Question

财务管理案例分析

案例分析：
某电脑公司为适应发展需要，急需筹措400万元资金以开发新的软件，满足电脑网络发展的要求。公司总经理责成财务部拿出筹资方案供董事会研究讨论，做出决策。财务部根据企业目前资本结构状况（债券800万、普通股800万，债券年利率10％，普通股每股面值为1元，发行价格为10元，目前市场价格为10元，共80万股。今年期望股利为每股1元，预计以后每年增加股利5％，该公司所得税税率为25％）和对市场的分析预测提供了以下初步方案：
甲方案：增加发行400万元债券，因负债增加，投资者风险加大，债券利率应增至12％才能发行。预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价会降至每股8元。
乙方案：发行200万元债券，年利率10％。发行股票20万股，发行价格为10元/股。预计普通股股利不变。
丙方案：发行股票36.36万股。普通股市价增至每股11元。
作为公司财务部新员工，财务部长请你写出书面分析和决策建议（计算各方案综合资本成本率，并依据有关财务管理理论说明你的建议合理性或需要考虑的问题。假设企业发行多种证券均无筹资费用。）

Answer 1

资本成本率＝债务比重×利率×（1－所得税税率）＋所有者权益比重×权益成本／
甲方案：债务比重＝（400＋800）÷（400＋800＋800）＝0.6
权益比重＝800÷（400＋800＋800）＝0.4
权益成本＝1（期望股利）÷8（股价）＋5%（股利增长率）＝17.5%
综合资本成本率＝0.6×12%×（1-25%）＋0.4×17.5%＝12.4%
乙方案：债务比重＝（200＋800）÷（400＋800＋800）＝0.5
权益比重＝（200＋800）÷（400＋800＋800）＝0.5
权益成本＝1÷10＋5%＝15%
综合资本成本率＝0.5×10%×（1-25%）＋0.5×15%＝11.25%
丙方案：债务比重＝800÷（400＋800＋800）＝0.4
权益比重＝（400＋800）÷（400＋800＋800）＝0.6
权益成本＝1÷11＋5%＝14.09%
综合资本成本率＝0.4×10%×（1-25%）＋0.6×14.9%＝11.45%

由此可知，乙方案的综合资本成本率最低，风险相对更低，应采用乙方案。