Question

最近在看本杰明格雷厄姆的《聪明的投资者》，我是先看的基金投资，其中有一段看不懂想请求高人指点

假设投资者A按109%的资产价格购买了一些开放式基金股份，投资者B按85%的价格外加1.5%的佣金购买力封闭式基金股份。在（比如）4年中，两类股份都或得了资产价值30%的收益，并且，最终的价值与开始投资时相同。投资者A按100%的价格兑现其股份，失去了所支付的9%的溢价。这一时期他的总汇报率为30%-9%，即资产价值的21%。同时，这相当于其投资额的19%，购买封闭式基金股份的投资者B要获得多少收益，才能与投资者A 的回报相同呢？答案为73%，即资产价值27%的折扣。换句话说，在封闭式基金投资者的收益降到开放式投资者的水平之前，她可以允许市场折扣扩大12个百分点。
以上为摘抄：
我的问题是73%，12%这两个值是如何算出来的？

Answer 1

这一段要结合上一段，尤其是最后一句，下面是上一段，如下：

共同基金销售员会迅速提出反驳：“哦，但如果你拥有封闭式基金股份，你就永远不知道你能按什么样的价格将其出售。折扣可能比今天的更大，这样你将承受更大的差价损失。购买我们的股份，你保准有权按照全额的资产价值兑现手中的股份。”让我们对这一辩驳稍加考察。这种观点逻辑上站得住脚且符合常识，问题在于：假如封闭式基金股份的折扣不会扩大，那么，你购买这些股份的结果，有多大的可能会次于购买等额的开放式基金股份？

如题投资者A和投资者B：折扣扩大到多少，多大可能。

注意：1.A的本金109%，B的本金是85%×（1+1.5%）

2.销售员说：你就永远不知道你能按什么样的价格将其出售。折扣可能比今天的更大，这样你将承受更大的差价损失。

3.投资者B计算是注意对资金本体和市场本体的转换

投资者A:   (30%-9%)/109%=21%/109%=0.1926=0.19

格雷厄姆的假设:若投资者B的投资回报相同，即也是资金的19%:

85%×(1+1.5%)×N=100%+19%       N=0.725=0.73  即资产价值的27%的折扣

如题 换句话说：若或者用允许市场折扣扩大12个百分点（大约为2倍）：85%-73%=12%

27%+12%=34%   34%/15%=2.667 

2018年5月17日