Question

财务管理题？

某公司销售收入为2000万元，变动成本率70%，固定成本400万元。资本总额为1000万元，其中债券为400万元，年利息率为10%；其余为普通股，面值为10元。所得税率为33%。
要求：⑴计算综合杠杆系数（可先分别计算经营杠杆系数和财务杠杆系数）；
⑵ 当预计销售收入为2100万元时，普通股每股收益（EPS）将增加百分之几？
⑶ 公司拟新增筹资200万元，可采用增发债券或普通股的方案，假设增发债券的利息率为12%，增发普通股的面值不变。预计增资后的息税前收益可达到250万元。用筹资无差别点确定公司应采用的增筹资本方式。

Answer 1

直接代入公司债券资本成本率计算公式即可。

债券资本成本率=年利息X（1-所得税税率）÷【债券筹资总额X（1-手续费率）】

1000X6%X（1-25%）/【1000X108%X（1-2.5%）】=45/1053=4.2735%

个人观点，仅供参考。

债券成本的计算

由于利息费用计入税前的成本费用，可以起到抵减所得税的作用。因此按一次还本、分期付息的借款或券成本的计算公式分别为：

式中：Kb----债券资本成本；

Ib----债券年利息；

T----所得税率；

B----债券筹资额;(或称债务本金）

Fb----债券筹资费用率(=筹资费用/筹资总额)。

或

式中：Rb----债券利率。

Answer 2

资本总额是1000万元，债务资本400万元，那么股权资本是1000-400=600万元，流通在外普通股数=600/10=60万股

1、经营杠杆=2000*（1-70%）/[2000*（1-70%）-400]=600/600-400=3，财务杠杆=[2000*（1-70%）-400]/（200-400*10%）=200/160=1.25，所以联合杠杆系数（综合杠杆系数）=3*1.25=3.75
2、收入为2000万元时，变动比率=（2100-2000）/2000=5%，所以EPS增加比率=3.75*5%=18.75%
3、利用每股收益无差别点计算[（EBIT-400*10%-200*12%）*(1-33%)-0]/60=[(EBIT-400*10%)*(1-33%)]/(60+200/10),求得每股收益无差别点EBIT=136万元，预计增资后的是250万元，所以选择发行债券。