Question

行为金融学的带来的启发与帮助

Answer 1

最近在跟的几个课程都是和行为金融学相关，把学到的东西总结分享给大家。

一、与传统金融学的区别

行为金融学是，把人类行为融入到金融市场和经济运行体系里的一个新的分支学科；

是结合心理学、社会学、政治学、狭义金融学的一个交叉学科；

罗伯特.席勒教授说：我认为，所有好的金融学都是行为金融学。

二、与心理学的区别

行为金融学花了很多时间讨论认知非理性、决策非理性、框架效应以及各种各样的偏差。其实这些东西，心理学在过去50年已经做了大量的研究，对人类的思考过程已经进行了很多的探讨。

但是，心理学家和经济学家关注的影响可能不一样。

心理学家更关注：人类为什么会有这样的特性，为什么会展现出某种行为偏差；

经济学家或是金融学家更关注：如果人有这样的行为，会对我们的金融体系、经济运行、资本市场产生什么样的影响。

三、行为金融学研究什么

从陆蓉的课程来看，主要有几个关键词：

1、认知非理性

你没办法理解你的认知对象，在认识事务的过程中会犯很多的错误。

从认知心理学的角度来看，人在处理事务过程中会经过四个阶段：信息收集、信息加工、信息输出和信息反馈。遗憾的是，在这四个阶段中我们都可能会犯错。

为什么会犯错，我客观地处理收集不行吗？

原因在于人类在认知过程中，总会存在偏差：

（1）信息收集阶段

易记性偏差信息发生顺序影响决策；

（2）信息加工阶段

代表性偏差——当事物的代表性特征表现出来以后，人容易冲动地做判断，而忽略了其它更多决定性信息；

（3）信息输出阶段

过度自信——只要是正常的人，都容易过度自信，为什么大部份人觉得自己的驾驶水平处于中上？为什么如此多的人觉得自己的颜值处于中上？

回想起上半年买到吉利、腾讯、英伟达、科大讯飞时的沾沾自喜，当时差点以为自己就是巴菲特，自信心达到了空前高度。然而看看下半年发生了什么？在整个投资生涯中，投资成功的经验会增加过度自信的程度。牛市往往会导致更多的自信；而经历熊市的投资者比那些没有经历的更加悲观。

只有经历过一个完整的牛熊市，才能算是一只脚迈进了投资大门，才能平衡自己的投资心态和决策。

（4）信息反馈阶段

自我归因——做得好那肯定是因为自己能力强又努力，做得不好那就是环境不行或是别人配合不到位；

后见之明——当事情已经出现结果之后，误以为自己是早就知道结果的一种幻觉。当币市涨跌后，总会发出感叹“我早就知道”这个也是属于后见之明吗？

认知失调——当事情的结果与预想不一致时，人感到一种不协调的痛苦，为避免这种痛苦，可能会对事实选择视而不见或是故意歪曲。常常认为握在手中的股票就是好股票，哪怕已经跌了50%；为什么币市这么多人还在坚持所谓的信仰，是不是也在避免认知失调的痛苦。

很多时候，我们买入之后，就不去看坏消息；卖出之后，也就不再看好消息。

确认性偏差——一旦形成某种观念，就会拼命找证据支持这种观念。有的分析师会先得出某种结论，再去收集对应的数据来支持这些结论。

神奇式思考——其实就是迷信，认为我们的某些动作会带来结果的不同。特别是在我们赢了一声比赛后，之前的特定动作、幸运色、幸运数字等，会让我们产生神奇的错觉，认为他们传递了某些特殊力量。然而，这可能是把一些具有相关性的事物误以为是因果关系。

2、决策非理性

我们是如何做决策的？

能获得最大财富的选择是最好的？

能获得最大效用的选择是最好的？

在所有研究实际决策的理论中，行为金融学家卡尼曼和特沃斯基提出的前景天蝎座最有名。

（1）前景理论最著名的观点是：决策依赖于参考点。

举个例子，公司本月发了1万的奖金，你高兴不？

一开始你非常高兴，毕竟是意料之外的奖金。但当得知其它同事拿了3万时，你恐怕高兴不起来。

这就是参考点的不同，导致效用的不同。

参考点受什么影响？

参考点的历史水平

阿里系的GMV增速赶不上京东GMV增速，这是坏消息吗？

参考点与期望水平有关，币市涨10%那叫微调，股市涨10%就直接涨停；

参考点与身边人的决策有关，这叫同群效应；

既然参考点是可以被影响的，那同样，参考点也是可被控制的。

想像一样，同样的大衣标价1000元，但其中有一件写原价1万，另外一件什么都不写，你更倾向于买哪一件？

（2）风险偏好也影响人的决策

传统金融学认为人都是讨厌风险的。而行为金融学认为，人讨厌风险这个特征只是在面对赢利时才表现的，在面对损失时，人往往表现为更喜欢冒险，更喜欢赌一把，看是不是有机会翻盘，能绝处逢生。

损失厌恶在牛市/熊市如何影响你？

（3）错判概率而导致决策错误

为什么这么多人买彩票，明明中奖的概率低，投资不划算。

为什么大家坐飞机时更愿意买保险，坐汽车时反而不愿意购买，明明从出事的概率上讲，飞机应该是最安全的交通工具。

其实这些全都是由于错判概率而导致的决策偏差。

人在决策时，内心给予一件事情的权重并不等于它的实际概率。这和理性人的做法完全不同。

若出事的后果很严重，则低概率事件就容易被高估。

若具有很高的绝对收益，但概率很低，投资者往往会被绝对收益吸引，而忽视了概率。

买彩票、打新股都是这样的理由。这个特征，用学术的语言讲，叫“偏度”高。市场上有很多这种偏度高的投资品种。

高概率事件容易被低估

父母对你的关心是高概率事件，拥有的时候被低估，失去的时候才觉得美；

资金配置比例决定了你的收益，但容易被低估忽视，大家更愿意花时间去研究到底买哪只股票；

四、启发与帮助

到现在，陆蓉的课程还没有结束，但其实自己很有困惑：

1、现在想的非理性判断、非理性决策，其实和心理学上的东西是一样的，和自己曾经学过的《决策与判断》《博弈论》是一样的，没有看到具体的区别；

2、更加理解自己在投资上的一些情绪，但还是无法克服；

3、如果可以通过行为金融学，试图去预测大的金融市场走向，那这门课才会变得更有意思。

先期待一下后面的内容吧。