Question

财务管理作业！

.某上市公司拟为新上项目采用公募形式增发股票融资。目前该公司普通股股数为20 000股，股票市价为8元。新股发行前相关的财务数据如下：权益账面价值为200 000元、税后利润为16 000元，市盈率为10。目前市场上同类行业的权益净利率为12%。假定该公司拟发行总价值为50 000元的新股，新股发行后的市盈率不变。
（1）小王是一实习学生，财务经理让他草拟一个发行计划，他做了如下分析：应增发普通股6250股（50000÷8），发行后每股收益为3.52[（16000+50000×12%）/6250]元，则新股价格为35.2（3.52×10）元。判断他这种分析错在什么地方？（2）计算正确的新股价格。

Answer 1

当前公司的权益净利率为16000/200000=8%，低于市场上同类行业
新发行的50000元的权益净利率是8%还是12%在题目中没有说明。但无论是多少，小王在计算增发多少普通股时用8元去除，这代表他已经默认新股价格是8元，再在后面的计算就毫无意义，且最后得出的价格与8元不同，互相矛盾。另外，即使新的50000的权益净利率是12%，小王在计算每股收益时分子上加入了当前的利润16000元，却在分母上漏了当前的20000股。至少每股收益应该这么算：(16000+50000×12%)/26250=0.838

假定新股价格是x，老股的价格也应该是x，这样，新发行了50000/x股，总股数是20000+50000/x，按照10倍市盈率定价，每股收益是0.1x

如果新的50000的权益净利率是12%，每股收益应该是：(16000+50000×12%)/(20000+50000/x)=0.1x，需要解此方程，x=8.5元

如果新的50000的权益净利率是8%，每股收益应该是：(16000+50000×8%)/(20000+50000/x)=0.1x，需要解此方程，x=7.5元

Answer 2

C.（100*（1-2%）=98万元）
A.（根据等式(500/250=（r-15%)/(18%-r))，计算的r=17%。其实，根据题中的条件，内部收益率肯定介于15%与18%之间，从答案可以看到只有A符合。所以本题不用计算也可得到正确答案）
D.(实际贷款额=60*（1-20%）=48万元）
D.（实际利率=（（1+12%/4）^4-1)=12.55%)
C.(经营净现金流量已经包含折旧，所以净现金流量=25+8=33万元）
B.（获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计=1+净现值率=1.25）
A.（净现金流量=收入-付现成本-所得税，因为付现成本不包含折旧，所以公式中不再加折旧）
B.
A.
B.（财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=6000/(6000-1000)=1.2）
计算
1、每年利息=800*5%=40元
发行价格=40*（P/A，6%，5）+800*（P/F，6%，5）=（40*（1-（1+6%）^（-5））/6%）+（800/（1+6%）^5）=766.30元
2、经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/ 息税前利润=（500*（1-60%））/（500*（1-60%）-50）=1.33
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=（500*（1-60%）-50）/（500*（1-60%）-50-300*10%）=1.25
总杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=1.33*1.25=1.66

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