Question

证券投资学题目

一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍加照料就可以结出一大堆苹果，每年可以为老人带来100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定卖出这棵树，声明要将树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。第二个人：$100，理由：今年苹果熟了恰好能卖这么多。第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至少还可以产15年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。第四个人：$1500,富有的医生说，他对果树没有了解，但他喜欢这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。第五个人：学会计的学生，他先要求看老人的账目，发现老人是在10年前以75美元的价格购入的，却从未提去过折旧，树的账面价格为75，所以他出75。
最后一位：刚从商学院毕业的股票经纪人（是个女生）同样要求先看帐目，几小时候，她打算以收益资本化的价值来出价。她的分析如下：
尽管去年苹果卖了$100，但这并不是利润，扣除相关的费用（eg肥料、工具、人工、运输、纳税），实际利润为$50。观察到几年前的有些年份果树的产量低于其他年份，每年的苹果价格和成本也是不一样的，如果只考虑最近3年，每年的平均利润为$45。与投资草莓地的机会相比较后，她期望的收益率为20%，因为如果去买草莓地每年能获得20%的收益。根据华尔街市盈率估价法，市盈率为5，45*5=225。
问题：上述估价方法是否正确？如果用贴现法替代市盈率法应该如何计算（不需要写出精确的计算结果)

Answer 1

果树即一个项目，这个项目的现金流量为100美元/年
第一个人所使用的估价方法是清算价值法，即将此项目作清算，将有机的项目拆分成无机的资产组合进行变卖，这种方法是最不可取的，因为项目是有机的组合，而不是厂房、设备等的无序排列，所以这种估价方法不正确
第二个人也是使用类似于清算价值的评估，项目是持续存续的，在企业价值评估的假设中，假设企业是永远存续的，而第二个人给的估价是仅存续一年的估价，并且也只考虑了现金流量而并未考虑项目本身的价值，所以第二个人的评估方法不可取
第三个人这个学生稍微靠谱一些，但是欠考虑，他最严重的问题是没有考虑货币的时间价值，按照他的思路这个项目的价值应为P=100x（P/A，i，15），i是折现率，需要搜集相关资料进行估计。这个估价方法是现金流量法，类似于将果树视为不还本的债券。这个评估方法由于没有考虑到货币的时间价值而不可取
第四个人估计是位股民
第五个人考虑的不正确，账面成本作为沉没成本不应在估值中作相应考虑，并且10年前的75美元与现在的75美元又不等值，作为估价方法并不可取
最后一个人我认为估价方法正确
贴现法的计算思路是这样的：计算公式：P=D/Rs
分子是现金流量，分母是资本成本，按照最后一位所给的20%来讲，贴现法计算得出的果树价值为P=100/20%=500