Question

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在经济景气时选择周期性特征明显的行业进行投资，而在经济衰退时，选择周期性特征不明显的行业进行投资？原因？？

Answer 1

详解“周期性行业”及其投资策略 (2008-10-29 14:04:07)
标签：基金 财经 经济周期 周期性股 中国 杂谈

经济周期也称商业周期，是指国民经济从本次繁荣开始，经过停滞、萧条、复苏，再到下一次繁荣前的发展过程。经济周期的存在主要是由于技术革命、资本投资、制度变革等原因。如同企业的发展要受到所在行业发展的影响或制约一样，行业的发展也要受到国民经济发展或经济周期的影响或制约。当然，不同行业受经济周期影响或制约的程度是不同的。一些行业随经济的繁荣而繁荣，随经济的萧条而萧条，可称之为周期性行业，如首饰业、餐饮业、房地产业、娱乐服务业等；另一些行业随经济的萧条而繁荣，随经济的繁荣而萧条，可称之为反周期性行业，如修理业、典当业等；还有一些行业则基本上不受经济周期的影响，可称之为非周期性行业，如会计、审计业，律师业，粮油食品零售业等。因此，从行业风险来看，基本上不受经济周期影响的行业，即非周期性行业，其风险很低；受经济周期轻微影响的行业，其风险较低；受经济周期较大影响的行业，其风险较高；而具有高度的周期性或反周期性的行业，其风险很高。简而言之，绝大多数行业会受宏观经济的影响而具有一定的周期性，只不过有些行业表现的强烈一些而有些行业关联性差一些。波动大的行业其投资风险比较高，但是如果踏准其节奏却可以获得更高的收益。
在不同的经济周期选择不同的投资品种。

在金融学领域，将不同经济周期行业配置的变化称为产业轮动。当经济从景气高点回落后,投资机会将从投资品(工业、原材料等)向防御性品种（日常消费品、健康护理、大宗消费)转移。这背后的逻辑就是产业轮动理论，即根据不同经济周期进行不同的行业配置。当宏观经济向好时，要选择一些正相关较强的周期性行业的股票。这类股票多为投机性的股票，必须要踏准其周期节奏，诸如钢铁、煤碳、石油、有色金属、水泥建材、化工、工程机械、汽车制造业、房地产行业、首饰业、餐饮业、房地产业、娱乐服务业，当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。而当宏观经济向坏时，则可以选择一些和经济的周期性关联度不大的弱周期性行业的股票即所谓的防御性品种，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品、药物、公共事业、商业零售等，他们的特点是收益稳定，即使在经济困难期。

需要特别说明的是银行业，银行由于其进入的门槛较高，且大多数国家对银行的牌照发放均有严格限制。因此银行虽然也是周期性行业，但是其周期性的原因比较特殊，不是由于行业平均利润率高导致该行业的投资增加的竞争激烈造成的。而是由于银行是全社会的资金渠道和最大的间接融资渠道，其与全社会的经济密切相关。因此一国的经济周期，会不可避免地明显影响到银行业，从而造成银行业为周期性行业。
2004年5月份以来,大宗消费品行业累计超额约为4%，健康护理行业走势略差一些，以贵州茅台、燕京啤酒、海正药业、恒瑞医药为代表的个股表现最为突出，它们累计领先于大盘涨幅分别达到49%、25%、14%、21%。石化、钢铁、汽车等几个行业都是周期性行业，在产业轮动中遭基金减持，目前这几个行业都处于低估期，是较好的中长线建仓机会。
虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12%以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8%以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。

周期性股票的投资策略

我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧;而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。

此外，还有一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等，因为一旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性增强都会直接减少对这类非必需商品的消费需求。金融服务业(保险除外)由于与工商业和居民消费密切相关，也有显著的周期性特征。简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。

上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期的变化而起落，因此就不难理解经济周期成为主导牛市和熊市的根本原因的道理了。鉴此，投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。虽然预测经济周期什么时候达到顶峰和谷底，如同预测博彩的输赢一样困难，但在投资实践中还是可以总结出一些行之有效的方法和思路，让投资者有所借鉴。其中利率是把握周期性股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。

相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期性的股票会表现得越来越差。投资者需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多次减息刺激后，周期性行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候。

对于市盈率，投资者也不能太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。以钢铁股为例，在景气低迷阶段，其市盈率只能保持在个位数上，最低可以达到 5倍以下，如果投资者将其与市场平均市盈率水平对比，认为“便宜”后买入，则可能要面对的是漫长的等待，会错过其他投资机会甚至还将遭遇进一步亏损。而在景气高涨期，如2004年上半年，钢铁股市盈率可以达到20倍以上，那个时候如果看到市盈率不断走高而不敢买入钢铁股就会错过一轮上升行情。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能。

在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差异的。当经济在低谷出现拐点，刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业会表现优异，投资者可以调仓买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，这时的上场主角就是非必需的消费品，如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业，换入这类股票可以享受到最后的经济周期盛宴。

所以，在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表健康、相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。

