Question

2014年注册会计师《财务成本管理》选择题及答案(13)

Answer 1

一、单项选择题
　　1.甲证券的标准差为5%，收益率为10%;乙证券标准差为20%，收益率为25%.甲证券与乙证券构成的投资组合的机会集上最小标准差为5%.则下列说法正确的是(　)。
　　A、甲乙两证券构成的投资组合机会集上没有无效集
　　B、甲乙两证券相关系数大于0.5
　　C、甲乙两证券相关系数越大，风险分散效应就越强
　　D、甲乙两证券相关系数等于1
　　【正确答案】A
　　【答案解析】最小标准差等于甲证券标准差，说明机会集没有向甲点左边弯曲，最小方差组合点就是甲点，机会集与有效集重合，没有无效集，所以选项A正确。根据题目条件无法判断出两证券相关系数的大小情况，所以选项B、D不正确;两证券相关系数越大，风险分散效应就越弱，所以选项C不正确。
　　2.下列关于投资组合的说法中，不正确的是(　)。
　　A、投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，收益是这些证券收益的加权平均数
　　B、投资组合的风险是证券标准差的加权平均数
　　C、两种证券的协方差=它们的相关系数×一种证券的标准差×另一种证券的标准差
　　D、证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差
　　【正确答案】B
　　【答案解析】投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确;两种证券的协方差=它们的相关系数×一种证券的标准差×另一种证券的标准差，选项C的说法正确;从投资组合标准差的公式可以看出，证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差，所以选项D的说法正确。
　　3.已知某股票的贝塔系数为0.45，其收益率的标准差为30%，市场组合收益率的标准差为20%，则该股票收益率与市场组合收益率之间的相关系数为(　)。
　　A、0.45
　　B、0.50
　　C、0.30
　　D、0.25
　　【正确答案】C
　　【答案解析】贝塔系数J=相关系数JM×标准差J/标准差M
　　0.45=相关系数JM×30%/20%
　　相关系数JM=0.30
　　4.关于投资组合的风险，下列说法中不正确的是(　)。
　　A、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关
　　B、风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，但不会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合
　　C、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
　　D、如果能与无风险利率自由借贷，新的有效边界就是资本市场线
　　【正确答案】B
　　【答案解析】本题考核投资组合风险的知识点，风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。
　　5.下列关于“相关系数影响投资组合的分散化效应”表述中，不正确的是(　)。
　　A、相关系数等于1时不存在风险分散化效应
　　B、相关系数越小，风险分散化的效应越明显
　　C、只有相关系数小于0.5时，才有风险分散化效应
　　D、对于特定投资组合(特定的各种股票标准差和投资比例)，相关系数为-1时风险分散化效应
　　【正确答案】C
　　【答案解析】-1≤相关系数r<1时，有风险分散化效应。
　　6.下列关于两种证券组合的说法中，不正确的是(　)。
　　A、两种证券之间的相关系数为0，投资组合不具有风险分散化效应
　　B、两种证券报酬率的相关系数越小，投资组合的风险越低
　　C、两种证券之间的相关系数为1，机会集曲线是一条直线
　　D、两种证券之间的相关系数接近-1，机会集曲线的弯曲部分为无效组合
　　【正确答案】A
　　【答案解析】完全正相关(相关系数为+1)的投资组合，不具有风险分散化效应，其投资机会集曲线是一条直线。证券报酬率的相关系数越小，风险分散化效应越明显，因此，投资机会集曲线就越弯曲。两种证券之间的相关系数为0，投资组合具有风险分散化效应。
　　7.已知A、B两种证券报酬率的方差分别为0.81%和0.36%，它们之间的协方差为0.5%，则两种证券报酬率之间的相关系数为(　)。
　　A、1
　　B、0.3
　　C、0.5
　　D、0.93
　　【正确答案】 D
　　【答案解析】 根据题目条件可知A、B两种证券报酬率的标准差分别为9%和6%，所以相关系数=0.5%/(9%×6%)=0.93。
　　8.下列关于投资组合理论的表述中，不正确的是( )。
　　A、当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益率仍然是个别资产收益率的加权平均值
　　B、投资组合中的资产多样化到一定程度后，剩下的风险是系统风险
　　C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险
　　D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的全部风险
　　【正确答案】 D
　　【答案解析】 在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。
　　9.已知甲方案投资收益率的期望值为10%，乙方案投资收益率的期望值为16%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案的风险大小应采用的指标是(　)。
　　A、变化系数
　　B、标准差
　　C、期望值
　　D、方差
　　【正确答案】A
　　【答案解析】标准差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大;变化系数适用于期望值相同或不同的情况，变化系数越大，风险越大。本题中，期望值是不同的，所以应比较的是变化系数。
