康师傅每年能赚多少钱？
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短期利空因素在市场上引起的反应却远高于人们的预料，背后其实是市场对康师傅盈利能力的质疑
SARS袭来之时，许多城市一度出现抢购方便面的景象。但就在这时，一向在方便食品市场上被视为“赚钱机器”的康师傅控股（0322，HK）却出人意料地在宣布业绩下滑。4月28日，康师傅公布的2003年第一季度业绩公告称，由于原材料成本上涨及SARS双重影响，整体毛利率由去年同期的33．2％下跌至26．08％，而首季业绩盈利大幅倒退60％至889．3万美元。
双重影响
此消息一出，就在市场上引起了轩然大波。虽然在公布第一季度财务报告的当天，康师傅同时公布的2002年年报称，康师傅盈利较之上年增长50．93％，且股息派发预案高达每股0．93美元。在这双重利好之下，随后的两天康师傅股价大跌14％，市值蒸发逾12亿港元。有传闻称是因为康师傅受伊拉克战争与SARS病毒双重影响，基金洗仓所致。
原材料上涨和SARS病毒导致盈利大幅下滑，这短时期的利空因素，在市场上引起的反应却远高于人们的预料。在这些强烈反应的背后，其实是市场对康师傅盈利能力的质疑。
在康师傅第一季度的业务构成中，方便面与饮品两项业务占据了公司86％的营业额，但就是这两大业务在第一季度受到了严重打击：方便面的主要材料棕榈油价格上升20％；胶瓶饮料的原材料PET胶粒价格上涨20％至40％；华南地区自去年年底已开始爆发SARS，直接影响主要靠“士多店”（便利店）销售的饮料。
“原材料上涨导致康师傅方便面毛利率的下跌，是其利润大幅下跌的主要原因。”天相投资分析师石磊说。2003年第一季度康师傅方便面的毛利率较去年同期下跌了6．65％，如果按照去年同期的毛利率计算，方便面业务的销货成本较去年同期增长了1181．9万美元。导致增长的原因，就是棕榈油价格的上涨，以及配合市场策略将面饼加大和因平价面的销售之增长较中高价袋面快速。
事实上，棕榈油价格上涨对康师傅业绩的影响并非始自2003年第一季度。康师傅2002年纯利虽增加50．93％，但第四季盈利较上年同期倒退了75．27％。
而原材料的上涨对于饮料业务的影响并不大，第一季度饮料业务的销货成本较去年同期只增加了69．2万美元。但华南地区自去年年底已开始爆发SARS，直接影响主要靠“士多店”销售的饮料。华南地区占到公司整体饮料销售的40％，从而导致第一季度饮品业务只增长了21．46％，远低于2002年69．57％的增幅。
传统上，第二及三季是饮品的旺季，占去全年销售的70％，加上康师傅早前才增加饮品生产线，若销售放缓而令生产线使用率降低，将进一步影响边际利润，发展证券进而预计，今年康师傅的纯利润将倒退6．6％。
盈利能力
“在中国食品和饮料市场，康师傅均处于第一集团，如果位于市场第一集团的公司都受到这样严重的冲击，那么这种冲击应该是全行业而不是康师傅一家的。”和君创业分析师程绍珊说。但据程的观察，国内与康师傅业务有相似之处的企业并没有出现这样利润大幅下滑的情况。
一个直接的对比就是康师傅的主要竞争对手统一集团。在台湾上市的统一企业股份有限公司（1216，简称统一）2003年第一季度毛利率为21％，比2002年同期的23％略有下降，但净利润率仍坚守去年同期的3％。
在市场强烈反应的背后，其实也正是市场对于康师傅盈利能力的质疑。事实上，方便面和饮品两大业务是康师傅利润主要来源，但这两大业务都面临着盈利能力萎缩的风险。
