，其实不然，外汇储备是存在机会成本的，也就是说如果将外汇储备用来投资可能带来综合收益，这个综合收益就是外汇储备的机会成本。如果外汇储备的机会成本与名义收益一样，则外汇储备的实际收益为零。如果外汇储备的机会成本高于名义收益，其差额就是外汇储备的机会损失，说明外汇储备不但没有收益，反而遭受了损失。对于必要的外汇储备是不考虑机会成本的，因此，计算机会成本时只考虑超额外汇储备。
1、 超额储备的收益约为5%。超额储备目前以购买美国国债为主，假设所购美国国债均为2000年前后购买，年利率约为5%，如果是近几年则利率更低。
2、 2000年国内国有及规模以上非国有工业企业平均资金利润率约为5.71%。由于国内新增投资往往采用新技术，而且由于持续通货紧缩下的投资品价格下跌，新增项目的投资利润率肯定高于平均资金利润率。而据一些权威机构的报告，在中国的外国直接投资项目的利润水平一般为10%-15%。
3、 2000年国内国有及规模以上非国有工业企业平均资金利税率12.36%。与资金利润率同样道理，新增项目的投资利税率必定也高于平均资金利税率，而外国直接投资项目的资金利税率更高于平均资金利税率。
4、 2000年国内国有及规模以上非国有工业企业单位资金的GDP产出率为32.99%。观察投资对宏观经济的综合效用应看新增投资对GDP增长的作用，即单位投资创造的利税、折旧和职工工资之和。从2001年中国统计年鉴分析可得，国有及规模以上非国有工业企业单位存量资金创造的GDP为32.99%，相信新增投资创造的GDP不会低于存量资金的创造值。
5、 按保守估计，超额储备的直接机会损失为国内资金的GDP产出率32.99%减去购买美国国债的收益率5%，等于27.99%。按2005年国内工业企业资金产出情况和年末超额储备为4888亿美元（8189亿美元外汇储备减去必要外汇储备3301亿美元（必要外汇储备等于三个月进口额乘以保险系数2））计算，将这些外汇储备购买美国国债与在国内投资相比，一年损失1368亿美元，折合10946亿元人民币，相当于2005年GDP的6%，相当于全国人均GDP 837元。如果考虑国内投资的乘数作用，则外汇超额储备的完全机会损失将超过此数。
除了巨额的机会损失外，保持大量超额外汇储备还要承受美元贬值可能造成的汇率损失。
六、正确认识汇率政策的功能
1、外汇储备并非越多越好。我国保持大量外汇储备的原因大概是过于担心人民币贬值。美国从1971年宣布放弃美元与黄金挂钩，此后美国的经济扩张及90年代经济持续高增长，虽有技术革命和管理创新的作用，但有一个重要因素迄未提及，那就是美元贬值。回顾中国改革开放20多年的历史，虽然体制改革与对外开放功不可没，但人民币贬值的作用也绝不可小视。因此完全不必担心人民币因外汇储备不足而贬值。
外汇储备多究竟是不是好事？从理论上看，外汇对于发展中国家来说是一种短缺的资源，除了满足基本需要的外汇储备外，多余部分应该把它用好，即用在边际收益最大的地方。基本外汇储备应该是多少为宜？国外有一些经验标准可供我们借鉴，比较公认的外汇合理储备标准是相当于当年三个月的进口额，对我国来说，也就是大约1652亿美元，如果打出100%的保险系数，则应该保持3304亿美元的外汇储备。今年6月末我国外汇储备达到9411亿美元的高水平，显然是过高了。
2、汇率并非越稳越好。汇率是调节国际收支的重要杠杆，既然是杠杆，就不可能长期稳定，应随着国际收支状况的变化而调节，特别是要与国内货币政策相配合，不仅调节国际收支，还要调节经济增长。从国外的经验看，外汇储备多少并不是本币汇率稳定的主要条件，全球外汇储备最多的日本不断发生货币大幅贬值的情况就是明证。其实日元贬值正是日本政府为刺激经济复苏采取的主动措施。美国的汇率政策也很值得借鉴。当美国经济扩张时，政府就采取强势美元政策，以抑制经济过热和通货膨胀，而当美国经济萧条时，美国政府就采取弱势美元政策，汇率的升降完全以经济增长为转移。
3、汇率形成机制并非越自由越好。发达国家的货币汇率表面上看是完全的市场调节，其实政府的干预有着重要作用。政府对汇率的调节能力与其财政金融实力和经济增长能力成正比，而对汇率的合理调节对经济增长又能起到有效的促进作用。让汇率完全自由浮动等于放弃了一种重要的宏观调控手段，对国家的宏观经济管理是不利的。财政金融实力比我国强得多的英国货币都曾被国际投机资本击败，说明我国在相当长的时期中不宜实行自由汇率或完全的浮动汇率。
