Question

一道关于公司理财的案例分析题！急求高手解答！急急急啊！

ABC股份有限公司是一家上市公司，其研发部门开发的某种纳米材料的市场潜力巨大，有着非常光明的发展前景，公司董事会决定投产这种纳米材料。根据估算该项目投资需要筹措12亿元资金，其中3亿元通过公司自有资金解决，剩余的9亿元需要从外部筹措。
该公司在2010年12月31日的有关财务数据如下：
（1）资产总额为120亿元，资产负债率为40%；
（2）公司有长期借款3亿元，年利率为6.5%，每年年末支付一次利息。其中1亿元将在2年内到期，其他借款的期限尚有6年。借款合同规定公司的资产负债率不得超过50%；
（3）公司发行在外普通股60亿股；
（4）公司2010年完成净利润35亿元，2011年预计全年可完成净利润40亿元。
公司适用的企业所得税税率为25%。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股0.8元。
公司投融资部门设计了以下两套筹资方案：
方案一：以增发股票的方式筹资9亿元。
目前公司普通股每股市价为20元，拟增发股票每股定价为12.5元，扣除发行费用后，预计每股净价为12元。为此，公司需要增发7500万股股票以筹集9亿元资金。为了给公司股东以稳定的投资回报，维护公司良好形象，公司仍将维持其设定的每股0.8元的固定股利分配政策。
方案二：以发行公司债券的方式筹资9亿元。
鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。假定公司债券平价发行，预计发行费用为3500万元，债券的年利率为4.5%，期限为8年，每年付息一次，到期一次还本。
要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。

Answer 1

上述两种筹资方案的优缺点：

方案一以增发股票的方式筹资9亿元。优点是不增加企业财务负担，无需企事业到期还本付息，降低公司资产负债率，有利于提升公司财务形象，缺点是增加普通股稀释了公司控制权，不能享受财务杠杆的好处

方案二以发行公司债券的方式筹资9亿元。优点是不稀释公司控制权，可以享受债券资金财务杠杆带来的好处，缺点是提高公司资产负债率，不利于公司财务形象的提升，每年增加的固定利息费用造成公司财务负担的加重，到期偿还本金的压力也是企业一项不容忽视的沉重负担

两套筹资方案的比较：
方案一每年增加的股利成本=0.8*7500=6000万元
方案二每年增加的利息成本=93500*4.5%*（1-25%）=3155.63万元

比较而言，还是发行债券更便宜些，且发行债券后公司资产负债率不会高于50%，符合银行借款合同规定公司的资产负债率不得超过50%的要求。

Answer 2

我也不会。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。假定公司债券平价发行，预计发行费用为3500万元，债券的年利率为4.5%，期限为8年，每年付息一次，到期一次还本。

Answer 3

看来信用证是没有溢短装条款的，这种信用证必须完全按照条款做，你们的数量，金额都不符银行肯定会拒绝议付，改为担保托收，这是符合规则的，银行没有责任。这种事情在合同上就应该注明允许溢短装5%，信用证也应该加上这个条款。

Answer 4

这是考注会里面一道不是很难得财管题，建议你看看注会财务成本管理这本书的资本结构那一章节，里面有好几种方法来评估采用股权融资还是债权融资。一种是每股收益无差别点法还有一种是企业价值比较法。具体怎么计算请自己看书后去做。

Answer 5

有点难度，就是没那么多时间来计算啊。而且要求对财务和证券方面的知识很内行。

追问

其实这是一个浙工商金融专硕的真题~~~浙工商真坑爹 学校不咋地 题目这么烦。。。 大神拜托帮小弟一下吧！感激涕零！

追答

你学什么的啊，按理说你金融学硕士应该解决它没什么问题啊。单纯从成本上而言，债券融资是最佳的选择，成本低，又不稀释股权，而且还可以用税前收益冲抵债券成本，应该算是理想的选择，但偏偏负债率不能超过50%，你得计算采用债务融资的时候会不会出现负债率超过50%的情况，要是不会就选它了，会就只能选方案一了，当然要是可以采取折中方法也可以即降低成本，有符号要求，两种融资方式结合使用。

追问

小弟是学工科的，跨考金融。。。我纠结的是要用什么方法来进行衡量取舍啊。。。是WACC还是评估融资后的公司价值啊。。。感觉里面有很多干扰条件，比如你说的负债率一眼就能看出来是不会超的啊（不对你说） 公司理财算是小白，都是自己看的。。。望指点一二，再次拜谢！