Question

什么是PE,VC and GP ?

Answer 1

国内通常把PE翻译成狭义的股权投资，即“私募股权投资”，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。 其实，把Private Equity（PE）翻译成“私募股权投资”，似乎Private的意义在于资金募集渠道是非公开发行。这实际上存在一种误解，应当更多从投资角度来理解，PE主要是投资于非公开发行的公司股权而得名。 PE投资者一些是基金管理公司的直接投资人， 比如： KKR的亨利·克拉维斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大卫·邦德尔曼。在中国也可以理解为买原始股等待上市。 在资金募集上，PE投资主要通过非公开方式面向少数投资者募集，而非公开方式，其销售和赎回都是基金管理主体通过私下与投资者协商进行的。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。在流动性方面，PE的流动性较差，从投资到退出，一般在3年-5年左右的时间；相比而言，股票的流动性优势更为明显。在组织形式方面，公司制和有限合伙制并存，但有限合伙制形式有很好的投资管理效率和避免双重征税等优点，为PE投资机构广泛采用。 PE与VC投资的区别 根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力企业的一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。 PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段有很大的不同，VC投资对象为处于创业期（start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业。PE着重于企业成长与扩张阶段，可以是高科技企业也可以是传统行业。 PE投资的特点 首先是投资期限长。目前不论是股票还是房产，投资者持有的时间都不长。而PE投资一般需要五到七年。 其次，PE投资的金额大。例如我们即将和赛富基金合作募集的一款PE投资产品，门槛是1000万元。 再次是风险大。因为PE投资最终收益的实现主要靠收购、兼并和上市。其中的变数很多，波动大，再加上投资期限长，PE投资风险很高。 但是PE投资的潜在收益也很高，有可能达到几倍、甚至十几倍。 由于PE投资在中国还属于新兴投资领域，PE投资公司经验少，投资风格尚在形成中，人员变动大，这些都使PE投资公司的资产管理水平参差不齐。 作为一种新兴的、另类高风险投资，PE投资的特点鲜明。首先，PE投资采取的是非公开的私募形式，只吸收少数机构和个人参与。其次，PE投资的存续时间比较长，且缺乏公开交易市场。这个特点决定了PE投资的流动性差，只适合高净值客户的闲散资金，例如用资产总额的5%-10%进行投资。但对投资者而言，PE投资的自主性不强：PE投资基金成立以后就要完全交给专业团队（GP，即普通合伙人GeneralPartner）投资管理，是对专业团队完全的信任和授权。 PE投资与非法集资 PE投资基金一般是通过非公开渠道募集资金的。他们会开展小型的推介会，或通过第三方理财顾问公司召集投资者。 虽然我国目前还没有针对私募基金的立法，但投资者从PE投资基金的管理过程当中还是很容易区分真正的PE投资基金和非法集资之间的差别的。PE投资基金一般采取有限合伙制。所以，连同基金管理人（GP），其他每个投资者参与了PE投资之后，都应当到工商局注册成为有限合伙企业的一般合伙人（即LP，LimitedPartner）。而且正规PE投资公司的管理过程非常规范，例如有托管的银行；根据约定，投资者分批将资金打入该基金的托管银行账户。PE投资基金内部有投资委员会、咨询委员会、合伙人大会、季度（年度）报告等。投资者都有权知晓这些机构的投资决策。 由于PE募集方式的私募特点，这就需要投资者在选择PE投资产品的时候要更为慎重，至少需要注意以下几点：PE投资管理机构需要具有一定的股东背景，例如政府、大型的企业集团、券商等会成为PE投资管理机构股东或管理人，此类PE机构的竞争力比较强。其次，要了解PE基金管理团队的从业经验，过往操作过的成功案例等。第三，信息披露是否充分，是否存在定期信息披露制度，信息披露是否彻底等。此外，应注意PE投资管理机构内部是否具有严格的风险控制机制。 PE投资因为其私募性质，行业透明度不够，人员流动大，因此投资者要更加谨慎。 实际上，投资者也可以通过券商、基金公司、信托公司等金融机构参与PE投资，甚至可以直接找到PE投资公司进行投资。但因为银行是资金流和信息流最集中的机构，因此能提供更专业的建议。例如我们银行为了更快获取内部资料和信息，加强与私募股权基金的沟通，出资加入了几个私募第三方评估组织和协会，成为其会员。并有专门人员负责跟踪行业状况。 投资程序 PE标准投资程序为： 1. 项目调查。接触多家公司。自己选定目标公司或由具有声望的中介机构或金融咨询机构推荐。 2. 项目初筛。对投资机会事先进行评估。 3. 项目评估。筹备阶段为期数周，有时会延长到几年。一家PE/VC公司每年大约评估100个项目，其中有10个左右能够进入谈判阶段，而最终只有一两个能够最终获得投资。 4. 谈判、报价。 5. 交易组织。 6. 尽职调查。在初步评估阶段胜出的公司将进入尽职调查和谈判程序。同时起草并确定股票收购和股东合同，修改公司章程，并与管理层签订相关就业、非竞争和保密协议。 7. 达成交易。在寻求结束交易并为公司注入资金时，基金和公司的关系将进入新阶段。基金会继续密切关注公司的行动，以保护自己的利益并为公司的业绩作出贡献。基金将在董事会中保留自己的代表，而公司会定期将经营情况向基金通报并就具体决策进行咨询。基金通常不参与公司的日常运作，但会关注公司的长期绩效。 8. 审计、管理支持。私募股权和风险资本以及其他融资手段之间的主要区别在于，私募股权基金提供管理、招聘、制度化和战略策划方面的协助，并与客户、供应商、银行家和律师建立联系。 9.退出。获利并退出是投资过程的最后环节。