魏应洲兄弟以方便面起家，但经过10多年的苦心经营，方便面业务的盈利增长空间已经不大。据AC尼尔森2002年12月／2003年1月的市场报告，康师傅的方便面在销售量与销售额的市场占有率分别为27．8％和39．6％，远远超过其他方便面生产商。
2002年，中国有300余家方便面企业，其中50％以上处于半停产或停产状态。据预测，在未来几年里，能坚持生存下来的方便面企业很可能仅在20家以内。随着竞争加剧，方便面利润正在逐步降低，近三年来，康师傅方便面业务的毛利率也一直呈下降趋势，由2000年的28．44％下滑至2002年的26．22％，2003年第一季度更是急跌至22．05％。
方便面业务获利日渐萎缩，迫使康师傅寻找新的利润增长点。自1997年涉足茶饮料市场以来，康师傅的茶饮料已经占据在中国茶饮料市场的半壁江山，2002年，饮品业务为康师傅贡献了32．50％的销售额。与此同时，方便面业务收入比重已经从1999年的75％逐步下降到2002年的57．93％。康师傅高层曾宣称，到2004年，“康师傅”饮料的销售收入将全面超过其方便面产品。
为了保证饮品业务这条利润来源，康师傅投入巨资。仅2002年康师傅就新增了14条PET胶瓶装饮品生产线，另外2条低温无菌充填线于2003年4月投产。2002年下半年，康师傅一举豪掷5亿元人民币，决定在2003年增加24条PET胶瓶装饮品生产线及各项配套设施，预计这些生产线将在2003年9月前逐步投产。
但是，当饮品的市场前景吸引了越来越多的生产厂商时，价格战也就随之而来。为了应对价格战，“康师傅每日C”也由去年的2．80元降到2．20元左右，其另外一种果汁甚至卖到每瓶1．95元。与价格战随之而来的是，公司为了保证自己产品的销量，不得不加大营销投入，第一季度康师傅的分销费用较去年同期增长965．9万美元。天相投资分析师石磊分析说：“饮品业务的毛利率虽只下降了0．94％，但利润则下降了91％，这其中很大程度上应该缘于分销费用的增长。”
SARS袭来之时，许多城市一度出现抢购方便面的景象。但就在这时，一向在方便食品市场上被视为“赚钱机器”的康师傅控股（0322，HK）却出人意料地在宣布业绩下滑。4月28日，康师傅公布的2003年第一季度业绩公告称，由于原材料成本上涨及SARS双重影响，整体毛利率由去年同期的33．2％下跌至26．08％，而首季业绩盈利大幅倒退60％至889．3万美元。
双重影响
此消息一出，就在市场上引起了轩然大波。虽然在公布第一季度财务报告的当天，康师傅同时公布的2002年年报称，康师傅盈利较之上年增长50．93％，且股息派发预案高达每股0．93美元。在这双重利好之下，随后的两天康师傅股价大跌14％，市值蒸发逾12亿港元。有传闻称是因为康师傅受伊拉克战争与SARS病毒双重影响，基金洗仓所致。
原材料上涨和SARS病毒导致盈利大幅下滑，这短时期的利空因素，在市场上引起的反应却远高于人们的预料。在这些强烈反应的背后，其实是市场对康师傅盈利能力的质疑。
在康师傅第一季度的业务构成中，方便面与饮品两项业务占据了公司86％的营业额，但就是这两大业务在第一季度受到了严重打击：方便面的主要材料棕榈油价格上升20％；胶瓶饮料的原材料PET胶粒价格上涨20％至40％；华南地区自去年年底已开始爆发SARS，直接影响主要靠“士多店”（便利店）销售的饮料。
“原材料上涨导致康师傅方便面毛利率的下跌，是其利润大幅下跌的主要原因。”天相投资分析师石磊说。2003年第一季度康师傅方便面的毛利率较去年同期下跌了6．65％，如果按照去年同期的毛利率计算，方便面业务的销货成本较去年同期增长了1181．9万美元。导致增长的原因，就是棕榈油价格的上涨，以及配合市场策略将面饼加大和因平价面的销售之增长较中高价袋面快速。
