Question

债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率详解

Answer 1

      1.到期预期年化预期收益率(yield to maturity，YTM)是衡量债券预期年化预期收益水平最常用的一种方法，也称之为年化内部预期年化预期收益率。债券的内部预期年化预期收益率就是使得债券未来现金流的贴现值等于债券现在价格的贴现率，而将内部预期年化预期收益率折算成年预期年化预期收益率就是到期预期年化预期收益率。
      因为大部分国债是付息债券，比如票面利息(coupon)是5%，一年一付，那就是说你买100元债券，每年给你5块利息，但这个跟上面的即期预期年化预期收益率完全不一样。这个5%，不能等同于5%预期年化预期收益率，因为债券发行的时候不一定是以票面价值发行的，可能有折价或者溢价。比如有债券coupon是10%，那很明显高于大家所理解的“预期年昌升化利率”了，这种情况下就要溢价发行，并且真实的预期年化预期收益率肯定小于10%。
      到期预期年化预期收益率，如果你不想过多研究，就想大概有个概念，你就理解为，在这种情况下“真实的预期年化预期收益率是多少”。
      2.即期预期年化利率(spot rate)是指无违约风险的零息债券的到期预期年化预期收益率。附息债券的到期预期年化预期收益率并不是即期预期年化利率。在美国，联邦政府只发行一年期以下的零息财政证券，缓迅桥不发行一年期以上的。为了计算一年期以上的零息财政证券的即期预期年化利率，需要将付息国债的到期预期年化预期收益率转换为零息债券的到期预期年化预期收益率。计算即期预期年化利率的常用办法是息票剥离法或称步步为营法(Bootstrapping approach)，即根据几个基本的即期预期年化利率逐步推导出各期的即期预期年化利率。
即期预期年化预期收益率(spot rate)就是我们最常理解的预期年化预期收益率，比如图中1年即期预期年化预期收益率那么今天贷100，明年拿到比如5年的即期预期年化预期收益率是那么就是5年后就拿到本金100加上100*(1+的利息(中国是单利计算，谢谢@房十五 提醒)。换个方式说，你去银行存钱(定期存款)，看到电子版上面写的存款预期年化利率，就是即期预期年化预期收益率，这个应该好理解了。这种国债也叫zero coupon bond，就是中途不给利息，最后一次结清。
      3.远期预期年化利率(forward rate)是指在将来某个时刻开始起息的一定期限的预期年化利率，表示投资者对将来预期年化利率的预期，与即期预期年化利率是相对的概念。远期预期年化利率可由即期预期年化利率推导得出。
      其主要功能就是可以对未来预期年化利率的情况起到一个预判的作用。这里我们看图的方式要发生一个思维上的转变，比如远期预期年化预期收益率曲线中10年，不是说现在的预期年化预期收益率，是10年以后的今天，那时候1年(也可是2年，3年等)zero coupon bond的预期年化预期收益率。这个值是个预测值，是用今天的即期预期年化预期收益率求出的。远期预期年化预期收益率曲线也可用来做预期年化预期收益曲线交易，就是比如你看这个曲线有“尖”，或者“坑”，那交易员或者基金公司就可以来做出策略，进行交易赚钱。
远期预期年化预扰猛期收益率计算方法不是很好理解，如果不是工作需要，一般就关注即期预期年化预期收益率曲线和到期预期年化预期收益率曲线即可。