Question

关于公司理财的3个问题，请教大神网友帮忙指点感谢万分啊！！！！

最后那几句，分析师应该预测的是实际的现金持有量，如果用相对较低的，必要的现金持有量时，将会导致对股利的预期更为乐观，从而最终导致乐观的股票估值水平。如何理解这句话？？？为什么选择较低的会导致股利预期乐观？？？

最后那个

为什么第一期价格是121美元啊？？？

这个股利增长率就变成无穷大的一个数怎么理解，能不能举个例子列个式说明下什么的

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Answer 1

第一幅图的意思是既然必要的现金持有量相对较低，那么公司就没必要持有过多的现金，可以将这些现金作为现金股利进行分配，注意这个股利或更贴切是现金股利或现金分红，并不是收益或盈利，实际上这段话之前就有一句“将可以提高股利发放数额”，要发放的就是指现金股利，就会有将会导致对股利的预期更为乐观即股利会增加。而对于股票估值模型来说，大多数时候把现金股利作为计算式中的分子部分，对于分数来说，在其他因素不变的情况下，分子越大计算出来的数值也就越大，也就是说既然可以提高现金股利的发放，既然股利股利会增加，那么股票的估值也会相应的增加。
第二幅图，由于采用市场促销活动，从第2期开始每年每股收益为12.1美元，那么第1期的每股股价=EPS/R=12.1/0.1=121，必须注意实际上不投资新项目每年每股收益10美元即从第1期开始每年每股收益是10美元，而那时相对应计算出来的第0期的每股股价=EPS/R=10/0.1=100美元，必须要注意时点所对应的计算。
最后一幅图，实际上是想说明利用EPS/R=P推导出P/EPS=R是不能互相倒推出结论的，当P为任意正数时，即股价为任意正数时，且EPS为零，那么计算出来的R就会变成无穷大。
必须注意一点就是实际上最后的这几幅图中的股利把收益与股利混为一谈，最主要它把收益理所当然的是赚到多少必须是要作为股利全部分配作为前提，但是这样很容易让读者忽略这前提条件，使得把收益等同于股利，而现实的分红政策中大多数时候是收益并不等同于股利。实际上这个计算公式中EPS/R=P应该更换为D/R=P更为准确，而D所指的是现金股利。

追问

第一个，也就是说必要的现金流比实际的要少，是因为付出了更高的股利了？
第三个，教材实际上是假设所有收益都全部以股利形式支付所以Civ=EPS，你后面解释的很清楚，不过那个我清楚，但是还是不明白，因为选段说某个时期不支付，然后向后某个时期突然支付，在这个间隔期股利增长率就变得很大，就是不能理解这个间隔期中股利增长率具体是如何变得很大的，你的解释好像没有很突出强调某个间隔期内股利的大幅增长

追答

第一个，上面的解释可能并不是很准确，没有完全按你书本的思维模式来说，现在更正一下，必要的现金流比实际的要少并不是因为付出了更高的股利，而是可以通过压缩或减少实际营运资金，使其向其最理想的必要现金流靠拢，对于这部分压缩或减少弄出来的闲置现金，可以将其用作提高支付现金股利。

第三个，由于某个间隔期间没有支付股利，而对于某个间隔期间的股利增长率计算如果是用P/EPS=R来计算时(这是在根据公式EPS/R=P通过变换得来可以直接表达计算R的式子)，就会出现无穷大的结果，原因是EPS为零，P是非零的正数除以其结果就是无穷大，实际上是想说明这些式子在使用上是受到一定的限制的。

追问

第三个，首先EPS等于0，我可以理解这样R就会变得无穷大，可是它说某个期间开始支付股利了啊，支付了股利EPS不就不为0了吗

追答

原文特指“这个时间间隔期中，其股利增长率就变成无穷大的一个数”，必须注意它只考虑了在这个没有支付股利时间间隔期中，并没有包含这个时期过后开始支付股利的时候。

Answer 2

1. 理解上来说，选低的会增加理论上的投资额，造成未来预期偏乐观；
   

2. 第一期股利12.1USD, 12.1/0.1=121

3. 因为没有收益R值无意义，或者是形式上的0，假定股利发a, 则可理解为增长a/0=无限大