Question

试分析固定汇率资本完全流动条件下，一国货币政策的执行效果及背后的发生机制。这对中国有什麽指导意义？

Answer 1

开放经济条件下的货币政策目标作为宏观经济政策的一部分，货币政策的有效实施，依赖于具体的经济金融结构和特定的经济金融环境。开放经济是一国或一经济体纳入国际经济范围运行的经济形式。在开放经济条件下，国与国之间的贸易和资本往来日益密切，本币与外币的沟通渠道和互动途径不断扩大，原来封闭经济条件下的货币政策运行环境、调控手段和目标、效应发生了改变。A、货币政策的目标。在封闭经济条件下，货币政策的制定和实施均立足于国内，货币政策效应取决于通过金融机构货币扩张或收缩和利率水平的变动，从而最终影响产出和物价水平的能力。而开放经济意味着一个国家或地区的经济与国际经济之间形成了一定的依存度，商品、资本、劳动力等生产要素可以较自由地跨越国界流动，从而实现最优资源配置和最高经济效力。一国政府追求的宏观经济目标也变为物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡。我们把前三者称为内部均衡，后一个称为外部均衡，开放经济下一国货币政策要同时保持内外部均衡。B、汇率与货币政策。在开放经济中，汇率作为一个核心变量，不仅影响贸易收支的变量，而且影响一国宏观经济政策、国际收支平衡、国内物价水平和就业，即影响到了货币政策最终目标的实现，而且一国为维持汇率稳定发生的外汇占款成了货币供给的主要渠道，汇率改变了货币供给结构和货币政策传导过程。C、资本流动与货币政策。国际资本的流入既为东道国提供了外汇资金支持，也对东道国货币政策产生重要影响。表现在：一是改变了流通中的货币量，影响到币值的稳定，其路径可以直观的表示为：外资流入→国家外汇储备增加→中央银行基础货币投放增加→国内货币供给量增加→物价水平上升。二是由于本外币真实收益率的差异，产生货币替代，本外币资金套利活动最终使得国内利率水平稳定在本外币真实收益率相等为止，导致利率政策的失效。以扩张性货币政策为例，路经可以简单的表示：利率↓→资本外流→本币贬值压力↑→抛外币收回本币→利率↑、投资↓。三是一国若实行固定汇率制，央行为维持固定汇率制度而干预外汇的行为使得国内货币政策独立性降低，货币政策的实施与汇率政策目标的冲突不可避免。D、货币政策的有效性。内部均衡和外部均衡彼此联系，相互影响，且存在着冲突，为实现一个目标所做的努力，往往会妨碍为实现另一个目标所做的努力。所以，货币政策目标往往只能实现一个目标。还需要其他政策的配合（财政政策、资本管制、汇率政策）才能同时实现内外部的均衡。

Answer 2

　　固定汇率制度下，资本完全流动的条件下，一国货币政策失效。
　　因为货币政策是通过影响利率，进而影响货币供应量达到调节经济的目的。在这个前提下，当货币政策实行以后，利率发生改变，资本的成本（就是利率）发生改变，就会影响货币的供给和需求曲线，汇率本该发生变化，但由于实行固定汇率制，因此就只能通过资本的流入或流出达到新的货币供给需求平衡点。
　　在这个新的平衡点上实际利率和货币政策前是一样的，所以说货币政策失效。
　　货币政策目标往往只能实现一个目标。还需要其他政策的配合（财政政策、资本管制、汇率政策）才能同时实现内外部的均衡。

Answer 3

固定汇率制度下，资本完全流动的条件下，一国货币政策失效。因为货币政策是通过影响利率，进而影响货币供应量达到调节经济的目的。在这个前提下，当货币政策实行以后，利率发生改变，资本的成本（就是利率）发生改变，就会影响货币的供给和需求曲线，汇率本该发生变化，但由于实行固定汇率制，因此就只能通过资本的流入或流出达到新的货币供给需求平衡点。在这个新的平衡点上实际利率和货币政策前是一样的，所以说货币政策失效。

指导意义：参照蒙代尔-弗莱明模型对中国的启示。
（个人观点，不一定正确）