七、对近期汇率政策建议
（一）人民币自由兑换不应作为中近期目标。2005年7月21日，中国结束以钉住美元为主有管理的浮动汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种有管理的浮动汇率制度已被实践证明是有效的，中国能够躲过亚洲金融危机就与此有关，因此应该继续坚持。目前全球外汇市场上流动的游资数以万亿美元计，实行人民币完全自由兑换，将使我国的金融环境随时处在国际游资的可能冲击之下，对我国经济的稳定发展是不利的。上世纪90年代年世界各国接连不断的金融危机都与货币管理体制和资本市场管理体制的贸然与国际接轨有关，此中教训不可不察。目前美日等国表面上是要求人民币升值，其实人民币升值对他们未必有利。格林斯潘就曾经表示，“就算人民币升值，也无助于美国制造业出口以及就业问题”。美日等国要求人民币升值背后最大的希望是让人民币实行自由兑换或自由浮动，这完全是以邻为壑的阴谋。对此国内学界缺乏应有的警惕，许多学者一方面坚决反对人民币升值，一方面却呼吁创造条件尽快实现人民币自由兑换或自由浮动。这是一种十分危险的倾向。
（二）将人民币小幅升值5%左右。近来以美国国会部分议院又对中国提出人民币升值的要求，我们可以顺水推舟：1、适当使人民币升值，既表现出中国对世界经济负责任和愿意做出一定自我牺牲的姿态，从而赢得各国的好感，也有利于减少各国对中国产品实行反倾销诉讼的口实，还能获得人民币升值的巨大利益（按2005年进出口水平和目前汇率水平升值5%计算，一年可获得711亿美元的额外收益），何乐而不为呢？2、利用人民币升值的有利时机增加引进先进技术和设备武装我国装备工业，快速提升我国装备工业的技术水平。3、有目的地选择一些国家作为海外投资的重点，鼓励优势企业通过对外投资突破发达国家对我国的技术封锁，同时在主要贸易国投资建立中国商品批发零售企业，促进我国的出口。4、使人民币汇率在5%左右小幅升值，使升值压力得到一定释放，又低于西方国家特别是美国的预期，可以使各国进口商产生买涨不买落的心理，反而会增加进口，从而为我国政府坚持人民币不升值提供更充分的理由，使我国在汇率政策的运用上更加主动。2005年汇率的上浮就给我国带来一百多亿美元的利益，而且在政治上获得了主动。实践证明，人民币适度升值对我国经济利大于弊。
（三）适当提高存贷款利率。宏观调控的目的不是保持汇率稳定，而是保持经济的稳定发展。反过来，对汇率的管理也必须服从于经济稳定发展的需要。当前，我国经济存在投资过热的倾向，国家已通过土地使用的严格控制和提高存款准备金率来限制投资的过快增长。本来提高存贷款利率是控制投资最有效的手段，但中央银行由于担心人民币升值的压力增大而不敢升息，使过热的投资难以得到遏制。曾任美国总统经济顾问委员会主席的著名经济学家费尔德斯坦说过：“联邦储备委员会的主要责任是为美国消费者捍卫美元的国内价值，而不是国际价值。”其意思是利率的调整与否取决于宏观调控的需要，而不是考虑汇率是否稳定。我国利率的调整应以国内宏观调控的需要为转移，而不应过多考虑对汇率的影响。
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人民币升值的潜在好处：对偿还外债有利，对进口贸易有利，对抑制通货膨胀有利，对中国的海外投资有利，对人民币朝向区域货币和国际货币方向迈进有利。
人民币升值对中国经济的负面影响：
第一，削弱中国商品在国际市场上的竞争能力。中国商品以“价廉物美”打进世界市场，人民币升值必然会影响中国产品的出口以及其在国际市场上的竞争能力。
第二，外国企业来华投资数量将减少。中国的发展经验证明，缺少外资，或者是外资骤减，将对中国的持续发展非常不利。虽然人民币升值对已在华投资或在华拥有资金的外国企业家有利，因为他们的资产将会增值，但却会使即将到中国投资的企业家裹足不前。因此，长期来看对中国经济发展不利。
第三，对发展中国的国内旅游业不利。人民币一旦大幅度升值，对中国国内旅游业发展将起负作用。当然，人民币升值，也会促进中国人出外旅行，但由此带来的外汇流失对中国也是不利。