事实上，棕榈油价格上涨对康师傅业绩的影响并非始自2003年第一季度。康师傅2002年纯利虽增加50．93％，但第四季盈利较上年同期倒退了75．27％。
而原材料的上涨对于饮料业务的影响并不大，第一季度饮料业务的销货成本较去年同期只增加了69．2万美元。但华南地区自去年年底已开始爆发SARS，直接影响主要靠“士多店”销售的饮料。华南地区占到公司整体饮料销售的40％，从而导致第一季度饮品业务只增长了21．46％，远低于2002年69．57％的增幅。
传统上，第二及三季是饮品的旺季，占去全年销售的70％，加上康师傅早前才增加饮品生产线，若销售放缓而令生产线使用率降低，将进一步影响边际利润，发展证券进而预计，今年康师傅的纯利润将倒退6．6％。
盈利能力
“在中国食品和饮料市场，康师傅均处于第一集团，如果位于市场第一集团的公司都受到这样严重的冲击，那么这种冲击应该是全行业而不是康师傅一家的。”和君创业分析师程绍珊说。但据程的观察，国内与康师傅业务有相似之处的企业并没有出现这样利润大幅下滑的情况。
一个直接的对比就是康师傅的主要竞争对手统一集团。在台湾上市的统一企业股份有限公司（1216，简称统一）2003年第一季度毛利率为21％，比2002年同期的23％略有下降，但净利润率仍坚守去年同期的3％。
在市场强烈反应的背后，其实也正是市场对于康师傅盈利能力的质疑。事实上，方便面和饮品两大业务是康师傅利润主要来源，但这两大业务都面临着盈利能力萎缩的风险。
魏应洲兄弟以方便面起家，但经过10多年的苦心经营，方便面业务的盈利增长空间已经不大。据AC尼尔森2002年12月／2003年1月的市场报告，康师傅的方便面在销售量与销售额的市场占有率分别为27．8％和39．6％，远远超过其他方便面生产商。
2002年，中国有300余家方便面企业，其中50％以上处于半停产或停产状态。据预测，在未来几年里，能坚持生存下来的方便面企业很可能仅在20家以内。随着竞争加剧，方便面利润正在逐步降低，近三年来，康师傅方便面业务的毛利率也一直呈下降趋势，由2000年的28．44％下滑至2002年的26．22％，2003年第一季度更是急跌至22．05％。
方便面业务获利日渐萎缩，迫使康师傅寻找新的利润增长点。自1997年涉足茶饮料市场以来，康师傅的茶饮料已经占据在中国茶饮料市场的半壁江山，2002年，饮品业务为康师傅贡献了32．50％的销售额。与此同时，方便面业务收入比重已经从1999年的75％逐步下降到2002年的57．93％。康师傅高层曾宣称，到2004年，“康师傅”饮料的销售收入将全面超过其方便面产品。
为了保证饮品业务这条利润来源，康师傅投入巨资。仅2002年康师傅就新增了14条PET胶瓶装饮品生产线，另外2条低温无菌充填线于2003年4月投产。2002年下半年，康师傅一举豪掷5亿元人民币，决定在2003年增加24条PET胶瓶装饮品生产线及各项配套设施，预计这些生产线将在2003年9月前逐步投产。
但是，当饮品的市场前景吸引了越来越多的生产厂商时，价格战也就随之而来。为了应对价格战，“康师傅每日C”也由去年的2．80元降到2．20元左右，其另外一种果汁甚至卖到每瓶1．95元。与价格战随之而来的是，公司为了保证自己产品的销量，不得不加大营销投入，第一季度康师傅的分销费用较去年同期增长965．9万美元。天相投资分析师石磊分析说：“饮品业务的毛利率虽只下降了0．94％，但利润则下降了91％，这其中很大程度上应该缘于分销费用的增长。”
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