　　10.已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为(　)。
　　A、16.75%和25%
　　B、13.65%和16.24%
　　C、16.75%和12.5%
　　D、13.65%和25%
　　【正确答案】A
　　【答案解析】风险资产的投资比例=250/200=125%
　　无风险资产的投资比例为1-125%=-25%
　　总期望报酬率=125%×15%+(-25%)×8%=16.75%
　　总标准差=125%×20%=25%
　　11.某企业于年初存入银行10000元，期限为5年，假定年利息率为12%，每年复利两次。已知(F/P，6%，5)=1.3382，(F/P，6%，10)=1.7908，(F/P，12%，5)=1.7623，(F/P，12%，10)=3.1058，则第5年末可以收到的利息为(　)元。
　　A、17908
　　B、17623
　　C、7908
　　D、7623
　　【正确答案】C
　　【答案解析】第5年末的本利和=10000×(F/P，6%，10)=17908(元)，第5年末可以收到的利息=17908-10000=7908(元)。
　　12.某投资者购买债券，在报价利率相同的情况下，对其最有利的计息期是(　)。
　　A、1年
　　B、半年
　　C、1季度
　　D、1个月
　　【正确答案】D
　　【答案解析】在报价利率相同的情况下，计息期越短，年内计息次数越多，实际利率就越高，那么对于投资者来说越有利。
　　13.在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股利固定增长的股票的期望收益率上升的是(　)。
　　A、当前股票价格上升
　　B、资本利得收益率上升
　　C、预期现金股利下降
　　D、预期持有该股票的时间延长
　　【正确答案】B
　　【答案解析】股利固定增长的股票的期望收益率R=D1/P0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望收益率降低，所以选项A、C不正确。选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望收益上升，所以选项B正确;预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望收益率，所以选项D不正确。
　　14.某种股票当前的市场价格是40元，上年每股股利是2元，预期的股利增长率是2%，则目前购买该股票的预期收益率为(　)。
　　A、5%
　　B、7.1%
　　C、10.1%
　　D、10.25%
　　【正确答案】B
　　【答案解析】预期收益率=D1/P0+g=预期第一期股利/当前股价+股利增长率=2×(1+2%)/40+2%=7.1%。
　　15.A股票目前的市价为50元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以5%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为(　)。
　　A、2%
　　B、5%
　　C、7%
　　D、9%
　　【正确答案】B
　　【答案解析】资本利得收益率就是股利的增长率，所以，正确的选项是B。
　　16.投资者王某计划购进DL公司股票，已知目前的市价为50元/股，经了解，今年该公司已发放股利1元/股，公司近五年股利平均增长率为20%，预计一年后其市场价格将达到80元时售出，王某购进了2000股。该投资者预计的股利收益率为(　)。
　　A、22.4%
　　B、21%
　　C、2.4%
　　D、62.4%
　　【正确答案】C
　　【答案解析】A股票的股利收益率=D1/P0=1×(1+20%)/50×100%=2.4%。
　　17.甲公司刚刚支付的股利为1元/股，预计最近两年每股股利增长率均为10%，第三年增长率为4%，从第四年开始每股股利保持上年水平不变，甲股票的必要报酬率为10%，则目前甲股票的价值为(　)元。
　　A、12.58
　　B、12.4
　　C、10.4
　　D、20.4
　　【正确答案】B
　　【答案解析】本题考核股票的概念和价值。目前甲股票的价值=1×(1+10%)×(P/F，10%，1)+1×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，2)+1×(1+10%)×(1+10%)×(1+4%)/10%×(P/F，10%，2)=1+1+10.4=12.4(元)。
　　18.某种股票为固定成长股票，股利年增长率8%，今年刚分配的股利为0.8元/股，无风险收益率为5%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该股票β系数为1.2，则该股票的价值为(　)元。
　　A、7.58
　　B、7.02
　　C、16
　　D、14.81
　　【正确答案】C
　　【答案解析】本题考核股票的概念和价值。根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=5%+1.2×(12%-5%)=13.4%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的价值=0.8×(1+8%)/(13.4%-8%)=16(元)。
　　19.某种股票为固定成长股票，股利年增长率8%，今年刚分配的股利为0.8元/股，无风险收益率为5%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该股票β系数为1.2，则该股票的价值为(　)元。
　　A、7.58
　　B、7.02
　　C、16
　　D、14.81
　　【正确答案】C
