Question

套利定价理论里面的收益率是期望收益率还是实际收益率

罗斯的公司金融里的套利定价模型，之前是说的实际收益率，之后突然变为预期收益率，怎么理解？

Answer 1

套利定价理论和资本资产定价模型都是资产定价理论，所讨论的都是期望收益率与风险的关系，但两者所用的假设和技术不同。两者既有联系，又有区别。
（1）两者的联系
第一，两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。
第二，两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过多样化而分散掉。
（2）两者的主要区别
第一，在APT中，证券的风险由多个因素来解释；而在CAPM中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。
第二，APT并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此APT的适用性增强了；而CAPM假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。APT也没有假定投资者是风险厌恶的。
第三，APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM强调市场组合是一个有效的组合。
第四，在APT中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的；而CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。

追问

你说的我都明白，但也还是很感谢帮我梳理了一遍！我比较困扰的是书中在讲套利定价模型的时候，是从【实际收益率】和【预期收益率、系统风险、非系统风险】关系讲起的，之后得到【预期收益率】和【无风险利率、系统风险、（非系统风险）】的联系。这两种关系之间有什么关系，怎么理解？我更能理解前面那种关系。多谢！