Question

美国次贷危机

Answer 1

美国次贷危机又称次级房贷危机或次债危机，是一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，股市剧烈震荡引起的金融风暴，从2006年春季开始逐步显现。它使全球主要金融市场出现流动性不足危机，于2007年8月开始席卷美国，欧盟和日本等世界主要金融市场。

次贷危机发生原因

在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定，甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。

次级抵押贷款是一个高风险，高收益的行业，是一些贷款机构向信用程度较低和收入不多的借款人提供的贷款。传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，自己抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应的比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式。购房者在房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。

在2006年之前的五年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国次级抵押贷款市场迅速发展。

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还款负担大为加重。同时，住房市场的持续降温延时，购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款。银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发次贷危机。

次贷危机爆发的原因

杠杆

许多投资银行为了赚取暴利，采用20~30倍杠杆操作。(假设一个银行a自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行a以30亿资金为抵押，去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么a就获得45亿的盈利，相对于a自身资产而言，就是150%的暴力。反过来，如果投资亏损5%，那么银行a赔光了自己的全部资产还欠15亿。)。

合同

由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就是cdo。

比如，银行a为了逃避杠杆风险就找到了机构b。机构b可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对b说，你帮我的贷款做违约保险怎么样？我每年付你保险费5000万，连续十年总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果违约，反正有保险来赔。所以对a而言，这是一笔只赚不赔的生意。b是一个精明的人没有立即答应a的邀请。而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到百分之一。如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金。如果其中一家违约赔偿额最多不不过50亿，即使两家违约还能赚400亿。Ab双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

市场

B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了，C就跑到b那边说，你把这100个cdo单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共计200亿。b想，我的400亿到十年才能拿到，现在一转手就有两百亿，而且没有风险，何乐而不为，因此b和c马上就交易了。这样一来，Cdo被划分成一块一块的cds，像股票一样流到了金融市场上面，可以交易和买卖。实际上c拿到这批cds之后，并不想等上十年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿。D看到这个产品算了一下，400亿-220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”不算贵，立即买了下来。一转手c赚了20亿。从此以后，这些cds就在市场上反复炒，现在cds的市场总值已经炒到了62万亿美元。

盈利

上面abcEf……都在赚大钱，从根本上说，这些钱来自a以及同a相仿的投资人盈利，而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去贷款买投资房。这类贷款利率要在8%~9%以上。凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时a很高兴，他的投资在为他赚钱，B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做。后面的cdef等等都跟着赚钱。

危机

房价涨到一定程度就涨不上去了，后面没人接盘，此时房产投资人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付。终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约都发生了。此时a感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到哪里。反正有b做保险，b也不担心，反正保险已经卖给了c，那这份cds保险在哪里呢，在g手上，继刚从f手里花了300亿买下了100个cds。还没来得及转手，突然接到消息，这批 cds被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%~2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去寄收到这500亿的保险金，加上300亿cds收购费，g得亏损总计达800亿。虽然g是全美排行前十名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此g濒临破产。

如果g破产，a花费5亿美元买的保险就泡汤了，更糟糕的是，由于a采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此abcdefg都面临破产。

上面讲到100个cds的市场价是300亿，而cds市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约。那么就有6.2万亿的违约cds。这个数字是300亿的207倍。如果美国收购价值300亿的cds之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约cds，美国就要赔出20.7万亿。如果不赔，不要看着abcfg等等，一个接一个倒闭。

因此abcdefg等等一起来到美国财政部长面前。一把鼻涕一把泪的游说，g万万不能倒闭，他一倒闭，大家都完了，财政部长心一软，就把g给国有化了，此后Abcdefg的保险金额总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。