　　【答案解析】本题考核股票的概念和价值。根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=5%+1.2×(12%-5%)=13.4%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的价值=0.8×(1+8%)/(13.4%-8%)=16(元)。
　　20.一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为(　)元。
　　A、12.08
　　B、11.77
　　C、10.08
　　D、12.20
　　【正确答案】B
　　【答案解析】股票的价值=0.5×(P/F，15%，1)+0.7×(P/F，15%，2)+1×(P/F，15%，3)+1×(1+8%)/(15%-8%)×(P/F，15%，3)=0.5×0.8696+0.7×0.7561+1×0.6575+1×(1+8%)/(15%-8%)×0.6575=11.77(元)
　21.已知甲股票最近支付的每股股利为2元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5%，从第三年开始每年固定增长2%，投资人要求的必要报酬率为12%，则该股票目前价值的表达式为(　)。
　　A、2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)
　　B、2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)
　　C、2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，3)
　　D、2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，3)
　　【正确答案】A
　　【答案解析】未来第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元)，未来第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元)，对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D的说法不正确。未来第三年的每股股利=2.205×(1+2%)，由于以后每股股利长期按照2%的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%)，不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值=22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)，所以，该股票目前的价值=2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)
　　22.债券A和债券B是两只刚刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，下列说法中，不正确的是(　)。
　　A、如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高
　　B、在流通的过程中，债券价值不可能低于债券面值
　　C、如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低
　　D、如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高
　　【正确答案】 C
　　【答案解析】 本题考核溢价发行债券。根据票面利率高于必要报酬率可知债券属于溢价发行，对于溢价发行的债券而言，其他条件相同的情况下，利息支付频率越高(即债券付息期越短)，债券价值越高，由此可知，选项C的说法不正确;对于平息债券而言，在其他条件相同的情况下，债券偿还期限越短，债券价值越接近面值，而溢价发行的债券价值高于面值，所以，偿还期限越短，债券价值越低，偿还期限越长，债券价值越高，选项A的说法正确;对于流通的平息债券而言，在两个付息日之间，未来的现金流量是相同的，随着时间的延续，折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，现值系数越来越大，所以，债券价值是逐渐升高的，割息之后债券价值下降，然后又逐渐上升，割息之后债券价值再下降，每次割息之后的债券价值，相当于重新发行债券的价值，因此，一定是大于债券面值的，因此，溢价发行的平息债券，在流通的过程中，债券价值不可能低于债券面值，即选项B的说法正确。对于平息债券而言，发行时的债券价值=债券面值×票面利率÷利息支付频率×(P/A，必要报酬率÷利息支付频率，偿还期限×利息支付频率)+债券面值×(P/F，必要报酬率÷利息支付频率，偿还期限×利息支付频率)，在票面利率相同且均高于必要报酬率的情况下，必要报酬率与票面利率差额越大，意味着必要报酬率越低，即意味着债券价值计算公式中的折现率越低，而在其他条件相同的情况下，折现率越低，现值越大，所以选项D的说法正确。高于必要报酬率的情况下，必要报酬率与票面利率差额越大，意味着必要报酬率越低，即意味着债券价值计算公式中的折现率越低，而在其他条件相同的情况下，折现率越低，现值越大，所以选项D的说法正确。
　　23.对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的是(　)。
　　A、债券付息期长短对平价出售债券价值没有影响
　　B、随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小
　　C、如果等风险投资的必要报酬率高于票面利率，其他条件相同，则偿还期限长的债券价值高
　　D、如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低
　　【正确答案】C