Answer 2

对于趋势投资者来说,选时是十分严格的,也是十分难以操作的，因此，对大多数人特别是对新手来说，企图通过短线进出或者波段操作实现财富增值无疑于是一场恶梦；只有极富市场经验的大投机家才可能把握市场大市。对于价值投资者来说，选股则十分严格，必须完全排除强周期类股票，宜选则消费、医药等弱周期类股票，因此估值至关重要。若所投资企业将来能成长为百年老店，则目前买价高低并不太重要，但一定要在估值范围之内；此类投资者胜出的概率最大，在我们散户中赢得者多以长期持有策略为主，亏损者多以短线进出者为主。真正的大投机家则是价值投机者，他们选股选时均十分老道，一是有把握大趋势的能力，二是有识别好股票的能力，但一般人难以长期做到,三是需要极大的定力，缺一不可。
据此,我们可把市场中的人士分为三类，第一类是长期持有者。他们是股市的长跑者，是优质股票的珍藏家，他们选择最优秀的股票，买入后长期持有，卖出的最高境界是永不卖出，费雪的经典解释是：如果当初的选择是正确的，至于什么时候卖出，也许永远不会到来。此类投资成功的概率极大，费雪、巴菲特是典型代表.第二类是战略投资家，也可称之为伟大的投机家。他们对大势的判断能力以及选股选行业能力无人能极，他们在一轮熊市的低部区域买入，在牛市的顶部区域卖出。他们投机于投资，或者说他们投资进，投机出。此类投资者也可称为趋势投资，此类投资看似简单，其实极难，成功者十者有其一甚至不到。外国投资者罗杰斯依据超级大趋势投资，属自上而下投资者。第三类是短线客。此类投资者众多，且以小投资额的散户为主。他们以技术分析为主，以基本分析为辅，往往追涨杀跌，因为乐观所以牛市进，又因为悲观所以熊市出，有时会赚上一段行情，但往往会在股市崩盘时忍痛出局。
我们应该做哪一类投资者，仁者见仁，智者见智。三类投资者都有成功的机会，但以成功率来看则依次为长期投资者、投机家和短线客。

投资是对风险与收益的选择，也是概率的选择。确定的、概率高的就是好机会，如果能把握其中的大概率事件就是赢家。各位提及的行业、企业，在我心目中不是大概率事件，许多是高收益伴随高风险，我追求的是低风险高收益，消费行业就是这样一个行业。

Answer 3

经济景气时，周期性特征明显的行业有明显的行业周期，可以利用这点对其投资，可以获得比周期性特征不明显的行业更高的回报，而在经济不景气或经济衰退时，周期性特征明显的行业的周期会不稳定，增大了投资风险，所以选择周期性特征不明显的行业进行投资，以保障收益，这样的投资有利于规避投资风险。

Answer 4

对于趋势投资者来说,选时是十分严格的,也是十分难以操作的，因此，对大多数人特别是对新手来说，企图通过短线进出或者波段操作实现财富增值无疑于是一场恶梦；只有极富市场经验的大投机家才可能把握市场大市。对于价值投资者来说，选股则十分严格，必须完全排除强周期类股票，宜选则消费、医药等弱周期类股票，因此估值至关重要。若所投资企业将来能成长为百年老店，则目前买价高低并不太重要，但一定要在估值范围之内；此类投资者胜出的概率最大，在我们散户中赢得者多以长期持有策略为主，亏损者多以短线进出者为主。真正的大投机家则是价值投机者，他们选股选时均十分老道，一是有把握大趋势的能力，二是有识别好股票的能力，但一般人难以长期做到,三是需要极大的定力，缺一不可。
据此,我们可把市场中的人士分为三类，第一类是长期持有者。他们是股市的长跑者，是优质股票的珍藏家，他们选择最优秀的股票，买入后长期持有，卖出的最高境界是永不卖出，费雪的经典解释是：如果当初的选择是正确的，至于什么时候卖出，也许永远不会到来。此类投资成功的概率极大，费雪、巴菲特是典型代表.第二类是战略投资家，也可称之为伟大的投机家。他们对大势的判断能力以及选股选行业能力无人能极，他们在一轮熊市的低部区域买入，在牛市的顶部区域卖出。他们投机于投资，或者说他们投资进，投机出。此类投资者也可称为趋势投资，此类投资看似简单，其实极难，成功者十者有其一甚至不到。外国投资者罗杰斯依据超级大趋势投资，属自上而下投资者。第三类是短线客。此类投资者众多，且以小投资额的散户为主。他们以技术分析为主，以基本分析为辅，往往追涨杀跌，因为乐观所以牛市进，又因为悲观所以熊市出，有时会赚上一段行情，但往往会在股市崩盘时忍痛出局。
我们应该做哪一类投资者，仁者见仁，智者见智。三类投资者都有成功的机会，但以成功率来看则依次为长期投资者、投机家和短线客。

投资是对风险与收益的选择，也是概率的选择。确定的、概率高的就是好机会，如果能把握其中的大概率事件就是赢家。各位提及的行业、企业，在我心目中不是大概率事件，许多是高收益伴随高风险，我追求的是低风险高收益，消费行业就是这样一个行业。经济景气时，周期性特征明显的行业有明显的行业周期，可以利用这点对其投资，可以获得比周期性特征不明显的行业更高的回报，而在经济不景气或经济衰退时，周期性特征明显的行业的周期会不稳定，增大了投资风险，所以选择周期性特征不明显的行业进行投资，以保障收益，这样的投资有利于规避投资风险。

谢谢~~！