Question

如何衡量风险与收益

Answer 1

风险与收益是投资者绕不开的话题，因为投资无非就是对风险和收益进行平衡。至于风险和收益之间的关系，很多人只是用很粗鄙的话来解释——风险越大，收益越大，这往往是一些人进行投资劝谏时经常引用的话，可是反过来说效果又不一样——收益越大，风险越大，变成了一个劝人保守的说辞。那么风险和收益到底什么关系呢？

风险评价曲线
收益是由风险决定的，这一点是毋庸置疑的。因为在资本量一定的情况下，风险越高，自然需要给予的风险溢价越高，否则没有人愿意投资。按照证券资本线的理论：

必要收益=无风险利率+风险溢价*风险系数

需要注意的一点：市场根据的是平均加权风险来决定给定的收益，即市场各方对于某一投资标的风险判断的加权平均，这里的权重由资金量来决定，资本越多的人，其对于标的的风险判断占整体风险评价的权重越高。可是这种对于某种标的的风险判断是在信息不完全的情况下作出的主观判断，每一个人都会有自己的看法，有可能是错的。

当市场人数足够多，交易足够通畅的情况下，所有人对于某标的的风险水平判断结果可以呈现一个正态分布的图表:

市场给出的收益率会按照加权平均风险来给出，即Y0。但是问题在于，市场是处在不完全信息条件下，市场的真实风险可能会比平均风险高，也有可能比平均风险低。

风险与收益的非线性正比例关系
如果某个标的的风险被高估，那么我们就能够在相对低风险的条件下享受高收益。比方说，目前市场的真实风险在1 处，本应该得到的收益率是Y1<Y0,可是由于市场普遍平均风险高于真实风险1，我们就可以获得超额收益。

如果某一个标的的风险被低估，那么我们就应该尽力避免这种投资。比方说，目前市场的真实风险处在2处，本应该得到的收益率为Y3>Y0，在理财市场上表现的就是更高的收益率，可是由于市场普遍低估了真实风险2，我们如果投资，那么就在高风险下获得了低收益。

因此，风险与收益是呈现正比，但是这种正比绝对不是线性的，个人识别真实风险的能力决定了最后的投资收益。而个人识别风险的能力取决于其知识结构，对于标的物本身的了解以及宏观的思维等。故价值投资的目的就是通过提高风险识别能力来寻找被市场高估风险的标的物。

另外一点，我们需要注意的是。人们对于不同标的的风险判断是不同的，但是这种差异表现在图表中就是，正态分布的胖瘦不同：

风险判断曲线

如果市场对某个标的的风险判断相对一致，那么这条曲线就是蓝色的那一条，更瘦，如果风险对某个标的的风险判断不一致，那么这条曲线就是红色的那一条，更胖。这个风险判断曲线的胖瘦决定了真实风险偏离平均加权风险的概率。

胖瘦风险判断曲线

以上图为例，如果真实风险1系数是0.9，真实风险2系数是1.1，平均风险系数为1。即真实风险1和真实风险2距离平均风险的距离是一致的。如果标的物1的风险判断曲线是瘦的，风险判断集中，标的物2的风险判断曲线是胖的，风险分散。那么，真实风险1靠近市场平均风险水平的概率跟高，即风险判断曲线越瘦，出现偏离的可能性越小。

举例来说，如果标的物是国债，那么市场对于国债的判断就会比较一致，风险偏离真实风险的可能性就会小，那么购买国债很难通过识别风险来获得超额收益。相反，如果标的物是股票，那么市场对于某一只具体股票的判断就会差别比较大，风险偏离真实风险的可能性就会增加，那么就相对容易通过识别真实风险来获得超额收益。

风险评价曲线移动条件下的投机行为
由于现实的平均风险所依据的信息是不完备的，因此随着信息的不断增加和删减，参与者的进入和退出，市场对于风险的判断会出现不同，平均风险曲线的胖瘦以及平均风险的位置都会出现变动(如上图)。投资者如果能够预测到平均风险的变动方向，原本与真实风险一致的市场平均风险可能会向右移动，出现真实风险低于平均风险的情况。那么就可以获得超额收益，在熊市期间，由于恐慌情绪，很容易出现这种情况。而在牛市中，人们纷纷低估风险，曲线向左移动，因此给出较低的收益率，从而给出较高的估值，股票价格上涨。

