Question

一道投资项目评估的题目，急求答案，谢谢

某项目有关数据如下：项目的建设期为2年，生产运营期为 6年。预计建设期第一年投资200万元，第二年投资400万元，负债率皆为50%，贷款年利率为10%，建设期投资的90%形成固定资产，按加速折旧法4年计提折旧。项目第三年投产，投产初始年份生产能力为满负荷的70%，第四年生产能力为满负荷的90%，第五年开始满负荷生产，销售收入为1000万元，经营成本为700万元，满负荷时需要的流动资金为200万元，其中自有流动资金按30%配套，并且按比例投在各年。流动资金贷款利率为5%。经营成本、流动资金简化为与产销量成正比。销售税金及附加率为销售收入的6%，所得税率为25%。固定资金借款建设期不用偿还利息，还款采用最大还款法，可分配利润的80%用来偿还固定资金贷款的本金。投资者的机会成本为5%，而本项目的风险补偿收益率为6%。全投资现金流量的基准收益率为9%。要求分析计算：
1.编制全投资现金流量表，自有资金现金流量表，借款偿还平衡表，损益表，总成本费用表，并计算相应评价指标。（70分，其中计算步骤30分）
2.请做价格、经营成本的敏感性分析（不需要做有利分析），并计算价格的临界点。（25分）
3．对本项目进行财务综合评估。（5分）

Answer 1

一、基本报表的编制
（一）自有资金现金流量表的编制
固定资产贷款
每年应计利息＝（年初贷款＋本年贷款额/2）*年利率
建设期贷款累计＝上年年初贷款累计＋上年应计利息＋上年贷款增加额
固定资产贷款本金=200/2+400/2=300
第一年固定资产贷款利息=100*0.5*10%=5
第二年固定资产贷款利息=105*10%＋200*0.5*10%=20.5
建设期贷款利息=5+20.5=25.5
固定资产原值=固定资产投资*固定资产形成率 + 建设期利息
则固定资产原值=600*90%+25.5=565.5
固定资产折旧按4年平均折旧，
则自有资金现金流量表中的前四年折旧额=565.5/4=141.375

第三年：（生产能力为满负荷的80%）
总成本=经营成本+折旧费+摊销费+利息支出（固定+流动）
税前利润=销售收入-总成本-营业税金及附加

销售收入=1000*80%=800
经营成本=700*80%=560
流动资金=200*80%=160
自有资金为160*30%=48
需要贷款的流动资金=160-48=112
流动资金贷款利息=112*5%=5.6
营业税金及附加=1000*80%*6%=48
固定资金贷款利息=（300+25.5）*10%=32.55
总成本=560+141.375+32.55+5.6=739.525
税前利润=800-739.525-48=12.475
所得税=12.475*25%=3.119
税后利润=12.475-3.119=9.356
未分配利润=9.356*80%=7.485
可用来还本的资金来源=7.485+141.375=148.86

第四年：（生产能力为满负荷的90%）
年初欠款=325.5-148.86=176.64
固定资金贷款利息=176.64*10%=17.664
销售收入=1000*90%=900
经营成本=700*90%=630
流动资金=200*90%=180
需要追加流动资金=180-160=20
自有流动资金=20*30%=6
需要贷款的流动资金=20-6=14
流动资金贷款利息=（112+14）*5%=6.3
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=630+141.375+17.664+6.3=795.339
税前利润=900-795.339-54=50.661
所得税=50.661*25%=12.665
税后利润=50.661-12.665=37.996
未分配利润=37.996*80%=30.397
可用来还本的资金来源=30.397+141.375=171.772

第五年：（满负荷生产）
年初欠款=176.64-171.772=4.868
固定资金贷款利息=4.868*10%=0.487
销售收入=1000
经营成本=700
流动资金=200
需要追加流动资金=200-160-20=20
自有流动资金=20*30%=6
需要贷款的流动资金=20-6=14
流动资金贷款利息=（112+14+14）*5%=7
营业税金及附加=1000*6%=60
总成本=700+141.375+0.487+7=848.862
税前利润=1000-848.862-60=91.138
所得税=91.138*25%=22.785
税后利润=91.138-22.785=68.354
未分配利润=68.354*80%=54.683
可用来还本的资金来源=54.683+141.375=196.058

第六年：（满负荷生产）
年初欠款=0
销售收入=1000
经营成本=700
流动资金贷款利息=（112+14+14）*5%=7
营业税金及附加=1000*6%=60
总成本=700+141.375+7=848.375
税前利润=1000-848.375-60=91.625
所得税=91.625*25%=22.906
税后利润=91.625-22.906=68.719
未分配利润=68.719*80%=54.975
可用来还本的资金来源=54.975+141.375=196.35

