Question

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1. 英华公司现有普通股200万股，股本总额为2000万元，公司债券1200万元。公司要扩大筹资规模，现有两个备选方案：一是增发普通股100万股，每股发行价格15元；二是平价发行公司债券1500万元，公司债券年利率为12%，所得税率为30%。
要求：（1）计算无差别点的息税前利润和每股利润；
（2）如果该公司预期的息税前利润为800万元，对两种筹资方案作出择优选择。

2. 某公司 1998 年的资本结构是普通股 10000 元,长期债券 2000 元(年利率15%),长期借款 77000 元(年利率 10%).当年实现销售收入 120000 元,变动成本 60000 元,固定成本 36000 元.企业适用的所得税率为 30%.
要求计算:
(1)息税前利润;
(2)经营杠杆系数;
(3)财务杠杆系数;
(4)复合杠杆系数.

Answer 1

1、(1)(EBIT-1200*12%)*(1-30%)/(200+100)=[EBIT-(1200+1500)*12%]*(1-30%)/200
无差别点的息税前利润EBIT=684(万元)
无差别点的每股利润=(684--1200*12%)*(1-30%)/(200+100)=1.26(元)
（2）如果该公司预期的息税前利润为800万元，
如用普通股筹资每股利润=（800-144）*（1-30%）/（200+100）=1.53（元）
如采用债券筹资每股利润=（800-324）*(1-30%)/200=1.67（元）
应采用发行公司债券筹资。
2、(1)息税前利润= 120000 - 60000 - 36000 =24000（元）
（2）经营杠杆系数=（24000+36000）/24000=2.5
（3）财务杠杆系数=24000/（24000-2000*15%-77000*10%）=1.5
（4）复合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2.5*1.5=3.75