Question

商业性矿产勘查资本的回报和退出

Answer 1

矿产勘查阶段投资回报的特征是，投入与产出几乎没有相关性。这一点与一般制造业的工业企业不同。投入很大，血本无归，比比皆是；投入不多，收获甚丰，不乏其例。在矿产勘查阶段，不能否认“运气”对回报的作用。矿产勘查投资的目的，不是追求初级勘查公司的利润分配。勘查阶段现金流为负数，没有利润。勘查投资追求探矿权价值，即初级勘查公司市值的高成长，以实现勘查企业的高成长，从而实现资本增值，通过股权或权益的出售获取这一增值。下面以几个例子来说明。

例一，金刚石地公司(Diamond Fields Resources Inc.)是一家在多伦多证券交易所上市的初级勘查公司。从1993年起，在加拿大纽芬兰省拉布拉多半岛东北部2 059平方千米的探矿权区内寻找金刚石，1994年却意外地发现了镍矿——沃依斯湾镍矿(Voisey's Bay)。1995年3月，金刚石地公司发布新闻，最好的一个钻孔，见矿71米，含镍2.83%、铜1.68%、钴0.12%。这一重大突破，使该公司的价值暴涨，仅一年时间，由发行2 700万股、每股0.37加元，涨到11 290万股、每股39.35加元。公司市值一度达到44.45亿加元，公司一年内扩张445倍。公司股价一度上冲到53.00加元/股。这次“矿产勘查赌博”，最早的金刚石地公司股票持有者，得到了数以百倍的回报。这是加拿大第二大镍矿，仅次于肖德贝里。金刚石地公司的董事长弗里兰德(Robert Frieland)也成了勘查界的名人。10年后，运气过人的弗里兰德，作为艾芬豪公司的董事长，著名的勘查推手，又在蒙古控制了奥尤陶勒盖铜矿，使他成为矿产勘查界的传奇人物。

例二，NSR资源公司(NSR Resources Ltd)也是一家在多伦多证券交易所上市的初级勘查公司。1993年发行股票1 400万股，每股0.05加元，市值仅70万加元。艾伯塔省是加拿大石油产区，公司地质学家在研究地质资料时发现，1912年施工的石油钻井，岩心编录中记载发现自然金。NSR资源公司据此投入30万加元，取得了10 000平方千米的部分探矿权权益。1994年3月，NSR资源公司的地表采样和对勘查石油的岩心分析，发现金异常；与此同时，加拿大地质调查所也报道在该区勘探石油的岩心中发现了金的原生晕异常。在1994年找金的高潮中，这一消息的披露，使NSR资源公司股票迅速上涨到每股3.10加元，4个月内交易量达1 600万股。经过一年半的勘查，NSR资源公司仍无法圈出金矿体。NSR资源公司的股票又渐渐回落到每股0.70加元。

例三，地质学家、独立找矿人菲甫克(Chuck Fipke)在分析对比了加拿大北西地区湖区的地质条件后，通过近10年的探索，形成了在该区寻找金刚石矿的“疯狂想法”。1990年4月，菲甫克用掉了他“最后一块加元”，租了一架直升飞机，来到耶洛奈夫以北300千米的一个无名湖畔，沿着冰川追索，在一个非常寒冷的日子里，穿过冰层，终于发现了指示矿物——镁铝榴石，证实有可能发现含金刚石的金伯利岩筒。迪亚麦特(Dia Met)投资公司董事长独具慧眼，赏识这个“疯狂想法”，向这位独立找矿人投资80万加元，继续寻找金刚石。这个“疯狂想法”最后实现了，找到了Diavik等金刚石矿床，迪亚麦特公司股票的价格上升了100多倍，菲甫克也得到矿权10%的权益。后来在BHP等大型矿业公司的加入下探明并开发，到2003年，加拿大已产金刚石1 130万克拉，产值17.7亿加元。加拿大现在是仅次于俄罗斯、博茨瓦纳之后世界第三大金刚石生产国。

例四，宝岛矿业公司，是一家在马尼拉证券交易所上市的小型矿业公司。在吕宋岛西北部的帕拉南地区，拥有4个冶金级铬铁矿的矿权区。由于中国是最大的铬铁矿进口国，该公司邀请一家中国公司访问矿区，签订了合作意向备忘录。宝岛矿业公司把中国公司有兴趣勘查开发的消息披露，这一消息引起了股市的注意，宝岛矿业公司的股票由0.3 比索/股上涨到2.7 比索/股。因为这个项目并未实施，宝岛矿业公司的股票又由2.7比索/股，慢慢跌回到0.3比索/股。公司董事在这一炒作的过程中，获得了利益。

例五，加拿大初级勘查公司：Aurelian Resources Inc.的地质学家Keith Barron博士，在厄瓜多尔科迪勒拉的康多尔地区，发现了低温热液的金矿化。在取得的950平方千米探矿权区范围内，确定了33个找金靶区。钻探验证发现Fruta Del Norte金矿，矿体富厚，这是商业性矿产勘查2006年最大的亮点。Aurelian Resources Inc.的股价，从2006年3月20日的0.61加元/股上涨到2006年10月16日的43.0加元/股，上涨70倍，再次体现了风险勘查投资的魔力。

勘查阶段要在矿权不断的流转中实现回报。没有哪个项目的勘查投资是一次“全部到位”的。随着勘查工作进展，“好消息”不断披露，同时不断把股权和权益转让出去，既实现了勘查项目的成长，又实现了勘查投资的回报。例如加拿大通用矿业公司(General Minerals Co.)在2001年1月18日宣布把2000年在中国勘查有进展的几个矿权，转让52%给澳大利亚朗吉尔公司(Ranger Co.)，获得了420万美元现金。

矿产勘查投资，能在勘查的任何阶段顺畅地退出勘查运作，是矿产勘查投资得以顺利、连续运行的关键。矿产勘查投资者一般不可能从草根勘查阶段开始投资，等到找到矿，开发获利后才得到回报。对于广大的矿产勘查投资者来说，需要一个有保障的投资退出机制，在矿产勘查的任何阶段、任何时刻，可以通过退出来实现投资效益和回避风险。主要方式包括：第一，初级勘查私公司通过IPO(首次公开发行股票)是退出风险最理想的方式。IPO的实现，表明了市场对矿权增值空间的认可，对公司地质学家和管理人员业绩和能力的认可。第二，初级勘查公司的并购，前面提到的朗吉尔公司对通用矿产公司的并购，就是一例。通过并购，朗吉尔公司得到通用行业公司矿权资产的52%，而通用矿业的股东，得到“金降落伞”(Golden Parachute)，而矿权未能很好升值，则只能得到“纸降落伞”(Paper Parachute)。第三，初级勘查公司经理人员的回购，通过期权方式，既有激励作用，也提供了风险投资的一种退出路径。