第七、八年：（满负荷生产、折旧已完成，即折旧费=0）
销售收入=1000
经营成本=700
流动资金贷款利息=（112+14+14）*5%=7
营业税金及附加=1000*6%=60
总成本=700+7=707
税前利润=1000-707-60=233
所得税=233*25%=58.25
税后利润=233-58.25=174.75
未分配利润=174.75*80%=139.8
可用来还本的资金来源=139.8+0=139.8
（二）全投资现金流量表的编制
折旧=600*90%/4=135
第三年的税前利润=销售收入-经营成本-折旧-营业税金及附加

第三年的税前利润=1000*80%-700*80%-135-48=57
第三年的所得税=57*25%=14.25
第四年的税前利润=1000*90%-700*90%-135-54=81
第四年的所得税=57*25%=20.25
第五、六年的税前利润=1000-700-135-60=105
第五、六年的所得税=105*25%=26.25
第七、八年的税前利润=1000-700-60=240
第七、八年的所得税=240*25%=60

二、敏感性分析
（一）价格敏感性分析设产品价格下降－10%时
第三年：（生产能力为满负荷的80%）
销售收入=1000*80%*90%=720
营业税金及附加=1000*80%*90%*6%=43.2
总成本=560+141.375+32.55+5.6=739.525
税前利润=720-739.525-43.2=-62.725
所得税=0
税后利润=-62.725
未分配利润=-62.725*80%=-50.18
可用来还本的资金来源=-50.18+141.375=91.195

第四年：（生产能力为满负荷的90%）
年初欠款=325.5-91.195=234.305
固定资金贷款利息=234.305*10%=23.431
销售收入=1000*90%*90%=810
营业税金及附加=1000*90%*90%*6%=48.6
总成本=630+141.375+23.431+6.3=801.106
税前利润=810-801.106-48.6=-39.706
所得税=0
税后利润=-39.706
未分配利润=-39.706*80%=-31.764
可用来还本的资金来源=-31.764+141.375=109.611

第五年：（满负荷生产）
年初欠款=234.305-109.611=124.694
固定资金贷款利息=124.694*10%=12.469
销售收入=1000*90%=810
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=700+141.375+12.469+7=860.844
税前利润=900-860.844-54=-14.844
所得税=0
税后利润=-14.844
未分配利润=-14.844*80%=-11.876
可用来还本的资金来源=-11.876+141.375=129.499

第六年：（满负荷生产）
年初欠款0
销售收入=1000*90%=810
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=700+141.375+7=848.375
税前利润=900-848.375-54=-2.375
所得税=0
税后利润=-2.375
未分配利润=-2.375*80%=-1.9
可用来还本的资金来源=-1.9+141.375=139.475

第七年：（满负荷生产；折旧已完成，即折旧费=0；完全弥补前年亏损）
销售收入=1000*90%=810
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=700+7=707
税前利润=900-707-54=139
前四年累计亏损=119.65
应纳所得税=139-119.65=19.35
所得税=19.35*25%=4.838
税后利润=139-4.838=134.162
未分配利润=134.162*80%=107.33
可用来还本的资金来源=107.33+0=107.33

第八年：（满负荷生产；折旧已完成，即折旧费=0）
销售收入=1000*90%=810
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=700+7=707
税前利润=900-707-54=139
所得税=139*25%=34.75
税后利润=139-34.75=104.25
未分配利润=104.25*80%=83.4
可用来还本的资金来源=83.4+0=83.4

（二）经营成本敏感性分析设产品经营成本上升+10%时

第三年：（生产能力为满负荷的80%）
经营成本=700*80%*110%=616
总成本=616+141.375+32.55+5.6=795.525
税前利润=800-795.525-48=-43.525
所得税=0
税后利润=-43.525
未分配利润=-43.525*80%=-34.82
可用来还本的资金来源=-34.82+141.375=106.555

第四年：（生产能力为满负荷的90%）
年初欠款=325.5-106.555=218.945
固定资金贷款利息=218.945*10%=21.895
经营成本=700*90%*110%=693
总成本=693+141.375+21.895+6.3=862.57
税前利润=900-862.57-54=-16.57
所得税=0
税后利润=-16.57
未分配利润=-16.57*80%=-13.256
可用来还本的资金来源=-13.256+141.375=128.119
累计亏损额=-43.525-16.57=-60.095

第五年：（满负荷生产；）
年初欠款=218.945-128.119=90.826
固定资金贷款利息=90.826*10%=9.083
经营成本=700*110%=770
总成本=770+141.375+9.083+7=927.458
税前利润=1000-927.458-60=12.542
剩余待弥补亏损额=-60.095+12.542=-47.553
累计利润不足以弥补前两年亏损额不需交纳所得税
所得税=0
税后利润=12.542
未分配利润=12.542*80%=10.034
可用来还本的资金来源=10.034+141.375=151.409

