Question

国际金融学计算题？

2018年5月，中国出口商出口了一批货物价值200万美元，3个月后得到货款。即期汇率为USD1=CNY6.4268，8月份到期的美元买权（看涨期权），价格为USD1=CNY6.4290，期权费为USD1=CNY0.01，8月份到期的美元卖权（看跌期权），价格为USD1=CNY6.4230，期权费为USD1=CNY0.01。
（1）为了避免美元贬值，出口商应购买美元看涨期权还是看跌期权，说明理由。
（2）若8月到期日，汇率变为USD1=CNY6.4150，则该出口商是否执行期权，实际获得多少人民币货款？

Answer 1

权（看跌期权），价格为USD

Answer 2

　　1.USD1=CHF1.4500/50, 三个月后远期掉期率为：110/130点,
　　三个月远期USD1=CHF(1.4500+0.0110)/(1.4550+0.0130)= CHF1.4610/80
　　伦敦市场现汇汇率为：GBP1=USD1.8000/500, 三个月的远期掉期率为：470/462点
　　三个月远期GBP1=USD(1.8000-0.0470)/(1.8500-0.0462)= USD1.7530/1.8038
　　2.
　　(1)进口商进行期权保值,即买入英镑看涨期权312.5万/6.25万=50份,支付期权费3125000*0.01=31250美元
　　a, 若英镑升值，且GBP1>USD1.46(假如为1.47),英镑升值超过了协议价格1.45,进口商执行期权,即以1.45的价格买入英镑,再以市场价出售买入的英镑,期权交易获利:3125000/1.45*1.47-3125000-31250=11853.45美元
　　b、若英镑贬值，且GBP1<USD1.45,放弃期权,进口商期权交易损失31250美元
　　c、GBP1=USD1.46, 英镑升值超过了协议价格1.45,进口商执行期权,即以1.45的价格买入英镑,再以市场价出售买入的英镑,期权交易损益:3125000/1.45*1.46-3125000-31250=-9698.28美元,即期权交易净亏损9698.28美元
　　d、若市场汇率USD1.45<GBP1<USD1.46,进口商执行期权, 9698.28美元＜亏损额＜31250美元
　　(2)进口商买入400万/10万,即40份马克看涨期权合同,支付期权费4000000* 0.01690=67600美元.
　　USD=1.7DEM,执行期权,用4000000*0.5050=2020000美元买入马克4000000以支付货款,共支付美元: 2020000+67600=2087600美元.
　　如果没有进行期权交易保值,需要支付4000000/1.7=2352941.18美元
　　USD1=2.3DEM,放弃期权,共支付美元4000000/2.3+67600=1806730.43美元
　　3.掉期率(1.5-1.35)*12/(1.5*3)=4%,小于利差,有套利机会,可套利,即可将英镑兑换成美元,百行三个月投资,再通过远期协议抛补,远期卖出三个月美元投资本利.套利收益为1%(即利差与掉期率之差).

Answer 3

预期美元下跌，出口商为了避免将来收取的货款兑换的损失，采取期权保值，购买美元看跌期权。如果3个月后美元下跌，就执行期权，如果美元不下跌或者上涨就放弃期权。
8月到期日，汇率变为USD1=CNY6.4150，即与预期一致，执行期权，以6.4230的价格卖出美元，获取人民币，减去期权费，实际获得人民币货款：200万*（6.4230-0.01）=1282.6万人民币。这样由于采取了期权保值措施，避免了：200万*（6.4320-6.4150-0.01）=14000元人民币的损失。