日本货币超发为什么没有引起通货膨胀？
按照传统的货币理论，过多的货币追逐过少的商品，就会造成通货膨胀，那么日本如此宽松的货币政策为什么没有推升通胀呢？中泰宏观指出，最直接的原因就是超发的货币并没有流入商品领域。
如果比较日本居民工资以及物价走势可以发现，日本通胀虽然很低，但是工资涨幅更低，甚至远远跑输了通胀。由于1999年之后，日本陆续开始了包括零利率在内的非常规货币政策，货币宽松程度显著加码，以1999年作为基期考察日本居民名义工资以及物价走势，可以看到，1999到2019年的20年间，日本CPI大约上涨了2%，但居民名义工资收入反而减少了11.3%。
由此可见，日本普通居民并没有成为货币超发的受益者，而这些人才是商品消费的主力军。名义收入的持续低迷，是通胀长期维持在低位的主要原因。
虽然日本央行持续投放货币，但是有很大一部分货币趴在银行的准备金账上，并没有流出金融体系。日本法定准备金率很低，但是商业银行的超额准备金很高。比如2019年时，虽然央行要求的平均准备金率只有0.79%，但准备金余额达到了346.2万亿日元，总准备金率大约27.2%。这说明流动性虽然很充裕，但大量的货币停留在金融体系内，并没有流出去。而流出去的货币又有一部分被企业存了回来。在1990年危机之后，日本企业进行了长期的去杠杆，同时也在不断囤积现金。到2019年底时，日本企业留存收益达到了479万亿日元，占企业总资产的27.9%，而这部分货币又被企业存回了金融体系。日本的企业不但不借钱，还大量存钱。
还有一部分货币流向了日本的股票市场。日本2010年10月宽松加码，并开始购买股票交易型开放式指数基金（ETF）。到新冠危机爆发前的2月，日经225指数累计上涨了145.2%，年平均涨幅达到了15.6%，同期日本经济增长平均增速仅为1%。虽然经济没有很明显的起色，但是并不妨碍股票市场的反弹，其中很重要的原因就是货币更多地流向了股票市场。
日本货币持续宽松超发，几乎所有非常规货币政策都尝试过，但通货膨胀仍然长期低迷，最直接的原因就是超发的货币根本没有进入商品区域，虽然日本货币持续宽松政策，但有很大一部分货币在银行的准备金上，而流出去的货币一部分被企业私自存了来，还有一部分货币则流向了股票市场。
虽然日本货币政策持续宽松，但是有很大一部分货币趴在银行的准备金账上，流出去的货币有一部分被企业存了回来，还有一部分货币则流向了日本的股票市场。2010年日本宽松加码后，虽然经济没有很明显的起色，但股票市场大幅上涨。
面对新冠疫情造成的经济衰退，全球普遍通过大规模货币宽松进行应对，如此大量的货币超发是否会造成通胀高企呢？作为参考，我们不妨仔细回顾一下日本的情况，因为日本早在几十年前就开始了持续的货币宽松