第四，中国庞大的外汇储备将大幅度缩水。中国外汇储备高达2万亿美元，居世界第一位。中国的外汇储备以美元为主，只要人民币升值，大量的美元储备便会缩水。
第五，中国经济有可能失控。维持货币汇率稳定，对一个国家的经济持续发展非常重要，中国金融货币体系还很不健全，一旦大幅度调整货币汇率，失控的可能性很高。
日本就是很好的借鉴，日元汇率的大调整（大升降），把这个世界第二经济大国卷进经济混乱的深渊，从1991年泡沫经济破灭至今，日本经济始终无法复苏。
现在我们来回应被称之为人民币升值“对抑制通货膨胀有利”这一点。在地球村里，人民币升值，我们应该享受更多价廉物美的货物，就象强势美元的克林顿时代，东西很便宜，人民生活水平也高；日本也一样，日元汇率的大调整时，日元非常好用，日本趁机购置了大量海外资产，现在每年会计结算日，都有几万亿美元汇回日本（搞外汇的人对这波行情都情有独钟），现在日本国内就是停滞，但它的海外收入也是惊人的。但为什么我们人民币升值了，但我们却感到越来越不好用呢？货币的价值取决于它的购买力平价。人民币的购买力实际上在下降，也就是说，人民币在国内实际上是在贬值，这在世界上是绝无仅有的。
人民币升值对中国经济的负面影响：
第一，削弱中国商品在国际市场上的竞争能力。中国商品以“价廉物美”打进世界市场，人民币升值必然会影响中国产品的出口以及其在国际市场上的竞争能力。
第二，外国企业来华投资数量将减少。中国的发展经验证明，缺少外资，或者是外资骤减，将对中国的持续发展非常不利。虽然人民币升值对已在华投资或在华拥有资金的外国企业家有利，因为他们的资产将会增值，但却会使即将到中国投资的企业家裹足不前。因此，长期来看对中国经济发展不利。
第三，对发展中国的国内旅游业不利。人民币一旦大幅度升值，对中国国内旅游业发展将起负作用。当然，人民币升值，也会促进中国人出外旅行，但由此带来的外汇流失对中国也是不利。
第四，中国庞大的外汇储备将大幅度缩水。中国外汇储备高达2万亿美元，居世界第一位。中国的外汇储备以美元为主，只要人民币升值，大量的美元储备便会缩水。
第五，中国经济有可能失控。维持货币汇率稳定，对一个国家的经济持续发展非常重要，中国金融货币体系还很不健全，一旦大幅度调整货币汇率，失控的可能性很高。
日本就是很好的借鉴，日元汇率的大调整（大升降），把这个世界第二经济大国卷进经济混乱的深渊，从1991年泡沫经济破灭至今，日本经济始终无法复苏。
现在我们来回应被称之为人民币升值“对抑制通货膨胀有利”这一点。在地球村里，人民币升值，我们应该享受更多价廉物美的货物，就象强势美元的克林顿时代，东西很便宜，人民生活水平也高；日本也一样，日元汇率的大调整时，日元非常好用，日本趁机购置了大量海外资产，现在每年会计结算日，都有几万亿美元汇回日本（搞外汇的人对这波行情都情有独钟），现在日本国内就是停滞，但它的海外收入也是惊人的。但为什么我们人民币升值了，但我们却感到越来越不好用呢？货币的价值取决于它的购买力平价。人民币的购买力实际上在下降，也就是说，人民币在国内实际上是在贬值，这在世界上是绝无仅有的。
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物价的涨跌不关人民币升值的事儿，那是世界粮食价格飞涨造成的，进一步原因来说是石油价格飞涨造成粮食变乙醇项目开工增加造成的，由于用粮食提炼乙醇作为替代能源要比石油便宜很多，美国开始大规模制造燃料乙醇，而美国是最大的粮食出口国，结果造成世界粮食价格暴涨，我国只是跟随世界趋势而已，而且物价的涨幅变大也是石油价格继续攀升造成。
升值其实有利于缓解涨价压力，但不利于产品出口，而且升值速度加快会进一步吸引国际热钱流入国内，造成流动性过剩进一步严峻，泡沫扩大，只能说有利有弊。
升值其实有利于缓解涨价压力，但不利于产品出口，而且升值速度加快会进一步吸引国际热钱流入国内，造成流动性过剩进一步严峻，泡沫扩大，只能说有利有弊。
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当然好了，说明我国的经济在世界排名中已经得到提高了
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