平均风险曲线横向移动

这种风险平均曲线的变动有很多原因，有资本的大肆宣传引导，有基本面的情况变化等等，但在价值投资者眼中，这种依靠预测平均风险曲线移动方向和力度的操作方法叫做投机。

除了横向运动以外，平均风险曲线还有可能上下移动，以下图为例子，虚线为开始阶段的形状。可是随着人们观点的变化，可能会由于市场变得越来越清晰，人们的意见开始统一，那么曲线会变瘦，也有可能市场变得越来越难以琢磨，曲线可能向上变化，曲线形状会变胖。可是这与投资和风险有什么关系呢？

平均风险曲线上下移动

如果曲线变瘦，而实际风险和平均风险都没有变化，虽然认为风险水平介于真实风险和平均风险的人会增多，给出的溢价会增加，但是认为风险介于平均风险和对称风险之间的人数同样会增多，给出的溢价会缩小，综合来看，不会影响到市场根据平均风险给出的收益。

那么变瘦与变胖与投资者有什么关系呢？如果曲线更瘦，那么作为投资者就很容易获得筹码，自己的买入行为对于市场的改变力度会相对偏小，因为人们的观点比较一致。极端假设一下，如果市场大部分高估了风险，而只有一个人认为风险被高估，那么留给市场反映的时间就比较长，大家都愿意把自己的筹码给这个人。

相反，如果曲线更胖，那么作为投资者就不太容易获得筹码，因为自己的买入行为会对整体的风险曲线产生影响。极端假设一下，如果市场大部分高估了风险，但是却有100个人认为这个风险较低，那么投资者的买入行为会引起其他99个人的注意。

我们前面提到了，平均风险的产生是靠加权平均的，而且加权的是资本，而不是投资者的数量。那么投资者的买入行为就会使得平均风险向左移动，导致收益降低。在平均风险降低幅度一致的情况下，如果曲线更胖，那么涉及到的人数就会少，曲线更胖，影响到的资金总量就会降低。以下图为例，相同幅度的风险变动下，胖曲线的移动的空间占比总空间的幅度明显小于瘦曲线移动的空间占比总空间的比例。换句话说，瘦曲线对风险的敏感度更高。

Answer 2

在投资基金上，一般人比较重视的是业绩，但往往买进了基金的算法，近期业绩表现最佳的基金之后，基金表现反而不如预期，这是因为所选基金波动度太大，没有稳定的表现。衡量基金波动程度的工具就是标准差（Standard Deviation）。标准差是指基金可能的变动程度。标准差越大，基金未来净值可能变动的程度就越大，稳定度就越小，风险就越高。比方说，一年期标准差是30%的基金，表示这类基金的净值在一年内可能上涨30%，但也可能下跌30%。因此，如果有两只收益率相同的基金，投资人应该选择标准差较小的基金（承受较小的风险得到相同的收益），如果有两只相同标准差的基金，则应该选择收益较高的基金（承受相同的风险，但是收益更高）。建议投资人同时将收益和风险计入，以此来判断基金。例如，A基金二年期的收益率为36%，标准差为18%；B基金二年期收益率为24%，标准差为8%，从数据上看，A基金的收益高于B基金，但同时风险也大于B基金。A基金的"每单位风险收益率"为2(0.36/0.18），而B基金为3(0.24/0.08）。因此，原先仅仅以收益评价是A基金较优，但是经过标准差即风险因素调整后，B基金反而更为优异。另外，标准差也可以用来判断基金属性。据晨星统计，今年以来股票基金的平均标准差为5.14，积配型基金的平均标准差为5.04；保守配置型基金的平均标准差为4.86；普通债券基金平均标准差为2.91；货币基金平均标准差则为0.19；由此可见，越是积极型的基金，标准差越大；而如果投资人持有的基金标准差高于平均值，则表示风险较高，投资人不妨在观赏奥运比赛的同时，也检视一下手中的基金。

Answer 3

收益指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。高收益投资必定存在高风险，而高风险投资必会以高收益来补偿。承担额外风险需要额外的预期收益进行补偿。预期收益=推迟消费的预期收益+承担额外风险的预期收益。

温馨提示：以上解释仅供参考。
应答时间：2021-05-12，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。
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Answer 4

短期偿债能力：短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产。
长期偿债能力：长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。
周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。
盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。
因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。