第六年：（满负荷生产）
年初欠款=0
经营成本=700*110%=770
总成本=770+141.375+7=918.375
税前利润=1000-918.375-60=21.625
剩余待弥补亏损额=-47.553+21.625=-25.928
累计利润不足以弥补前两年亏损额不需交纳所得税
所得税=0
税后利润=21.625
未分配利润=21.625*80%=17.3
可用来还本的资金来源=17.3+141.375=158.675

第七年：（满负荷生产；折旧费=0；完全弥补往年亏损额）
经营成本=700*110%=770
总成本=770+7=777
税前利润=1000-777-60=163
剩余待弥补亏损额=-25.928+25.928=0
应纳所得额=163-25.928=137.072
所得税=137.072*25%=34.268
税后利润=163-34.268=128.732
未分配利润=128.732*80%=102.986
可用来还本的资金来源=102.986+0=102.986
第八年：（满负荷生产；折旧费=0）
经营成本=700*110%=770
总成本=770+7=777
税前利润=1000-777-60=163
所得税=163*25%=40.75
税后利润=163-40.75=122.25
未分配利润=122.25*80%=97.8
可用来还本的资金来源=97.8+0=97.8

（三）销量敏感性分析
设产品销量下降－10%时

第三年：（生产能力为满负荷的80%）
销售收入=1000*80%*90%=720
经营成本=700*80%*90%=504
流动资金=200*80%*90%=144
自有资金为144*30%=43.2
需要贷款的流动资金=144-43.2=100.8
流动资金贷款利息=100.8*5%=5.04
营业税金及附加=1000*80%*90%*6%=43.2
固定资金贷款利息=（300+25.5）*10%=32.55
总成本=504+141.375+32.55+5.04=682.965
税前利润=720-682.965-43.2=-6.165
所得税=0
税后利润=-6.165
未分配利润=-6.165*80%=-4.932
可用来还本的资金来源=-4.932+141.375=136.443

第四年：（生产能力为满负荷的90%）
年初欠款=325.5-136.443=189.057
固定资金贷款利息=189.057*10%=18.906
销售收入=1000*90%*90%=810
经营成本=700*90%*90%=567
流动资金=200*90%*90%=162
需要追加流动资金=162-144=18
自有流动资金=18*30%=5.4
需要贷款的流动资金=18-5.4=12.6
流动资金贷款利息=（100.8+12.6）*5%=5.67
营业税金及附加=1000*90%*90%*6%=48.6
总成本=567+141.375+18.906+5.67=732.951
税前利润=810-732.951-48.6=28.449
弥补第三年亏损额-6.165
应纳所得额=28.449-6.165=22.284
所得税=28.284*25%=5.571
税后利润=28.449-5.571=22.878
未分配利润=22.878*80%=18.302
可用来还本的资金来源=18.302+141.375=159.677
第五年：（满负荷生产）
年初欠款=189.057-159.677=29.38
固定资金贷款利息=29.38*10%=2.938
销售收入=1000*90%=900
经营成本=700*90%=630
流动资金=200*90%=180
需要追加流动资金=180-144-18=18
自有流动资金=18*30%=5.4
需要贷款的流动资金=18-5.4=12.6
流动资金贷款利息=（100.8+12.6+12.6）*5%=6.3
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=630+141.375+2.938+6.3=780.613
税前利润=900-780.613-54=65.387
所得税=65.387*25%=16.347
税后利润=65.387-16.347=49.040
未分配利润=49.040*80%=39.232
可用来还本的资金来源=39.232+141.375=180.607

第六年：（满负荷生产；已付完欠款）
年初欠款=0
销售收入=1000*90%=900
经营成本=700*90%=630
流动资金贷款利息=200*90%*70%*5%=6.3
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=630+141.375+6.3=777.675
税前利润=900-777.675-54=68.325
所得税=68.325*25%=17.081
税后利润=68.325-17.081=51.244
未分配利润=51.244*80%=40.995
可用来还本的资金来源=40.995+141.375=182.37

第七、八年：（满负荷生产；已付完欠款；折旧已完成）
年初欠款=0
销售收入=1000*90%=900
经营成本=700*90%=630
流动资金贷款利息=200*90%*70%*5%=6.3
营业税金及附加=1000*90%*6%=54
总成本=630+6.3=636.3
税前利润=900-636.3-54=209.7
所得税=209.7*25%=52.425
税后利润=209.7-52.425=157.275
未分配利润=157.275*80%=125.82
可用来还本的资金来源=125.82+0=125.82

三、敏感性分析图表：

设价格变动率为x,内部收益率为y，设方程为：y=Ax+B
当x=0%，y=20.59%； 当x=-10%，y=2.9%，解二元一次方程组
20.59%=A*0%+B

2.9%=A*（-10%）+B
解之得
A=1.769

B=0.2059
可得方程 y=1.769x+0.2059
价格变动与IRR的直线：y=1.769x+0.2059 临界点是:当y=11%，x=-5.42%

四、分析结论（包括确定性分析、不确定性分析以及最后的结论）
附件1：基本报表

附件2. 敏感性分析报表