　　【答案解析】对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，即选项B的说法正确。根据“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”可知，这是折价发行的债券。对于折价发行的平息债券，在其他因素不变的情况下，随着到期日的临近(偿还期限缩短)，债券价值逐渐向面值回归(即升高)，所以，选项C的说法不正确。对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。
　　24.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为8%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是(　)。
　　A、债券折价发行，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动上升
　　B、债券溢价发行，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降
　　C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于债券面值
　　D、该债券是折价债券，付息频率越高，债券价值越高
　　【正确答案】A
　　【答案解析】债券票面利率低于必要投资报酬率，所以是折价发行，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动上升，选项A的说法正确，选项B、C的说法不正确;对于折价发行的债券，是付息频率越高，债券价值越低，选项D的说法不正确。
　　25.有一纯贴现债券，面值1000元，期限为10年，假设折现率为10%，则它的价值的计算式子为(　)。
　　A、1000×(P/F，10%，10)
　　B、1000×10%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)
　　C、1000×10%×(P/A，10%，10)
　　D、1000×(P/A，10%，10)
　　【正确答案】A
　　【答案解析】本题考核债券的概念和价值。纯贴现债券未来现金流量只有按照面值支付的本金，因此债券的价值=1000×(P/F，10%，10)。
　　26.某平息债券面值为1000元，每半年付息一次，目前该债券的市场价格为900元，则关于投资该债券的到期收益率与票面利率的关系，下列说法正确的是(　)。
　　A、到期收益率大于票面利率
　　B、到期收益率等于票面利率
　　C、到期收益率小于票面利率
　　D、无法判断
　　【正确答案】A
　　【答案解析】本题考核债券的收益率。债券价格小于面值，因此到期收益率大于票面利率。
　　27.某投资者拟购买某可转换债券，该债券目前价格为1100元，面值为1000元，票面利率为3%，债券期限为5年，已经发行两年，到期一次还本付息，购买两年后每张债券可以转换为20股普通股，预计可以按每股60元的价格售出，该投资者打算两年后转股并立即出售，则该项投资的投资收益率为(　)。
　　A、5%
　　B、4.45%
　　C、5.55%
　　D、4.55%
　　【正确答案】B
　　【答案解析】该债券为到期一次还本付息债券，投资三年后到期，在投资期间没有利息收入，只能在投资两年后转股出售，获得股票出售收入20×60=1200(元)，设投资收益率为r，则存在下列等式：
　　1100=1200×(P/F，r，2)
　　即：(P/F，r，2)=0.9167
　　查表得：
　　(P/F，4%，2)=0.9246
　　(P/F，5%，2)=0.9070
　　利用内插法可知：(0.9246-0.9167)/(0.9246-0.9070)=(4%-r)/(4%-5%)
　　解得：r=4.45%
　　28.某企业于2011年6月1日以9.5万元购得面值为1000元的两年前6月1日发行的债券100张，票面利率为8%，期限5年，每年付息，到期还本。则该债券到期收益率为(　)。
　　A、低于8%
　　B、高于8%
　　C、等于8%
　　D、无法确定
　　【正确答案】B
　　【答案解析】对分期支付利息，到期还本的债券：平价购买，债券到期收益率等于票面利率;折价购买，到期收益率大于票面利率;溢价购买，到期收益率小于票面利率。
　　29.某企业拟投资债券，现有两家公司发行的债券可供选择，甲公司债券一年付息4次，报价利率为8%;乙公司债券一年付息两次，如果投资乙公司债券与投资甲公司债券在经济上等价，则乙公司债券的报价利率应为( )。
　　A、16%
　　B、8.08%
　　C、4%
　　D、8.5%
　　【正确答案】 B
　　【答案解析】 甲债券的有效年利率=(1+8%/4)4-1=8.24%，设乙公司债券的报价利率为r，则有：(1+r/2)2-1=8.24%，解之得：r=8.08%。
　　30.A公司刚刚发行三年期债券，面值100元。票面利率为10%，每季度付息一次，发行时市场利率为12%。下列说法中不正确的是(　)。
　　A、该债券报价票面利率为10%
　　B、该债券有效年票面利率为10.38%
　　C、该债券计息周期利率为2.5%
　　D、债券的发行价格为105.03
　　【正确答案】D
　　【答案解析】对于一年内付息多次的债券来说，给出的票面利率指的是报价利率，所以该债券的报价票面利率为10%，有效年票面利率为(1+10%/4)4-1=10.38%，选项A和B的说法正确;由于有效周期利率=报价利率/一年内付息的次数，所以本题中有效周期利率=10%/4=2.5%;债券发行价格=100×2.5%×(P/A，3%，12)+100×(P/F，3%，12)=100×2.5%×9.9540+100×0.7014=95.03(元)，所以选项D的说法不正确。
　二、多项选择题
　　1.下列各项中，能够影响债券到期收益率的因素有(　)。
　　A、债券的价格
　　B、债券的计息方式(单利还是复利)
　　C、当前的市场利率
　　D、债券的付息方式(分期付息还是到期一次付息)
　　【正确答案】ABD
　　【答案解析】影响债券到期收益率的因素有：债券的价格、付息方式(单利还是复利)、计息方式(分期付息还是到期一次付息)、债券票面利率、债券期限、债券面值、到期时间。